报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 4月24日公司发布2024年报和2025年一季报，业绩好于预期，自2024年底以来订单大幅增长 [3] - 公司是特种行业嵌入式计算机模块产品核心供应商，在深耕传统领域基础上拓展新领域，早期布局的AI技术将在2025年贡献营收 [5] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为1.20亿元、1.79亿元、2.38亿元，当前股价对应2025 - 2027年PE分别是36x/24x/18x [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年全年营收4.4亿元，YOY -33.9%；归母净利润0.2亿元，YOY -79.8%；2025年1Q营收0.8亿元，YOY +64.7%；归母净利润0.1亿元，同比扭亏 [3] - 4Q24营收2.3亿元，YOY -13.1%；归母净利润0.3亿元，YOY -17.3% [3] - 2024年毛利率同比提升1.3ppt至44.8%；净利率同比下滑10.1ppt至4.4% [3] 订单情况 - 截至4Q24末，在手订单（含口头）4.3亿元，同比增加7%；截至1Q25末，在手订单（含口头）7.5亿元，同比增长174% [3] - 1Q25弹载/机载/商业航天/无人机类订单增幅分别是760%/140%/46%/59% [3] 产品营收 - 2024年机载营收2.8亿元，YOY -14.4%，占总营收64%，毛利率同比下滑1.34ppt至45.2% [4] - 2024年弹载营收0.4亿元，YOY -80.2%，毛利率同比下滑0.54ppt至34.3% [4] - 2024年无人机营收0.3亿元，YOY +88.5%，毛利率同比下滑8.06ppt至45.3% [4] - 2024年商业航天营收0.1亿元，YOY +89.5%，毛利率同比下滑10.33ppt至37.3% [4] AI技术应用 - 2024年AI技术陆续落地于视觉着陆、导引头图像处理、无人机协同控制等应用领域，并装备到各类产品中；1Q25已实现相关产品小批交付，预计全年贡献更多收入 [4] 费用与现金流 - 2024年期间费用同比减少19.8%至1.7亿元，期间费用率同比增加6.9ppt至39.0%，其中销售、管理、研发费用率同比分别增加0.02ppt、2.6ppt、4.0ppt [5] - 截至1Q25末，应收账款及票据8.3亿元，较年初减少1.1%；存货3.3亿元，较年初增加42.9% [5] - 2024年经营活动净现金流为0.6亿元，2023年为0.1亿元 [5] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|438|797|1,167|1,448| |增长率（%）|-33.9|82.1|46.4|24.1| |归属母公司股东净利润（百万元）|19|120|179|238| |增长率（%）|-79.8|514.4|50.0|32.9| |每股收益（元）|0.17|1.06|1.59|2.12| |PE|220|36|24|18| |PB|3.9|3.6|3.2|2.8| [7]