根据最新业绩预告，智明达预计2025年第一季度净利润为780万元，实现扭亏。这一成绩是在智明达2024年整体业绩承压的背景下取得的。2024年，智明达 实现营业收入43792.76万元，同比减少33.95%；实现归属于母公司所有者的净利润1925.00万元，同比减少80.00%。智明达2025年第一季度的盈利表现仍显 示出其经营状况正在逐步改善。 虽然，智明达在技术转型和市场拓展方面取得了一定成效，但仍面临诸多挑战。首先，行业竞争激烈，智明达在机载、弹载等传统优势领域面临着来自同行 的激烈竞争。其次，受行业因素影响，智明达多型号订单延后，导致2024年收入同比降幅较大。此外，智明达在2024年前三季度的营业利润和净利润均出现 了亏损，反映出其在成本控制和盈利能力方面仍需进一步提升。 据悉，智明达近年来在技术研发和市场拓展方面持续发力，特别是在AI技术的应用上取得了显著进展。智明达此前布局的AI技术已陆续落地于视觉着陆、 导引头图像处理、无人机协同控制等多个应用领域，并成功装备到各类产品中。此外，智明达还在无人机、低空经济、商业航天等新兴领域积极拓展业务， 为未来的增长奠定了基础。 4月7日，智明达（68863 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 公司 2025 年一季度业绩预告显示营收 8000 万元左右、同比增长 63%左右，净利润 780 万元左右、扭亏为盈，产品订单爆发式增长，弹载产品订单增幅最大，机载、无人机、AI 相关产品订单也有增长，2025 年行业基本面改善，订单有望全面复苏，公司经营业绩有望迈上新台阶 [4] - 嵌入式计算机下游应用广泛，重点领域需求空间大，公司作为领先企业，产品和解决方案涵盖多技术方向，随着国防信息化建设推进，嵌入式计算机将迎来需求增长机遇 [5] 相关目录总结 股票数据 - 总股本/流通（亿股）为 1.13/1.13、1.76/0.97，总市值/流通（亿元）为 44.44/44.42、88.08/44.24，12 个月最高/最低（元）为 42.77/24.37、59.68/43.90 [3] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|663.00|437.91|722.55|939.32| |营业收入增长率(%)|22.58%|-33.95%|65.00%|30.00%| |归母净利润（百万元）|96.26|19.25|113.45|154.17| |净利润增长率(%)|27.69%|-80.00%|489.29%|35.90%| |摊薄每股收益（元）|0.86|0.17|1.01|1.37| |市盈率（PE）|47|233|40|29|[7] 资产负债表和利润表 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |货币资金（百万）|107.25|898.64|7.23|751.24| |应收和预付款项（百万）|830.77|34.94|1393.26|463.40| |存货（百万）|223.97|198.13|471.55|399.04| |资产总计（百万）|1533.63|1436.86|2152.97|1870.92| |负债合计（百万）|447.28|333.04|946.20|524.23| |营业收入（百万）|663.00|437.91|722.55|939.32| |净利润（百万）|138.44|103.81|113.45|154.17|[10] 现金流量表及其他指标 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |经营性现金净流量（百万）|5.89|839.79|-1193.51|1051.16| |投资性现金净流量（百万）|-119.11|0.00|8.50|17.00| |筹资性现金净流量（百万）|106.75|-48.40|293.60|-324.15| |现金流量净额（百万）|-6.47|791.39|-891.41|744.02| |PE|46.62|233.12|39.56|29.11| |PB|4.13|4.07|3.72|3.33| |PS|6.77|10.25|6.21|4.78|[13]

文章核心观点 公司预计2025年1 - 3月净利润和营收同比大幅增长 主要因新增订单增加、参股公司业绩改善及AI产品交付 [1] 公司业绩情况 - 预计2025年1 - 3月归属于上市公司股东的净利润约780万元 同比增长1891万元左右 [1] - 预计2025年1 - 3月营业收入约8000万元 同比增长63%左右 增长3101万元左右 [1] 增长原因 - 公司实施技术领先战略 前几年产品线布局广且单个型号价值量提升 今年客户需求增加 产品订单爆发式增长 一季度新增订单同比创历史新高 弹载产品订单增幅最大 机载、无人机、AI相关产品订单也有增长 [1] - 报告期新增订单大幅增加 交付增加 收入大幅增长 [1] - 报告期参股公司业绩改善 亏损同比减少 投资收益同比增加 [1] - 报告期AI相关产品已小批量交付 预计本年度实现更多收入贡献 [1] 公司基本信息 - 公司成立于2002年 位于成都市青羊区敬业路229号H3栋D单元 面向国家重点领域客户提供定制化嵌入式计算机模块和解决方案 注册资本1.13亿人民币 法人代表为王勇 [1] 公司其他信息 - 公司共对外投资2家企业 参与招投标项目102次 [2] - 公司有商标信息1条 专利信息69条 行政许可24个 [2]

停牌 - 成大生物因韶关高腾要约收购期满，股票停牌一天 [1] 并购 - 圣农发展拟收购太阳谷54%股权 [2] 股权转让，回购 - 高测股份控股股东张顼拟询价转让4.99% [3] - 雅本化学实际控制人变更为蔡彤、汪新芽 [4] - 三一重工拟以10亿元 - 20亿元回购公司股份用于员工持股计划 [5] - 德邦科技拟4000万元 - 8000万元回购股份 [6] 对外投资、日常经营 - 夏厦精密拟投资不超过10亿元建设行星滚柱丝杠和减速机等生产项目 [7] - 锦龙股份拟转让所持中山证券67.78%股权，已在上海联合产权交易所预挂牌 [8] - 三一重能拟合计投资不超过10亿美元在乌兹别克斯坦建设两个风电场项目 [9] - 恩捷股份下属子公司与美国某知名汽车公司签订锂电池隔离膜供应协议 [10] - 城地香江子公司签订中国移动呼和浩特数据中心算力基础设施建维服务项目合同 [11] - 通裕重工拟向金融机构申请70亿元融资额度 [12] 业绩变动 - 利尔化学预计一季度净利润同比增长203.08% - 223.98%，部分产品销量和价格上涨致业绩增长 [13] - 智明达预计一季度净利润为780万元，同比扭亏，弹载等产品订单增长 [13] - 莲花控股预计一季度净利润预增103.16% — 143.79%，2025年一季度产品销售总量增加致收入增长 [13]

业绩预告期间 - 2025年第一季度业绩预告期间为1月1日至3月31日[2] 财务数据关键指标变化 - 预计2025年第一季度营业收入8000万元左右，较上年同期增加3101万元，同比增长63%左右[3] - 预计2025年第一季度归属于母公司所有者的净利润780万元左右，较上年同期扭亏为盈，增加1891万元左右[3] - 上年同期营业收入4899.28万元[5] - 上年同期归属于母公司所有者的净利润 -1111.84万元[5] - 上年同期归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润 -1252.85万元[5] 业务线数据关键指标变化 - 公司一季度新增订单较上年同期大幅增长，弹载产品订单增幅最大[6] 业绩增长原因 - 报告期因新增订单增加，交付增加，收入大幅增长[8] - 报告期参股公司业绩改善，亏损同比减少，投资收益同比增加[8] 新产品业务情况 - 报告期公司AI相关产品已小批量交付，预计本年度实现更多收入贡献[8]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 60.00 元，昨收盘 39.87 元 [1] 报告的核心观点 - 智明达是国内重点领域嵌入式计算机行业领先企业，产品覆盖多领域，随着国防信息化推进和行业复苏，公司经营业绩有望提升，预计 2024 - 2026 年净利润为 0.19 亿元、1.13 亿元、1.54 亿元，EPS 为 0.17 元、1.01 元、1.37 元，对应 PE 为 233 倍、40 倍、29 倍 [4][5][99] 根据相关目录分别进行总结 国内重点领域嵌入式计算机行业“小巨人” - 智明达为国内重点领域客户提供嵌入式计算机定制方案、产品与服务，产品涵盖多技术方向，应用于多种重点领域装备平台 [4][11] - 公司前身成立于 2002 年，2021 年上市，重视嵌入式技术研究，掌握核心技术，有完善体系和丰富经验，在多地有研发生产基地和办事处 [12][13][15] - 公司第一大股东王勇与张跃夫妻二人合计持股 34%多为实控人，旗下子公司铭科思微专注信号链核心芯片设计 [17] - 公司面向重点领域客户提供定制化嵌入式模块和解决方案，产品分机载、弹载等领域，有专业研发团队，拥有多项专利和荣誉 [19][20][23] - 2019 - 2024 年公司营收年复合增长率为 13.85%，综合毛利率超 40%，2024 年业绩下降因行业因素，2025 年行业有望复苏，公司业绩或重回增长 [24] - 2023 年机载、弹载产品是主要收入和利润来源，公司加强低空经济和商业卫星配套拓展，有望成新增长点 [28] - 公司 IPO 募投项目围绕主营业务，包括嵌入式计算机扩能、研发中心技术改造和补充流动资金，建成后公司竞争力和盈利能力有望提升 [29][34][35] 嵌入式计算机下游应用广泛，重点领域需求空间巨大 - 嵌入式计算机以应用为中心，分硬件层、驱动层、操作系统层和应用层，智明达主要完成硬件层、驱动层及应用层工作 [37][40] - 嵌入式计算机渗透各行业，通讯、医疗、重点领域等需求拉动其发展，重点领域使用的嵌入式计算机有独特特点，全球市场规模预计从 2020 年的 1019 亿美元增至 2027 年的 2380 亿美元，年均复合增长率 12.9% [41][42][44] - 国防信息化包括装备信息化和信息化战争，美军装备信息化程度高，我国起步晚，未来国防支出向信息化倾斜，嵌入式计算机需求将快速增长 [47][48][51] 产品覆盖多个重点领域，充分受益下游高景气 - 公司专注国家重点领域嵌入式计算机模块研发销售，产品和解决方案涵盖多技术方向，应用于多种装备平台 [52][56][57] - 机载嵌入式计算机模块应用于飞行器武器电子设备系统，我国空军实力与美国有差距，随着新机型服役和航电系统升级，机载嵌入式计算机市场将增长 [61][71][74] - 弹载嵌入式计算机模块应用于弹载关键电子信息系统，精确制导武器需求旺盛，弹载嵌入式计算机市场前景广阔 [75][80] - 舰载嵌入式计算机模块用于舰载武器装备，需具备高可靠性等特点；车载嵌入式计算机模块用于车载武器电子信息系统；其他部分产品还可应用于单兵装备等领域；公司拓展星载、无人机等市场，有望成新增长点 [81][86][97] 盈利预测及估值 - 随着国防信息化推进和行业复苏，预计公司 2024 - 2026 年净利润为 0.19 亿元、1.13 亿元、1.54 亿元，EPS 为 0.17 元、1.01 元、1.37 元，对应 PE 为 233 倍、40 倍、29 倍，维持“买入”评级 [5][99]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 60.00 元 [1][5][99] 报告的核心观点 - 智明达是国内重点领域嵌入式计算机行业领先企业，产品覆盖多领域，受益于下游高景气 [4][5][99] - 嵌入式计算机下游应用广，重点领域需求大，国防信息化建设加速将带来机遇 [4][51][99] - 2025 年行业有望复苏，公司订单恢复释放后业绩将提升，预计 2024 - 2026 年净利润为 0.19 亿、1.13 亿、1.54 亿元 [5][24][99] 根据相关目录分别进行总结 国内重点领域嵌入式计算机行业“小巨人” - 公司基于客户需求提供嵌入式计算机定制方案、产品与服务，产品涵盖多技术方向，应用于多种装备平台 [4][11][57] - 公司前身成立于 2002 年，2021 年科创板上市，重视嵌入式技术研究，掌握核心技术，有完善体系和丰富经验，销售网络覆盖全国 [12][13][15] - 公司第一大股东王勇与张跃夫妻二人合计持股 34%多为实控人，旗下子公司铭科思微专注信号链芯片设计 [17] - 公司面向重点领域客户提供定制化嵌入式模块和解决方案，产品分机载、弹载等领域，有专业研发团队和多项专利荣誉 [19][20][23] - 2019 - 2024 年公司营收年复合增长率 13.85%，综合毛利率超 40%，2024 年业绩下降因行业因素，2025 年有望复苏 [24] - 2023 年机载、弹载产品是主要收入和利润来源，公司拓展低空经济和商业卫星配套，有望成新增长点 [28] - 公司 IPO 募投项目围绕主营业务，包括嵌入式计算机扩能、研发中心技术改造和补充流动资金，建成后将提升竞争力和盈利能力 [29][34][35] 嵌入式计算机下游应用广泛，重点领域需求空间巨大 - 嵌入式计算机以应用为中心，软硬件可裁剪，分四层，智明达主要完成硬件层、驱动层和应用层工作 [37][40][41] - 嵌入式计算机渗透各行业，通讯、医疗、重点领域需求拉动其发展，重点领域使用的嵌入式计算机有独特特点，全球市场规模预计增长 [41][42][44] - 国防信息化包括装备信息化和信息化战争，美军信息化程度高，我国起步晚有差距，未来国防支出将向信息化倾斜，嵌入式计算机需求将增长 [47][48][51] 产品覆盖多个重点领域，充分受益下游高景气 - 公司自 2002 年起专注嵌入式计算机模块研发销售，产品应用领域不断拓展，涵盖多技术方向 [52][56][57] - 机载嵌入式计算机模块应用于飞行器武器电子设备系统，完成特定功能，我国空军实力与美国有差距，航空装备升级将带动机载市场增长 [61][71][74] - 弹载嵌入式计算机模块应用于弹载关键电子信息系统，精确制导武器需求旺盛，弹载市场前景广阔 [75][80] - 舰载嵌入式计算机模块应用于舰载武器装备，需具备高可靠性等特点；车载嵌入式计算机模块应用于车载武器电子信息系统；其他部分产品还可应用于单兵装备等领域，公司拓展星载、无人机市场，潜力大 [81][86][97] 盈利预测及估值 - 随着国防信息化推进，公司将迎来机遇，2025 年行业复苏，订单恢复释放后业绩有望提升，预计 2024 - 2026 年净利润为 0.19 亿、1.13 亿、1.54 亿元，EPS 为 0.17 元、1.01 元、1.37 元，对应 PE 为 233 倍、40 倍、29 倍，维持“买入”评级 [5][99]

权益变动情况 - 本次权益变动因共青城智为减持所致，不触及要约收购[3] - 2025年3月6日，共青城智为减持398,185股，变动比例0.35%[5] 持股情况 - 变动后共青城智为持股5,975,719股，占总股本5.31%[3] - 王勇持股33,043,413股，占总股本29.36%[3] - 张跃持股4,720,487股，占总股本4.19%[3] - 合计持股从44,137,804股减至43,739,619股，占比从39.21%降至38.86%[3] 其他 - 减持计划截至2025年3月28日未实施完毕[8] - 权益变动不影响公司控股股东、实际控制人及经营[3][8]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：军工行业，涵盖基载、弹载、无人机、商业航天、卫星通讯等细分领域 [1][2] - 公司：未提及具体名称，是一家从事军工相关产品研发、生产的上市公司 纪要提到的核心观点和论据 2024年公司业绩情况 - 营业收入4.3亿，同比下降33%；规模净利润1925万，同比下降80%；扣费后净利润1191万，同比下降80% [1] - 毛利率趋稳在45%，受价格变化和供应链综合因素影响 [5] 经营情况及业务拓展 - 运营态势平稳，开展降本增效和供应链工作，深耕基载、弹载产品，拓展新客户和新产品 [1] - 大力发展无人机、反无系统、低空经济、商业航天等项目，进入火箭和卫星通讯设备领域 [1] 订单情况 - 2024年因行业原因，很多型号订单推迟到四季度，交付不及预期，导致收入和利润大幅下降 [2] - 截止2024年12月31日，在手订单约4.3亿，较前年同期6亿有所下降；截止上周，订单比4.3亿增长近3亿，达7亿多 [4] - 2025年开年后订单同比大幅增长，基载方向因新机型量产，所有客户都下了订单，单机价值量接近300万；无人机二十多个型号陆续量产 [3][4] 各业务板块情况 - **商业航天板块**：由星载项目、火箭及卫星地面设备组成；2024年星载主要来自新网收入，因进度拖延，确认收入较少，仅一千多万，占比不到3% [6] - **无人机板块**：2024年无人机收入占比7%多，2025年订单和预估至少翻一番 [8] - **AI板块**：2019年开始布局，参与57个项目，20个项目陆续进入产品阶段，24年立项21个，应用于光电、雷达等领域；大部分项目通过验证，部分定型，2025年预计交付2000 - 4000万，后期产值可观，2027年开始可能达2 - 3亿，未来几年量产项目预计形成20亿左右产值 [9] 未来展望 - 2025年是行业“十四五”最后一年，行业已反转，公司订单大幅增长，业绩有望更好 [2] - 2026年是“十五五”第一年，行业需求将大幅爆发 [2] - 公司预计2025年整体收入对标2023年规模甚至更高，利润情况类似，前提是价格稳定 [26] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024年全年171个新项目分布：基载占比43%，弹载占比32%，无人机占比7%，运载火箭占比4%，行载占比4%，车载占比4%，舰载占比2%，其他占比4% [15] - 公司AI技术在下游装备应用广泛，用于解决传统问题和提高指标；公司有智维操作系统，为软硬件结合适配打下基础 [15][19] - 新网02组卫星此次未用公司配套产品，后续可能会用，预计占比5%以上；新网一代星和二代星发射计划及数量，2027 - 2030年计划交500颗，2031 - 2035年计划交8000颗以上，公司2025年新网产值约两千万 [18][20][21] - 应对民营企业商业航天低成本需求，公司与客户沟通结合双方优势降低成本，可能增加配套数量、降低毛利率，但净利润不一定下降 [23][24] - 2024年收入结构：基载占64%，弹载占10%，轻载占3%，无人机占7%，其他类（舰载、车载等）占15%多；毛利率总体45%，基载和其他类不到50% [25] - 2025年新增订单主要来自基载、无人机项目，弹载增加一亿多 [25] - 2025年费用端绝对数将稳定，人员规模已稳定，不会扩张 [27] - 2024年9月底1.5万平米新生产基地投产，原两条SMT线和实验测试设备搬入，可根据订单需求再购置生产线和设备，产能可满足20 - 30亿交付产值 [28][32] - 公司产品在星载、弹载和无人机上价值量：星载单星预计维持百万级出头；弹载和无人机因产品不同，价值量从几万到几十万不等 [33] - 2023年11月预计2023年11月 - 2027年在手项目预期产值50亿，因项目推迟和放量情况，难以评估更新数字 [34] - 部分客户有自研板载计算机想法，但因成本和技术积累问题，不会大量出现，目前未形成明显风险 [37]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：军工行业，涵盖机载、无人机、商业航天、导弹等细分领域 [1][2][3] - **公司**：智明达 纪要提到的核心观点和论据 2024年公司业绩情况 - **财务数据**：2024年公司营业收入4.3亿，同比下降30%；归属于母公司净利润1925万，同比下降80%；扣非后净利润1191万，同比下降80% [1] - **经营情况**：行业经历较多事情，但公司运营态势平稳，做了降本增效供应链工作，深耕智能制造产品，拓展新客户和新产品，发展无人机、反无系统、低空经济、商业航天等项目，AI技术布局有项目落地 [2] - **业绩下降原因**：行业原因导致很多型号订单推后到四季度才下发，交付不及预期，收入和利润大幅下降 [2] 2025年及未来展望 - **行业趋势**：2025年是十四五最后一年，行业已出现反转；2026年十五五第一年，行业需求将大幅爆发 [2][3] - **订单情况**：开年后订单增幅大幅同期上升，截止上周订单比4.3亿增长了接近3亿，达七个多亿；机载方向因新机型量产，各客户订单下达；无人机方向春节前后收到订单，占目前在手订单近20% [2][5] - **收入和利润预期**：基于目前订单情况，2025年公司整体收入至少对标2023年规模甚至更高，利润情况类似 [31] - **毛利率预期**：2023年毛利率43.6%，2024年企稳到45%，未来预计在45%上下波动，虽丹纳赫占比提升可能使毛利率下浮，但可控 [5][32] 各业务板块情况 - **机载业务**：是2024年收入主要构成部分，占比接近64%；新机型量产带来订单增长，单机价值量接近300万 [1][4][29] - **无人机业务**：2024年占收入7%多，2025年订单和预估至少翻一番 [7][29] - **商业航天业务**：2024年收入1300万左右，占比不到3%；2025年订单至少翻一番两番；包括火箭、卫星设备、地面设备等部分，目前星载交付但确认收入节奏受影响 [6][7] - **AI业务**：2019年开始预研，参与57个项目，20个已到产品中，2024年立项21个应用领域；预计2025年形成2000 - 4000万交付，后期可能形成大量产值，如2027年开始2 - 3亿，未来几年约20亿；技术能力在边缘算力硬件芯片、常用AI模型和行业操作系统快速开发适配等方面 [8][9][11][12] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **产能情况**：2024年9月底1.5万平米新生产基地投产，原两条SMT生产线和实验测试设备已搬迁；会根据订单需求逐步购置新产线，产能可满足20 - 30亿产值，不会构成瓶颈 [33][35][38] - **回款和信用减值**：2022 - 2024年回款不理想，今年产业链供应链会得到支撑，计提信用减值会根据回款情况冲回，但目前未做预测 [36] - **客户自研风险**：部分客户对单板计算机板载处理器有自研想法，但从成本、技术和市场竞争角度看，不太可能大量出现这种情况，目前未成为明显风险 [44][45] - **新网卫星配套**：新网01、02组卫星本次未用公司配套产品，后续可能会用；新网计划2027年前发500颗，2027 - 30年约500颗，31 - 35年8000颗以上，公司产品已交付且交付量多于实际收入 [21][24] - **费用控制**：2025年人员规模稳定，期间费用会稳定住，费用率继续下降，收入规模增长 [33] - **股权激励**：暂时没有继续进行股权激励的打算 [35]