证券代码：688636 证券简称：智明达 公告编号：2026-005 成都智明达电子股份有限公司 关于召开 2025 年年度业绩说明会的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 会议召开时间：2026 年 3 月 26 日（星期四）15:00-16:00 会 议 召 开 地 点 ： 上 海 证 券 交 易 所 上 证 路 演 中 心 （ 网 址 ： https://roadshow.sseinfo.com/） 会议召开方式：上证路演中心网络互动 投资者可于 2026 年 3 月 19 日（星期四）至 3 月 25 日（星期三）16:00 前登 录 上 证 路 演 中 心 网 站 首 页 点 击 " 提 问 预 征 集 " 栏 目 或 通 过 公 司 邮 箱 688636zmd@zmdde.com 进行提问。公司将在说明会上对投资者普遍关注的问题 进行回答。 成都智明达电子股份有限公司（以下简称"公司"）将于 年 月 日发 布公司 年年度报告，为便于广大投资者更全面深入地了解公司 年年度 经营成果、财 ...

行业与公司 * 行业：航空航天、卫星互联网、商业航天[1][2] * 公司：国机精工、超捷股份、高华科技、臻镭科技、信科移动、烽火通信、上海瀚讯、复旦微电、南京熊猫、铖昌科技、通宇通讯、灿勤科技、航天环宇、国博电子、航天智装、乾照光电、天银机电、智明达、佳缘科技、震有科技、海格通信、信维通信、盟升电子、西测测试、思科瑞[2] 核心观点与论据 * **政策地位显著提升**：政府工作报告首次将航空航天列为新兴“支柱产业”，并首次单独列出“加快发展卫星互联网”，明确了其在“十五五”期间的重点方向[1] * **产业发展迎来提速**：政策强化科技自立自强与新型举国体制优势，并对关键领域科技企业实施上市融资、并购重组的“绿色通道”机制，为产业发展提供强力支持[1] * **商业航天发射加速**：产业存在密集催化，例如上半年可回收火箭等进展[2] * **投资应聚焦核心标的**：建议关注商业航天产业链各环节的核心公司，报告列出了涵盖火箭发射、基带路由、相控阵及射频、卫星平台、信息编码、地面站、卫星终端、卫星测试等八大环节的标的清单[2] 其他重要内容 * **报告提及的其他新兴支柱产业**：除航空航天外，政府工作报告提及的新兴支柱产业还包括集成电路、生物医药、低空经济[1]

行业投资评级 - 报告对计算机行业给予“推荐”评级并维持 [5] 报告核心观点 - 报告核心观点认为，经过持续大规模投入，基础大模型成熟度持续提升，通过Token消耗量的快速增长，商业化已经开启，建议关注基础大模型厂商及具备应用落地的服务类公司 [3][20] 市场回顾与指数表现 - 本周（2026.2.24-2026.2.27）计算机（申万）指数小幅上涨0.62%，延续了春节前最后一周的上涨趋势 [1][10] - 同期，上证指数上涨1.98%，深证成指上涨2.80%，创业板指上涨1.05% [1][10] - 计算机行业细分板块表现分化：计算机设备指数上涨0.56%，IT服务Ⅱ指数上涨2.71%，软件开发指数下跌1.12% [1][13] - 个股方面，本周计算机板块上涨、回调和走平的个股数量分别为190、120和48只，涨幅前三名为*ST云创(29.55%)、海联讯(26.41%)、ST迪威迅(23.75%) [13] 行业重大事件 - **Meta算力战略调整**：Meta先后放弃两代自研训练芯片，转而与谷歌签署数十亿美元TPU租赁协议，并与英伟达达成数百万颗GPU交易、与AMD签署6吉瓦GPU协议以分散风险增加算力筹码 [16] - **DeepSeek技术突破**：DeepSeek与清华、北大合作发表DualPath推理系统，在离线场景实现1.87倍吞吐量提升，在线服务场景实现1.96倍吞吐量提升，已在1152个GPU集群上验证 [16] - **谷歌发布新图像模型**：谷歌发布新一代图像生成模型Nano Banana 2 (Gemini 3.1 Flash Image)，API价格仅为上代Pro模型一半，其SynthID数字水印和C2PA内容凭证验证功能已被调用超2000万次 [16][17] - **Anthropic新增远程控制功能**：Anthropic为Claude Code新增Remote Control功能，用户可通过浏览器或手机远程连接本地运行的项目 [19] - **阿里开源新模型**：阿里开源千问3.5三款模型，其中Qwen3.5-35B-A3B已超越前代更大规模的Qwen3-235B-A22B，Qwen3.5-27B的Flash版本API每百万Token仅0.2元 [19] - **MiniMax推出Agent平台新模式**：MiniMax在Agent平台推出MaxClaw模式，对OpenClaw实现一键配置，20秒即可启动，其Expert社区已积累10000+公开专家智能体 [19] 重点公司公告（2025年度业绩快报） - **海光信息**：2025年实现营业总收入143.76亿元，同比增长56.91%；实现归母净利润25.42亿元，同比增长31.66% [2][19] - **智明达**：2025年实现营业总收入7.09亿元，同比增长61.87%；实现归母净利润1.10亿元，同比增长466.74% [2][19] - **卓易信息**：2025年实现营业总收入3.38亿元，同比增长4.42%；实现归母净利润0.82亿元，同比增长150.05% [2][19] - **金山办公**：2025年实现营业总收入59.29亿元，同比增长15.78%；实现归母净利润18.43亿元，同比增长12.03% [2][19] 投资逻辑与行业动态 - 全球最大的模型聚合平台OpenRouter数据显示，来自中国的MiniMax M2.5、DeepSeek V3.2、Kimi K2.5与智谱GLM-5进入总Token消耗量全球前十名，其中MiniMax M2.5位列第一，这是中国AI模型首次在第三方聚合平台上实现对美国模型的集群式反超 [3][20] - 生成式大模型在编程、视频等领域的应用日益成熟，推动Token消耗量快速增长 [3][20] - 大模型公司月之暗面(Kimi)旗下K2.5大模型发布不到一个月，其近20天累计收入已超过2025年全年总收入 [3][20]

燃气轮机 - 美国电网老化，70%输电线路和变压器运行超25年，60%断路器运行超30年，局部供电矛盾突出[11] - AI数据中心(AIDC)建设带动高可靠分布式供电需求，航改型燃气轮机(30-60MW)启动快(10分钟)，效率35-40%，适合该场景[14] - 全球燃气轮机市场高度集中，GE Vernova、西门子能源、三菱重工合计占据约85%市场份额[32] 商业航天 - 国内低轨卫星星座进入规模化组网关键期，G60星座计划2030年底前发射15000颗卫星，GW星座计划2030年后年均发射1800颗[51] - 商业航天产业价值链中，地面设备及卫星服务环节价值占比合计超90%[48] - 行业驱动力来自巨量星座发射计划带来的运力需求，以及政策支持[49] 3D打印 - 2025年中国3D打印机出口数量达502.6万台，同比增长33%，出口金额达113.55亿元，同比增长39.1%[77] - 在商业航天领域，火箭液体发动机中约70%零部件采用金属3D打印制造，可减重超50%、强度提升2倍、交付周期从半年压缩至数周[60] - 消费级3D打印受益于AI赋能、生态强化及供应链降本，正从专业工具走向大众消费品[70] 刀具行业 - 钨矿价格大幅上涨，截至2026年2月27日，黑钨精矿(65%)价格报80万元/标吨，较2026年初上涨73.91%[80] - 原材料涨价推动刀具企业向下游提价，行业格局有望改善，中小厂商因资金和原材料获取能力不足而出清[89] - 头部刀具厂商2025年业绩高增，例如华锐精密预计归母净利润1.8-2.0亿元，同比增长68.29%~86.99%[89] 群核科技 - 公司为国内最大空间设计软件供应商，2025年收入8.2亿元，同比增长8.6%，经调净利润5710万元，首度实现盈利[98] - 2024年国内空间设计软件市场规模约33亿元，群核科技市占率第一，达到23.2%[103] - 公司核心竞争力包括自建超10000台高性能处理器的GPU集群，2025年平均每日处理1280万项计算任务，渲染效率高于行业平均水平[108]

**关键要点总结** **1 涉及的公司与行业** * 公司：智明达 [1] * 行业：军工电子（机载、弹载等）、商业航天、无人装备、民用AI及具身智能、反无人机等 [2][3][4][6][8][9][10][12][13][17] **2 2025年核心财务与经营业绩** * 营业收入达49亿元，同比增长61% [2] * 归母净利润1.1亿元，同比增长46% [2] * 扣非归母净利润1.033亿元，创20多年来历史新高 [3] * 业绩反转核心驱动：行业景气度回升，订单显著增加；技术领先战略与产品价值量提升；高质量低成本方针与期间费用率下降 [3] * 订单同比增长超过40% [2] * 截至2025年底在手订单为4亿元出头 [2][5] **3 2025年业务结构及各板块增速** * 机载产品：收入占比59%，同比增长51% [2][4] * 弹载产品：收入占比17%，同比增长167% [2][4] * 其他类业务（商业航天、无人装备、车载、舰载等）：合计占比14%，同比增长49% [2][4] * 商业航天占比接近6%，无人装备接近4% [4] **4 产品价值量与平台代际演进** * 单个型号价值量随平台代际演进显著提升 [2] * 五代机价值量较四代机实现倍数级提升 [2][4] * 六代机项目价值量较五代机进一步提升 [2][4] * 单型号价值量可达“小几百万”量级，交付特征更接近系统或平台，而非简单板卡 [2][4] **5 毛利率与净利率趋势及应对** * 毛利率自2012年以来持续下降，由61%降至43%，主要受行业低成本采购趋势影响 [6][7] * 传统重点领域业务毛利率难以出现趋势性提升 [2][7] * 公司通过研发阶段低成本设计、精益制造降低成本 [6] * 净利率曾达“二十几”的高点，但当前业务结构下较难回到历史高点，维持目前水平相对合理 [6] * 未来业绩提升更依赖收入规模扩大 [2][6] **6 对“十五五”行业趋势的判断与应对策略** * 判断“十五五”期间整体趋势相对积极，但中期波动可能出现 [2][6] * 行业具备国家刚需属性，但呈现“前一两年上行—中期波动—末年冲量”的周期性特征 [6] * 应对策略：提升应对波动能力为常态化要求；积极拓展民用领域“第二增长曲线”，以对冲行业周期波动 [2][6] **7 民用业务（“第二增长曲线”）进展与规划** * 目标：计划到2028年将民用产品收入占比提升至整体收入的20% [3][13] * 进展：2025年底获得华为“钻石级APN合作伙伴”资质 [3][8] * 具身智能：已发布“凌空一代”产品，正在研发“凌空二代” [3][8] * 民用反无人机：第一款“可回收弹药”FPV反无人机样机已完成研发；第一款民用光电反无人机系统处于研究阶段 [9] * 边缘侧AI算力：产品已进入交通、能源客户的样机测试阶段 [3][9] * 其他民用产品：已研制3D激光轮廓测试设备，推进高频激光测距在风电、水电机组设备等应用，并与客户开展测试验证 [9] * 实施主体：通过子公司（如控股51%的成都智为星图科技有限公司）和公司本体共同切入 [3][13] **8 2026年经营展望与各业务增速判断** * 整体收入增速目标：保持两位数增长 [3][16] * 弹载业务：预计2026年增速将显著高于2025年 [3][16] * 机载业务：基数已较大，部分型号存在不确定性，但价值量提升与型号增加有望对冲，整体预计相对平衡 [16] * 商业航天与无人装备：由于前期储备较多且市场环境已显现，预计增速较快 [16] * 其他类别（地面、车载、舰载）：不作为重点方向，2026年增长可能相对平缓 [16] **9 研发与项目储备情况** * 2025年新研项目数189个，较上年同期增长10% [3] * 新增的10%部分中，商业航天与无人机相关项目占比合计约为15%—17% [9] * 研发新项目储备较2025年同期增长“10%多一些” [15] * 结构特征：机载与弹载仍为基本盘，占比超过50%；无人机与商业航天方向占比合计约“百分之十几”，且新兴方向的新项目占比逐年提升 [15] **10 AI业务进展** * 军用AI：技术已成熟，应用覆盖“几十项、几十个项目”，2025年涉及AI的产品已实现小批量交付，交付规模约为“千万级”，后续交付预计将持续增加 [12] * 民用AI：重点方向包括具身智能机器人的“大脑”、民用反无人机、边缘侧/观测类AI算力产品，应用场景覆盖能源、交通、安防、教育、医疗及工业自动化等 [13] **11 商业航天业务情况** * 产品覆盖：星载式嵌入式计算机、火箭预发射系统、信关站以及卫星终端等 [10] * 行业阶段：仍处于发展初期，存在不确定性（如火箭发射不及预期可能导致节奏波动） [10][11] * 公司有一定在手订单，但对增长需考虑不确定性因素 [11] **12 现金流与回款情况** * 2025年回款未达到公司预期，将根据会计准则计提减值准备（一年以内5%，一年到两年10%，更久20%） [15] * 对回款显著改善不做过高期待，更多依赖内部工作推进 [15] * 现金流安全边际充足：有再融资资金支持，银行授信规模约“六七个亿”，实际使用“一个多亿” [15] **13 其他重要信息** * 太空算力或未来太空数据中心方向已有布局，但产品仍处于早期阶段 [14] * 系统级能力基于20年技术沉淀，无需额外补充专项研发团队，可向民用市场迁移复用 [12] * 2026年订单节奏预计相对平稳，较2025年（十四五收官年）更为平缓，一季度后会更趋明朗 [17] * 新业务拓展重点：具身智能、民用反无人机、边缘侧AI算力 [17] * 民用反无人机市场空间可对标民用无人机的体量进行观察 [18]

行业投资评级 - 国防军工行业评级为“推荐” [4] 核心观点 - 美以联合袭击伊朗导致地缘政治风险加剧，将进一步强化中国军费稳增长预期，并可能使装备采购向主战装备、新域新质战力倾斜 [6][15] - 地缘冲突击穿了中东国家对美西方安全体系的信任，中国军工装备凭借高性价比、无政治附加条件等核心优势，迎来结构性扩容机遇，军贸业务存在巨大增长空间 [6][16] - 2026年作为“十五五”开局和建军百年奋斗目标攻坚年，国防预算有望维持稳健增长，两会政策预计将聚焦高端装备国产替代和未来产业培育两大主线 [6][22][24][25] - 军工行业在两会前后呈现明显日历效应，会前通常跑赢市场，会后则倾向于调整 [6][21] - 投资机会应聚焦商业航天/航空、两机（航空发动机、燃气轮机）产业链、军贸以及装备智能化等方向 [6][45] 分章节内容总结 一、 美以联合袭击伊朗，地缘政治风险加剧 - 2026年2月28日，美以联合对伊朗发动代号为“史诗狂怒”和“狮吼”的袭击，伊朗随后对美以目标进行大规模报复，中东多国受到影响 [6][8] - 此次事件验证“能战方能止战”逻辑，地缘风险升级将强化中国军费稳增长预期，采购节奏与规模确定性抬升 [6][15] - 实战特征可能影响后续装备建设方向，防空反导与反隐身体系、精确制导武器、无人化装备体系和军工信息化有望成为布局重点 [6][15] - 事件严重打击中东国家对美西方军贸体系的信任，中国军工装备（高性价比、无政治附加条件、全产业链自主可控、经实战验证）或成为其替代核心选择 [6][16] - 中国主要主机厂当前平均国际业务占比仅为3.82%，对比美国军工龙头（如洛克希德·马丁2024年军贸营收占比26.06%），存在3-4倍增长空间，未来占比有望提升至10%-15% [6][16][18] 二、 两会前瞻：日历效应明显，两大主线领航 - 历史数据显示中证军工指数在两会前通常跑赢沪深300，会后跑输，呈现明显日历效应 [6][21] - 2026年两会前一个月和前一周，中证军工指数涨跌幅分别为4.4%和1.7%，相对沪深300收益为4.2%和2.2% [6][21] - 过去五年（2021-2025），军工指数会前一月平均上涨6.3%，跑赢沪深300（+1.6%）4.7个百分点，胜率100% [22][23] - 预测2026年中国国防预算有望维持7%-7.5%的稳健增长 [6][22] - 预计两会将围绕两大核心主线部署： 1. **高端装备国产替代**：重点聚焦燃气轮机、国产大飞机（如C919）等关键领域，推动核心技术与关键部件自主可控 [6][24][26] 2. **未来产业与新质战斗力培育**：涵盖商业航天、低空经济、深海科技等前沿方向，人工智能在军事领域的融合应用也将被重点提及 [6][25][26] - 具体产业展望： - **国产大飞机**：C919累计订单超1000架，未来5年年下线规划达150架，若按目录价1亿美元计算，年产值有望达约1000亿元人民币 [26] - **燃气轮机**：全球AI发展推动电力需求，预计2030年数据中心电力消耗达945 TWh，较2024年翻倍，将带动燃气轮机需求 [26] - **低空经济与商业航天**：产业政策有望持续发力，发展从技术探索向规模化应用过渡 [26] - **AI赋能军工**：军用机器人等细分赛道将带来数十亿级/年的市场需求 [26] 三、 军工行情表现 - **近期表现**：报告期内（截至2026年2月27日当周），SW国防军工板块上涨4.77%，在31个一级行业中排名第9，跑赢上证综指（+1.98%）和沪深300（+1.08%） [27] - **子行业表现**：航天装备（+7.46%）、军工电子（+4.79%）、地面兵装（+4.34%）、航空装备（+3.77%）均上涨 [28] - **个股表现**：周涨幅前三为菲利华（+40.02%）、抚顺特钢（+24.25%）、达利凯普（+20.02%） [32][33] - **行业规模**：A股共有166家涉军上市公司，总市值4.13万亿元，占A股总市值（127.32万亿元）的3.25% [34] - **估值水平**：截至2026年2月27日，SW国防军工整体市盈率（TTM）为91.48倍，估值分位数为79%，在SW一级行业中估值最高 [38][40][43] - **波动性**：军工行业贝塔系数（β）约为1.07，表明其波动性略强于整体市场 [37] 四、 投资建议 - **短期**：关注商业航天和商业航空国产化需求，两者制造端均为千亿级市场，确定性高；同时，2026年作为“十五五”首年，主机端有望开启新一轮备货周期，产业链上游将率先受益 [6][45] - **中期**：军贸需求迎来重大拐点，将带动装备总需求“量价齐升”，主机和关键分系统厂商显著获益；AI发展带来的强劲电力需求有望持续带动燃气轮机产业链 [6][45] - **长期**：聚焦2027年建军百年节点，国防开支有望维持7%左右较高增速，叠加新一代主战装备迭代加速和新质战斗力需求跃升，行业高景气有望延续 [6][45] - **建议关注标的**： - 商业航天+商业航空：中国卫星、航天电子、中航机载、北摩高科 [6][47] - 两机产业链：航发动力、航发科技、华秦科技、航宇科技 [6][47] - 军贸领域：中航沈飞、国睿科技、航天彩虹、中航成飞 [6][47] - 弹产业链：菲利华、航天电器、理工导航、长盈通、国科天成 [6][47] - 智能化&信息化：复旦微电、紫光国微、晶品特装、智明达、火炬电子 [6][47]

公司2025年度业绩表现 - 公司2025年实现营业总收入7.09亿元，较上年同期大幅增长61.87% [1] - 公司2025年实现归属于母公司所有者的净利润1.1亿元，较上年同期激增466.74% [1] 公司业务与战略 - 公司持续实施技术领先战略，不断提升技术实力 [1] - 公司深耕原有产品线，包括机载、弹载等产品 [1] - 公司主要产品的单个型号价值量呈上升趋势，为收入增长打下坚实基础 [1]

公司2025年度业绩快报 - 公司2025年实现营业总收入7.09亿元，较上年同期大幅增长61.87% [1] - 公司2025年实现归属于母公司所有者的净利润1.1亿元，较上年同期大幅增长466.74% [1] - 报告期内公司持续实施技术领先战略，不断提升技术实力 [1] 公司业务与产品分析 - 公司深耕原有产品线，包括机载、弹载等产品 [1] - 公司主要产品的单个型号价值量呈上升趋势，为收入增长打下坚实基础 [1]

公司业绩快报 - 2025年度公司实现营业总收入70886.72万元，同比增长61.87% [1] - 2025年度公司实现归属于母公司所有者的净利润11026.02万元，同比增长466.74% [1]

公司财务表现 - 2025年营业总收入为7.09亿元，同比增长61.87% [1] - 2025年归母净利润为1.1亿元，同比增长466.74% [1] - 业绩增长主要系订单增长及经营规模效益显著 [1] 公司资本结构 - 公司总股本因资本公积转增股本及再融资而增加 [1]