报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年公司部分产品受技术状态变更、订货合同延迟签订等因素影响，已确定的订单未能在当期确认收入；2025年1Q营收同比大增347%，全年效益稳步提升预期乐观 [2] - 公司是行业导航控制和弹药信息化核心标的，布局导航与控制、军事通信、智能集成连接产业，把握智能化、无人化发展趋势，持续加大降本增效力度，推动提升经营韧性 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年全年实现营收27.5亿元，同比-22.9%；归母净利润0.6亿元，同比-69.3%；2025年1Q实现营收3.5亿元，同比+347.5%；归母净利润-0.17亿元，同比续亏但幅度收窄 [2] - 2024年母公司实现营收19.1亿元，同比-26.0%；净利润4532万元，同比-68.4%；各子公司营收和净利润均有下滑 [3] 经营情况 - 2024年4Q公司实现营收19.5亿元，同比+67.3%；归母净利润1.3亿元，同比+1720.1% [2] - 2024年公司毛利率同比下滑2.2ppt至22.6%；净利率同比下滑3.8ppt至3.2% [2] - 2025年公司预计营收50亿元，同比+82.0%；利润总额3亿元，同比+261.9% [2] - 2024年公司向兵器集团系统内单位销售商品预计/实际金额分别为40亿元/21亿元，2025年预计为50亿元 [2] 费用与现金流 - 2024年公司期间费用同比减少7.7%至4.9亿元，期间费用率同比增加2.9ppt至17.7% [4] - 截至2025年1Q末，公司应收账款及票据45.8亿元，较年初减少1.6%；存货5.3亿元，较年初减少1.9% [4] - 2024年公司经营活动净现金流为-5.5亿元，2023年为2.0亿元，主要系回款影响 [4] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别是2.61亿元、3.84亿元、5.05亿元，当前股价对应2025 - 2027年PE分别是64x/43x/33x [4] 财务指标 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为27.48亿元、51.69亿元、67.02亿元、83.63亿元，增长率分别为-22.9%、88.1%、29.7%、24.8% [6] - 2024 - 2027年预计归属母公司股东净利润分别为0.59亿元、2.61亿元、3.84亿元、5.05亿元，增长率分别为-69.3%、341.6%、47.4%、31.4% [6]