报告公司投资评级 - 给予卓越新能“买入 - A”评级（维持）[1][9] 报告的核心观点 - 生物柴油产品量价齐升，全球化布局打开成长空间，全球生物柴油需求中长期有望稳定增长，随着公司项目建成投产，未来业绩增长可期[1][4][9] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2025年4月18日公司发布《2024年年度报告》及《2025年第一季度报告》，2024全年营业总收入35.63亿元，同比+26.73%；归母净利润1.49亿元，同比+89.57%；扣非后归母净利润1.35亿元，同比+24.80%。2025Q1营业总收入7.09亿元，同环比分别-18.39%/+20.32%；归母净利润0.61亿元，同环比分别+111.22%/+8.20%，扣非后归母净利润约0.57亿元，同环比分别+135.16%/+17.57%[2] 事件点评 - 2024年公司生物柴油收入33.14亿元，同比增长27.31%，销量37.6万吨，同比增长6.83%，均价8815元/吨，同比增长19.17%。2024年整体毛利率7.11%，同比-0.62pct；净利率4.18%，同比+1.39pct。2025Q1毛利率8.67%，同环比分别+2.16pct / -16.31pct；净利率8.65%，同环比分别+5.31pct / -0.97pct[3] - 生物柴油作为交通运输领域脱碳关键路径，减碳优势明显，欧盟、新加坡、中国等国家和地区政策支持持续，产业趋于多元化。截至2024年年报披露日，公司生物柴油产能规模50万吨，生物基材料产能规模14万吨，有望受益于市场发展[4] - 公司年产5万吨天然脂肪醇项目2024年底竣工，2025年4月开始调试生产；年产10万吨烃基生物柴油项目进入建筑施工阶段；新加坡年产10万吨生物柴油生产线项目完成物业交割，进行施工改造；2024年9月在泰国成立泰国卓越公司，获BOI批准，开展项目前期工作。项目建成投产将增强产业链协同效应，完善全球产能布局[5] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为3.3/ 5.6/ 7.8亿元，对应PE分别为15/ 9/ 6倍，给予“买入 - A”评级[9] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|2812|3563|5064|6050|6875| |YoY(%)|-35.3|26.7|42.1|19.5|13.6| |净利润(百万元)|79|149|331|559|775| |YoY(%)|-82.6|89.6|122.3|68.7|38.6| |毛利率(%)|7.7|7.1|8.8|12.2|14.9| |EPS(摊薄/元)|0.66|1.24|2.76|4.66|6.45| |ROE(%)|2.9|5.3|10.6|15.6|18.0| |P/E(倍)|62.4|32.9|14.8|8.8|6.3| |P/B(倍)|1.8|1.8|1.6|1.4|1.1| |净利率(%)|2.8|4.2|6.5|9.2|11.3|[11]