报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年报和2025年一季报 2024年营业总收入2364亿元同比+0.65% 归母净利润70.4亿元同比+2.01% 2025Q1营业总收入570.24亿元同比-2.34%环比-2.56% 归母净利润20.51亿元同比-4.13%环比+5.79% [7] - 2025Q1行业供需淡季且需求复苏转弱 下游产品盈利下滑 但公司上游炼化和PTA产品盈利稳定 灵活调整产品结构加强成本管控 净利润保持较高水准 [7] - 2024年公司多个项目投产 南通基地功能性薄膜和锂电隔膜项目预计2025年逐线投产 推动康辉新材成为领先企业 [7] - 2025Q1公司现金流稳健 投资活动现金净流量减少 2024年拟每股派现0.45元 后续突出精细化成本管控 打造“成长+回报”型企业 [7] - 调整公司2025 - 2026年归母净利润预测 新增2027年预测 按2025年4月24日收盘价对应PE分别14、12、10倍 维持“买入”评级 [7] 相关目录总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|234,866|236,401|212,528|215,418|218,453| |同比（%）|5.62|0.65|(10.10)|1.36|1.41| |归母净利润（百万元）|6,905|7,044|8,024|9,303|10,657| |同比（%）|197.83|2.01|13.92|15.94|14.56| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.98|1.00|1.14|1.32|1.51| |P/E（现价&最新摊薄）|15.83|15.52|13.62|11.75|10.26| [1] 市场数据 |指标|数值| | ---- | ---- | |收盘价(元)|15.53| |一年最低/最高价|12.13/17.23| |市净率(倍)|1.67| |流通A股市值(百万元)|109,317.22| |总市值(百万元)|109,317.22| [5] 基础数据 |指标|数值| | ---- | ---- | |每股净资产(元,LF)|9.28| |资产负债率(%,LF)|76.55| |总股本(百万股)|7,039.10| |流通A股(百万股)|7,039.10| [6] 三大财务预测表 资产负债表（百万元） |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|73,270|44,997|55,308|71,904| |非流动资产|199,813|225,957|219,658|208,445| |资产总计|273,083|270,953|274,966|280,350| |流动负债|130,879|134,215|135,913|137,625| |非流动负债|78,786|68,786|65,786|62,786| |负债合计|209,665|203,001|201,699|200,411| |归属母公司股东权益|63,399|67,923|73,225|79,883| |少数股东权益|18|29|42|56| |所有者权益合计|63,418|67,952|73,267|79,939| |负债和股东权益|273,083|270,953|274,966|280,350| [8] 利润表（百万元） |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|236,401|212,528|215,418|218,453| |营业成本(含金融类)|212,983|189,105|190,435|191,868| |税金及附加|6,424|6,163|6,247|6,335| |销售费用|326|276|280|284| |管理费用|2,205|1,982|2,009|2,037| |研发费用|1,703|1,275|1,293|1,311| |财务费用|5,234|5,805|5,663|5,503| |加:其他收益|2,353|2,125|2,154|2,185| |投资净收益|(137)|(123)|(125)|(127)| |公允价值变动|325|0|0|0| |减值损失|1,520|1|1|3| |资产处置收益|3|(1)|2|(2)| |营业利润|8,550|9,921|11,522|13,168| |营业外净收支|270|122|122|171| |利润总额|8,820|10,043|11,644|13,339| |减:所得税|1,767|2,009|2,329|2,668| |净利润|7,053|8,035|9,315|10,672| |减:少数股东损益|9|11|12|14| |归属母公司净利润|7,044|8,024|9,303|10,657| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|1.00|1.14|1.32|1.51| |EBIT|12,760|13,726|15,155|16,618| |EBITDA|23,798|26,366|28,011|29,763| |毛利率(%)|9.91|11.02|11.60|12.17| |归母净利率(%)|2.98|3.78|4.32|4.88| |收入增长率(%)|0.65|(10.10)|1.36|1.41| |归母净利润增长率(%)|2.01|13.92|15.94|14.56| [8] 现金流量表（百万元） |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|22,733|27,931|29,366|30,834| |投资活动现金流|(20,902)|(38,786)|(6,559)|(1,889)| |筹资活动现金流|7,817|(14,382)|(12,677)|(12,542)| |现金净增加额|9,521|(25,237)|10,131|16,403| |折旧和摊销|11,038|12,640|12,856|13,145| |资本开支|(21,799)|(38,662)|(6,434)|(1,762)| |营运资本变动|(802)|1,371|1,516|1,515| [8] 重要财务与估值指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股净资产(元)|9.01|9.65|10.40|11.35| |最新发行在外股份（百万股）|7,039|7,039|7,039|7,039| |ROIC(%)|4.63|4.78|5.26|5.69| |ROE - 摊薄(%)|11.11|11.81|12.70|13.34| |资产负债率(%)|76.78|74.92|73.35|71.49| |P/E（现价&最新股本摊薄）|15.52|13.62|11.75|10.26| |P/B（现价）|1.72|1.61|1.49|1.37| [8]