报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价38.02元 [1][4][6] 报告的核心观点 - 公司24年营收146.00亿元（+27.38%yoy）略超预期，归母净利润22.60亿元（+18.69%yoy）略低于预期，25Q1营收和归母净利润同比均增长，双主业、双市场进展顺利，毛利率持续提升，看好双主业空间广阔、持续快增 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 24年配用电、医疗服务业务收入111.2、32.6亿元，同比提升31.8%、17.1%，毛利率分别为34.8%、34.3%，同比提升0.8、2.6pct，整体毛利率34.72%，同比+0.73pct；费率17.85%，同比-0.59pct，财务费用率提升因汇兑损失和银行贷款利息费用增加；现金分红比例达55.12%，股息率2.89% [2] - 24年底在手订单132.02亿元，同比增长25.81%，国内74.54亿元，同增24.88%，海外57.48亿元，同增27.03%；国内网内南/国网计量及配电产品招标累计中标12.87、23.74亿元，同增68.26%、3.61%，网外风电订单5.60亿元，同增63.27%；海外营收27.14亿元，同增38.40%，海外生产基地产能占比50%，AMI系统集成总包业务累计订单11.19亿元，同增525.14%，海外配电实现欧洲、拉美首单突破，在手订单11.98亿元，同增166.30% [3] 盈利预测与估值 - 预计25 - 27年归母净利润为29.2、35.7、43.1（25 - 26年前值29.2、36.4）亿元，同比增速分别为29.2%、22.3%、20.8%，预计2025年智能配用电及其他/医疗服务净利润分别为24.2/5.0亿元；截至4月24日，可比公司25年Wind一致预期平均PE分别为14/27X，给予两业务25年17/27XPE，目标价38.02元（前值44.25元） [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|11,463|14,600|17,694|21,129|24,829| |+/-%|25.99|27.38|21.19|19.41|17.51| |归属母公司净利润(人民币百万)|1,904|2,260|2,920|3,571|4,312| |+/-%|100.79|18.69|29.21|22.31|20.75| |EPS(人民币，最新摊薄)|1.35|1.60|2.07|2.53|3.06| |ROE(%)|18.56|19.57|22.61|23.67|23.86| |PE(倍)|19.56|16.48|12.75|10.43|8.64| |PB(倍)|3.38|3.08|2.71|2.27|1.89| |EV EBITDA(倍)|13.07|11.23|8.53|6.74|5.15| [5] 盈利预测 - 给出2023 - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括流动资产、现金、应收账款等项目，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等财务比率数据 [28]