报告公司投资评级 - 华福证券维持久立特材“买入”评级 [4][5] 报告的核心观点 - 2025年一季报显示久立特材营业收入28.83亿元，同比增长20.67%；归母净利润3.89亿元，同比增长18.59% [2] - 公司稳步推进高端化战略，核心主营业务盈利能力增加，销售毛利率达28.08%，同比增加1.08pct；受投资净收益同比下降、所得税同比增加等影响，销售净利率同比下降0.65pct，达13.82% [3] - 一季度业绩增量或主要系复合管业务贡献，2023年公司与阿布扎比国家石油公司签订约46亿元合同，2024年已履行约2.11亿欧元，余下约30亿元将在2025年前三季度兑现履约 [3] - 截至1Q2025，公司在建工程达4.74亿元，较期初同比增长43.58%，主要系EBK公司升级改造等项目投入建设，年产20000吨核能及油气用高性能管材项目预计2026年使公司管材产能进一步提高 [4] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为16.93、18.60、20.29亿元（原值17.41、19.35、21.49亿元），对应PE分别为13.3、12.1和11.1倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|8,568|10,918|12,899|13,627|14,341| |增长率|31%|27%|18%|6%|5%| |净利润（百万元）|1,489|1,490|1,693|1,860|2,029| |增长率|16%|0%|14%|10%|9%| |EPS（元/股）|1.52|1.53|1.73|1.90|2.08| |市盈率（P/E）|15.1|15.1|13.3|12.1|11.1| |市净率（P/B）|3.1|2.9|2.6|2.3|2.1| [5] 基本数据 - 日期：2025 - 04 - 24 - 收盘价：23.06元 - 总股本/流通股本(百万股)：977.17/954.76 - 流通A股市值(百万元)：22,016.81 - 每股净资产(元)：8.33 - 资产负债率(%)：43.23 - 一年内最高/最低价(元)：26.55/18.10 [5] 财务预测摘要 资产负债表（单位:百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金|2,721|3,225|4,893|6,042| |应收票据及账款|1,655|1,726|1,711|1,651| |预付账款|189|235|247|259| |存货|3,413|3,840|4,048|4,323| |流动资产合计|8,216|9,312|11,196|12,574| |固定资产|1,061 2,748|1,083 2,814|1,104 2,622|1,126 2,645| |在建工程|330|380|330|330| |无形资产|382|406|410|415| |非流动资产合计|5,950|6,103|5,888|5,938| |资产合计|14,166|15,416|17,084|18,512| |短期借款|735|383|300|300| |应付票据及账款|2,299|2,413|2,527|2,778| |合同负债|1,787|2,444|2,823|2,679| |流动负债合计 长期借款|5,668 0|5,980 100|6,417 200|6,544 300| |非流动负债合计|381|491|600|710| |负债合计|6,049|6,471|7,017|7,254| |归属母公司所有者权益|7,879|8,666|9,744|10,894| |少数股东权益|237|279|323|363| |所有者权益合计|8,117|8,945|10,067|11,257| |负债和股东权益|14,166|15,416|17,084|18,512| [9] 利润表（单位:百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|10,918|12,899|13,627|14,341| |营业成本|7,902|9,386|9,894|10,374| |税金及附加|50|66|70|71| |销售费用|496|567|599|630| |管理费用|436|534|564|587| |研发费用|362|451|477|502| |财务费用|-77|-65|-92|-95| |资产减值损失|-26 -54|-20 -50|-20 -50|-20 -50| |公允价值变动收益|-26|-10|-10|-10| |投资收益|38|35|80|125| |其他收益|131|122|122|122| |营业利润|1,813|2,035|2,235|2,438| |营业外收入|2|5|6|6| |营业外支出|4|6|6|6| |利润总额|1,811|2,034|2,235|2,438| |所得税|291|310|341|372| |净利润|1,520|1,724|1,894|2,066| |少数股东损益|30|31|34|37| |归属母公司净利润|1,490|1,693|1,860|2,029| |EPS（按最新股本摊薄）|1.53|1.73|1.90|2.08| [9] 主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入增长率|27.4%|18.1%|5.6%|5.2%| |成长能力 - 增长率EBIT|1.9%|13.6%|8.8%|9.3%| |成长能力 - 归母公司净利润增长率|0.1%|13.6%|9.9%|9.1%| |获利能力 - 毛利率|27.6%|27.2%|27.4%|27.7%| |获利能力 - 净利率|13.9%|13.4%|13.9%|14.4%| |获利能力 - ROE|18.4%|18.9%|18.5%|18.0%| |获利能力 - ROIC|26.1%|27.3%|26.5%|25.0%| |偿债能力 - 资产负债率|42.7%|42.0%|41.1%|39.2%| |偿债能力 - 流动比率|1.4|1.6|1.7|1.9| |偿债能力 - 速动比率|0.8|0.9|1.1|1.3| |营运能力 - 总资产周转率|0.8|0.8|0.8|0.8| |营运能力 - 应收账款周转天数|39|35|33|30| |营运能力 - 存货周转天数|133|139|143|145| |每股指标 - 每股收益|1.53|1.73|1.90|2.08| |每股指标 - 每股经营现金流|0.85|2.18|2.73|2.17| |每股指标 - 每股净资产|8.06|8.87|9.97|11.15| |估值比率 - P/E|15|13|12|11| |估值比率 - P/B|3|3|2|2| |估值比率 - EV/EBITDA|30|27|25|23| [9] 现金流量表（单位:百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|831|2,128|2,667|2,122| |现金收益|1,804|2,032|2,185|2,361| |存货影响|-971|-427|-208|-276| |经营性应收影响|-160|-67|52|98| |经营性应付影响|928|114|114|251| |其他影响|-769|475|523|-312| |投资活动现金流|-1,927|-500|-337|-300| |资本支出|-623|-513|-145|-419| |股权投资|44|-21|-22|-22| |其他长期资产变化|-1,348|34|-170|141| |融资活动现金流|-416|-1,124|-662|-674| |借款增加|-210|-252|17|100| |股利及利息支付|-488|-816|-915|-1,019| |股东融资|0|0|0|0| |其他影响|282|-56|236|245| [9]