报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 资本市场改革持续优化，宏观经济逐渐复苏，公司经纪市占小幅提升，客户群体不断优化，互联网金融布局较早且持续投入 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入66.6亿元，同比-1.0%；归母净利润16.7亿元，同比-2.8%；对应EPS 0.45元，ROE 5.0%，同比-0.4pct [7] - 2024Q4实现营业收入23.7亿元，同比+39.5%，环比+46.9%；归母净利润7.8亿元，同比+61.0%，环比+77.0% [7] - 2025Q1实现营业收入18.9亿元，同比+27.1%；归母净利润5.8亿元，同比+58.8%；对应EPS 0.16元，ROE 1.7%，同比+0.6pct [7] 业务情况 - 经纪业务：2024年实现收入19.1亿元，同比+15.7%，占比28.6%，市占1.5%，同比+19bps，佣金率降至0.018%；2025Q1收入6.1亿元，同比+58.3%，占比32.2%；2024年财富管理客户数增21%，资产总额增27%，90后、00后新开客户占比提至53%；2024年末两融余额308亿元，同比+24%，份额1.6%，同比+0.1pct；25Q1余额311亿元，同比+32% [7] - 投行业务：2024年收入9.1亿元，同比-32.0%；2025Q1收入1.2亿元，同比-44.8%；2024年股权主承销规模122.3亿元，同比-37%，排名第7；2025Q1股权业务仅完成3.5亿元可转债，同比-95%，排名第31；2024年债券主承销规模1154亿元，同比+8%，排名第22；2025Q1规模227亿元，同比-13%，排名第22；截至2025Q1 IPO储备项目11家，排名第7 [7] - 资管业务：2024年实现收入1.1亿元，同比+14.7%；截至2024年规模1511亿元，同比+22.4%；2025Q1收入0.3亿元，同比+35.7% [7] - 自营业务：2024年投资净收益（含公允价值）19.2亿元，同比+17.2%；2024Q4收益7.9亿元，同比+79.6%；2025Q1收益6.1亿元，同比+43.0% [7] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润为18.50/19.85/21.62亿元，分别同比+11%/+7%/+9%，对应PB为0.83/0.80/0.76倍 [7]