报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司业绩虽阶段性承压，但下游需求已恢复，作为国内制导控制平台领军企业，随着远火订单释放，经营情况有望显著改善，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|3,565|2,748|4,828|5,675|6,835| |同比|(7.16)|(22.91)|75.71|17.54|20.45| |归母净利润（百万元）|192.23|59.04|199.24|252.54|317.54| |同比|3.90|(69.29)|237.47|26.75|25.74| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.13|0.04|0.13|0.17|0.21| |P/E（现价&最新摊薄）|86.39|281.31|83.36|65.76|52.30| [1] 市场数据 - 收盘价 11.01 元，一年最低/最高价 7.47/12.67 元，市净率 5.98 倍，流通 A 股市值 16,607.54 百万元，总市值 16,607.54 百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产 1.84 元，资产负债率 51.99%，总股本 1,508.41 百万股，流通 A 股 1,508.41 百万股 [6] 业绩波动原因 - 受国际局势等因素影响，经营环境承压，市场需求波动，产品销量受影响致营业收入下滑 [7] - 为保持竞争力，2024 年研发投入同比增速达 10.19%，科技投入 2.8 亿元，较高研发支出挤压利润空间 [7] - 所处军品配套行业与国际军事、政治环境密切相关，面临成本管控等挑战 [7] 产品与技术成果 - 围绕导航控制和弹药信息化技术，发展 3 个产业生态，申请专利 36 项，其中发明专利 31 项、实用新型专利 5 项 [7] - 完成 64 个项目研制、38 项技术创新与工艺攻关，涵盖多个系列，丰富产品种类和技术储备 [7] 应对市场环境举措 - 圆满完成装备建设任务，推动制导系列、探测系列等产品按节点生产交付，为国防建设提供保障 [7] - 科技创新稳步升级，构建三大产业生态项目库，加大与院所高校协同创新力度，推动科技成果转化，荣获兵器集团年度国军标贯标优秀单位 [7] 三大财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|6,611|10,116|10,459|13,567| |货币资金及交易性金融资产（百万元）|1,371|2,210|1,021|3,223| |经营性应收款项（百万元）|4,682|6,825|8,542|8,865| |存货（百万元）|538|1,029|859|1,415| |非流动资产（百万元）|1,157|1,163|1,168|1,168| |资产总计（百万元）|7,768|11,279|11,627|14,735| |流动负债（百万元）|4,183|7,416|7,397|10,053| |非流动负债（百万元）|61|61|61|61| |负债合计（百万元）|4,244|7,476|7,458|10,113| |归属母公司股东权益（百万元）|2,770|2,969|3,221|3,539| |少数股东权益（百万元）|755|834|948|1,083| |所有者权益合计（百万元）|3,524|3,803|4,169|4,622| |负债和股东权益（百万元）|7,768|11,279|11,627|14,735| |营业总收入（百万元）|2,748|4,828|5,675|6,835| |营业成本(含金融类)（百万元）|2,126|3,741|4,333|5,322| |税金及附加（百万元）|30|53|62|75| |销售费用（百万元）|59|102|121|145| |管理费用（百万元）|244|371|470|478| |研发费用（百万元）|199|314|390|410| |财务费用（百万元）|(14)|(17)|(29)|(14)| |营业利润（百万元）|82|282|355|448| |利润总额（百万元）|83|283|356|450| |净利润（百万元）|89|279|367|452| |归属母公司净利润（百万元）|59|199|253|318| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.04|0.13|0.17|0.21| |EBIT（百万元）|72|265|326|434| |EBITDA（百万元）|169|366|426|539| |毛利率(%)|22.64|22.52|23.65|22.14| |归母净利率(%)|2.15|4.13|4.45|4.65| |收入增长率(%)|(22.91)|75.71|17.54|20.45| |归母净利润增长率(%)|(69.29)|237.47|26.75|25.74| |经营活动现金流（百万元）|(548)|945|(1,086)|2,306| |投资活动现金流（百万元）|383|(75)|(63)|(54)| |筹资活动现金流（百万元）|(34)|0|0|0| |现金净增加额（百万元）|(199)|869|(1,149)|2,252| |折旧和摊销（百万元）|97|101|100|106| |资本开支（百万元）|(112)|(108)|(105)|(106)| |营运资本变动（百万元）|(744)|567|(1,551)|1,750| |每股净资产(元)|1.84|1.97|2.14|2.35| |最新发行在外股份（百万股）|1,508|1,508|1,508|1,508| |ROIC(%)|2.21|7.08|8.39|9.90| |ROE - 摊薄(%)|2.13|6.71|7.84|8.97| |资产负债率(%)|54.63|66.28|64.14|68.63| |P/E（现价&最新股本摊薄）|281.31|83.36|65.76|52.30| |P/B（现价）|5.99|5.59|5.16|4.69| [8]