报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2025Q1巴比食品营收3.7亿元同比+4.5%，归母净利0.37亿元同比 - 6.1%，扣非归母净利0.39亿元同比+3.3% [8] - 外延拓店速度加快，单店营收基本企稳，团餐保持较快增长，2025Q1加盟门店达5644家净增501家，测算单店营收同比下滑3.4% [8] - 补贴费用收缩、规模效应提升，利润率优化，2025Q1毛利率25.5%同比 - 0.4pct，销售/管理费用率同比 - 0.9/-0.1pct，销售净利率10.0%同比 - 1.3pct，扣非归母净利率10.5%同比 - 0.1pct [8] - 2025年公司指引新开1000家门店，对并购、翻牌态度更积极，基本面触底向上拐点可期 [8] - 略上调盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.8/3.1/3.4亿元，同比+2.5%/+9.7%/+7.7%，对应PE为16/15/14X [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|1,630|1,671|1,850|2,049|2,206| |同比（%）|6.89|2.53|10.70|10.74|7.66| |归母净利润（百万元）|213.72|276.59|283.62|311.20|335.21| |同比（%）|(4.04)|29.42|2.54|9.73|7.71| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.89|1.15|1.18|1.30|1.40| |P/E（现价&最新摊薄）|21.79|16.84|16.42|14.97|13.89| [1] 市场数据 - 收盘价19.44元，一年最低/最高价12.43/22.78元，市净率2.10倍，流通A股市值4,657.18百万元，总市值4,657.18百万元 [6] 基础数据 - 每股净资产9.25元，资产负债率18.40%，总股本239.57百万股，流通A股239.57百万股 [7] 三大财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |资产负债表（百万元）| | | | | |流动资产|1,267|1,214|1,347|1,481| |非流动资产|1,586|1,611|1,551|1,489| |资产总计|2,853|2,825|2,898|2,970| |流动负债|461|369|344|309| |非流动负债|111|94|94|94| |负债合计|572|463|437|403| |归属母公司股东权益|2,265|2,343|2,439|2,542| |少数股东权益|16|19|22|25| |所有者权益合计|2,281|2,362|2,461|2,567| |负债和股东权益|2,281|2,362|2,461|2,567| |利润表（百万元）| | | | | |营业总收入|1,671|1,850|2,049|2,206| |营业成本(含金融类)|1,225|1,362|1,502|1,614| |税金及附加|13|13|14|15| |销售费用|72|80|86|90| |管理费用|124|135|148|158| |研发费用|12|9|10|11| |财务费用|(31)|(18)|(17)|(19)| |加:其他收益|4|4|4|4| |投资净收益|3|4|4|4| |公允价值变动|91|70|70|70| |减值损失|(1)|0|0|0| |资产处置收益|(2)|0|0|0| |营业利润|353|347|383|415| |营业外净收支|14|25|25|25| |利润总额|366|372|408|440| |减:所得税|86|86|94|101| |净利润|280|286|314|339| |减:少数股东损益|3|3|3|3| |归属母公司净利润|277|284|311|335| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|1.15|1.18|1.30|1.40| |EBIT|229|354|392|421| |EBITDA|300|402|442|473| |毛利率(%)|26.71|26.42|26.69|26.84| |归母净利率(%)|16.55|15.33|15.19|15.20| |收入增长率(%)|2.53|10.70|10.74|7.66| |归母净利润增长率(%)|29.42|2.54|9.73|7.71| |现金流量表（百万元）| | | | | |经营活动现金流|217|185|290|310| |投资活动现金流|(153)|(46)|39|39| |筹资活动现金流|(270)|(207)|(216)|(232)| |现金净增加额|(206)|(68)|113|117| |折旧和摊销|71|48|50|52| |资本开支|(201)|(85)|35|35| |营运资本变动|7|(35)|24|19| |重要财务与估值指标| | | | | |每股净资产(元)|9.13|9.78|10.18|10.61| |最新发行在外股份（百万股）|240|240|240|240| |ROIC(%)|7.60|11.46|12.22|12.61| |ROE - 摊薄(%)|12.21|12.10|12.76|13.19| |资产负债率(%)|20.04|16.39|15.09|13.56| |P/E（现价&最新股本摊薄）|16.84|16.42|14.97|13.89| |P/B（现价）|2.13|1.99|1.91|1.83| [9]