报告公司投资评级 - 投资评级为买入 - A，维持评级，6 个月目标价 7.74 元，2025 年 4 月 24 日股价 6.56 元 [6] 报告的核心观点 - 报告公司为预应力钢材和轨道板领域民营龙头，技术、品牌、资源实力突出，产品矩阵丰富，深入布局上下游，多业务支撑长期发展 [10] - 公司提升高附加值高毛利产品占比，业务结构优化，盈利能力持续改善 [10] - 国内财政定调积极，基建领域需求持续增长，短期主营业务增长有需求和订单支撑，中长期受益于行业细分产品渗透率提升、海外业务布局和新能源投资等多元业务业绩增厚 [10] - 预计公司 2025 - 2027 年分别实现营业收入 36.51 亿元、42.22 亿元和 48.04 亿元，同比增长 19.6%、15.6%和 13.8%；归母净利润为 3.31 亿元、4.33 亿元和 5.25 亿元，同比增长 39.8%、30.8%和 21.2%；PE 分别为 16.9 倍、13.0 倍和 10.7 倍 [10] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024 年公司实现营业收入 30.54 亿元（yoy + 11.10%），归母净利润 2.37 亿元（yoy + 37.94%），拟向全体股东每 10 股派发现金红利 0.8 元（含税），现金分红占净利润比例为 36.26% [2] 业务结构 - 2024 年两大主营业务板块营收同比正向增长，预应力材料产业营收 24.25 亿元（yoy + 6.03%），混凝土制品及配套服务业务营收 4.00 亿元（yoy + 31.07%），预应力产业营收占比 79.40%，混凝土制品板块营收占比 13.10%，同比 + 2.00pct [3] - 预应力材料板块拓展高附加值产品市场，归母净利润 1.74 亿元，同比高增 55.93%；混凝土制品板块中高铁轨道板、地铁轨道板营收分别同比增长 125.83%、5.79%，智能化装备收入同比增长 148.87%，板块归母净利润 0.69 亿元，同比 + 21.78%，业绩占比 29.18% [3] 盈利能力 - 2024 年公司毛利率为 18.46%（同比 + 3.39pct），净利率为 8.23%（同比 + 1.60pct），主要因预应力材料和混凝土制品板块毛利率均同比提升，且高毛利率混凝土制品业务营收占比提升 [4] - 2024 年公司期间费用率为 8.72%，同比 + 1.08pct，各项费用率均有提升 [4] 现金流情况 - 2024 年公司经营性现金流净额为 - 1.06 亿元，较上年新增流出 0.35 亿元；筹资活动现金流净额大幅增长至 2.06 亿元，上年同期为净流出 0.90 亿元，整体现金流表现有所改善 [5] 资产负债情况 - 截至 2024 年底，公司应收账款为 18.10 亿元，较年初增加 4.43 亿元，1 年期及以内应收账款为 16.57 亿元，占比 91.54% [9] - 2024 年末，公司资产负债率为 36.90%，有息负债占负债比重为 50.20% [9] 财务预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|2749|3054|3651|4222|4804| |净利润（百万元）|172|237|331|433|525| |每股收益(元)|0.20|0.28|0.39|0.51|0.61| |市盈率(倍)|32.7|23.7|16.9|13.0|10.7| |市净率(倍)|2.5|2.3|2.1|1.9|1.6| |净利润率|6.2%|7.7%|9.1%|10.2%|10.9%| |净资产收益率|7.6%|9.7%|12.4%|14.3%|15.2%|[12]