报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [3][6] 报告的核心观点 - 公司业绩持续向好，全球化布局再进阶，2024 年多业务营收有不同表现，海洋国际市场营收连续三年增长，电力互联领域签约大项目，加强国际营销等体系建设 [6] - 接连中标 500kV 海缆项目，在超高压海缆工程应用取得双项“零突破”，交付 330kV 海上风电项目海缆，展现技术等实力及示范效应 [6] - 在手订单充裕支撑业绩向好，截至 2025 年 4 月 23 日，能源网络领域在手订单约 312 亿元 [6] - 公司是国内光纤通信和海缆领域龙头，向“系统集成服务商”转型，海缆有望成新增长驱动力，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 39.28 亿元/45.00 亿元/50.87 亿元，对应增速分别为 38%/15%/13%，对应 PE 分别为 12.1X/10.5X/9.3X [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|45065|48055|57345|64749|72170| |同比增长|12%|7%|19%|13%|11%| |营业利润(百万元)|3800|3231|4624|5271|5969| |同比增长|-3%|-15%|43%|14%|13%| |归母净利润(百万元)|3117|2838|3928|4500|5087| |同比增长|-3%|-9%|38%|15%|13%| |每股收益(元)|0.91|0.83|1.15|1.32|1.49| |PE|15.2|16.7|12.1|10.5|9.3| |P/B|1.4|1.4|1.3|1.1|1.0|[2] 基础数据 - 总股本 3413 百万股，已上市流通股 3413 百万股，总市值 47.4 十亿元，流通市值 47.4 十亿元 [3] - 每股净资产（MRQ）10.4，ROE（TTM）7.9，资产负债率 37.2% [3] - 主要股东为中天科技集团有限公司，持股比例 22.68% [3] 股价表现 |时间|1m|6m|12m| |----|----|----|----| |绝对表现|-12|-15|12| |相对表现|-8|-11|5|[5] 财务预测表 资产负债表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|37403|41508|46667|53133|60618| |非流动资产|17328|16816|15433|14221|13159| |资产总计|54731|58324|62100|67354|73777| |流动负债|17662|19590|20392|22138|24434| |长期负债|2442|2919|2919|2919|2919| |负债合计|20104|22509|23312|25057|27353| |股本|3413|3413|3413|3413|3413| |归属于母公司所有者权益|33159|34994|37898|41375|45438| |负债及权益合计|54731|58324|62100|67354|73777|[13] 现金流量表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|4540|4130|5358|3916|4366| |投资活动现金流|-1997|-883|764|720|636| |筹资活动现金流|-646|-1497|-3131|-1614|-942| |现金净增加额|1897|1751|2992|3022|4060|[13][15] 主要财务比率 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |年成长率 - 营业总收入|12%|7%|19%|13%|11%| |年成长率 - 营业利润|-3%|-15%|43%|14%|13%| |年成长率 - 归母净利润|-3%|-9%|38%|15%|13%| |获利能力 - 毛利率|16.2%|14.4%|15.1%|15.1%|15.3%| |获利能力 - 净利率|6.9%|5.9%|6.9%|7.0%|7.0%| |获利能力 - ROE|9.9%|8.3%|10.8%|11.4%|11.7%| |获利能力 - ROIC|8.2%|6.9%|9.8%|10.4%|10.8%| |偿债能力 - 资产负债率|36.7%|38.6%|37.5%|37.2%|37.1%| |偿债能力 - 净负债比率|10.3%|8.0%|4.2%|2.9%|2.7%| |偿债能力 - 流动比率|2.1|2.1|2.3|2.4|2.5| |偿债能力 - 速动比率|1.8|1.8|2.0|2.1|2.2| |营运能力 - 总资产周转率|0.9|0.9|1.0|1.0|1.0| |营运能力 - 存货周转率|7.2|7.6|8.9|9.9|9.8| |营运能力 - 应收账款周转率|3.5|3.3|3.6|3.6|3.5| |营运能力 - 应付账款周转率|4.1|3.8|3.9|3.8|3.8| |每股资料(元) - EPS|0.91|0.83|1.15|1.32|1.49| |每股资料(元) - 每股经营净现金|1.33|1.21|1.57|1.15|1.28| |每股资料(元) - 每股净资产|9.72|10.25|11.10|12.12|13.31| |每股资料(元) - 每股股利|0.22|0.30|0.30|0.30|0.30| |估值比率 - PE|15.2|16.7|12.1|10.5|9.3| |估值比率 - PB|1.4|1.4|1.3|1.1|1.0| |估值比率 - EV/EBITDA|10.6|11.5|8.5|8.0|7.5|[14]