报告公司投资评级 - 维持“谨慎推荐”评级 [6][8] 报告的核心观点 - 2024年山西焦化营业收入75.07亿元，同比减少14.2%；归母净利润2.63亿元，同比减少79.37%；2025年一季度营业收入16.82亿元，同比减少7.66%，归母净亏损7025.91万元，由盈转亏 [3] - 2024年公司焦、化主业均亏损，焦炭产量和销量下降，销售均价降低，成本下降但毛利率仍下滑，化工业务毛利由盈转亏；拟现金分红19.48%，股息率0.55% [4] - 2025年一季度焦、化主业亏损，投资净收益同比下滑，化工品价格有降有升 [5] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润为0.97/1.22/1.70亿元，对应EPS分别为0.04/0.05/0.07元，对应2025年4月24日的PE分别为96/76/55倍 [6] 相关目录总结 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|7,507|7,056|7,127|7,269| |增长率（%）|-14.2|-6.0|1.0|2.0| |归属母公司股东净利润（百万元）|263|97|122|170| |增长率（%）|-79.4|-63.2|25.6|39.9| |每股收益（元）|0.10|0.04|0.05|0.07| |PE|35|96|76|55| |PB|0.6|0.6|0.6|0.6| [7] 公司财务报表数据预测汇总 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|7,507|7,056|7,127|7,269| |营业成本（百万元）|8,741|7,430|7,490|7,602| |营业税金及附加（百万元）|30|28|29|29| |销售费用（百万元）|52|49|50|51| |管理费用（百万元）|315|296|299|305| |研发费用（百万元）|97|92|93|95| |EBIT（百万元）|-1,777|-832|-826|-805| |财务费用（百万元）|296|295|289|288| |资产减值损失（百万元）|-60|-50|-50|-51| |投资收益（百万元）|2,315|1,270|1,283|1,309| |营业利润（百万元）|243|93|118|165| |营业外收支（百万元）|13|1|1|1| |利润总额（百万元）|256|94|119|166| |所得税（百万元）|0|0|0|0| |净利润（百万元）|257|95|119|166| |归属于母公司净利润（百万元）|263|97|122|170| |EBITDA（百万元）|-1,389|-435|-413|-381| [12][13] 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力（%）| | | | | |营业收入增长率|-14.20|-6.00|1.00|2.00| |EBIT增长率|-19.75|53.15|0.79|2.53| |净利润增长率|-79.37|-63.16|25.58|39.88| |盈利能力（%）| | | | | |毛利率|-16.45|-5.30|-5.09|-4.57| |净利润率|3.51|1.37|1.71|2.34| |总资产收益率ROA|0.97|0.36|0.45|0.63| |净资产收益率ROE|1.72|0.63|0.79|1.09| |偿债能力| | | | | |流动比率|0.42|0.38|0.40|0.42| |速动比率|0.34|0.32|0.34|0.36| |现金比率|0.15|0.13|0.15|0.17| |资产负债率（%）|42.70|41.61|41.51|41.41| |经营效率| | | | | |应收账款周转天数|2.69|2.88|2.99|2.98| |存货周转天数|17.58|16.22|13.55|13.50| |总资产周转率|0.29|0.26|0.27|0.27| |每股指标（元）| | | | | |每股收益|0.10|0.04|0.05|0.07| |每股净资产|5.97|5.99|6.03|6.09| |每股经营现金流|-0.81|-0.09|-0.17|-0.16| |每股股利|0.02|0.01|0.01|0.01| |估值分析| | | | | |PE|35|96|76|55| |PB|0.6|0.6|0.6|0.6| |EV/EBITDA|/|/|/|/| |股息收益率（%）|0.55|0.21|0.26|0.37| [12][13] 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金（百万元）|1,205|1,022|1,145|1,305| |应收账款及票据（百万元）|54|59|59|61| |预付款项（百万元）|15|13|0|0| |存货（百万元）|389|281|283|287| |其他流动资产（百万元）|1,662|1,532|1,546|1,575| |流动资产合计（百万元）|3,325|2,906|3,033|3,228| |长期股权投资（百万元）|18,257|18,257|18,257|18,257| |固定资产（百万元）|4,190|4,477|4,668|4,796| |无形资产（百万元）|268|268|268|268| |非流动资产合计（百万元）|23,737|23,730|23,730|23,730| |资产合计（百万元）|27,062|26,636|26,764|26,958| |短期借款（百万元）|2,584|1,904|1,904|1,904| |应付账款及票据（百万元）|3,177|3,199|3,225|3,273| |其他流动负债（百万元）|2,222|2,529|2,531|2,535| |流动负债合计（百万元）|7,983|7,632|7,660|7,712| |长期借款（百万元）|3,464|3,344|3,344|3,344| |其他长期负债（百万元）|109|107|107|107| |非流动负债合计（百万元）|3,573|3,451|3,451|3,451| |负债合计（百万元）|11,556|11,083|11,111|11,163| |股本（百万元）|2,562|2,562|2,562|2,562| |少数股东权益（百万元）|206|203|200|196| |股东权益合计（百万元）|15,506|15,553|15,653|15,795| |负债和股东权益合计（百万元）|27,062|26,636|26,764|26,958| [12][13] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |净利润（百万元）|257|95|119|166| |折旧和摊销（百万元）|388|397|413|424| |营运资金变动（百万元）|-751|195|-26|-32| |经营活动现金流（百万元）|-2,067|-219|-427|-399| |资本开支（百万元）|-191|-396|-412|-423| |投资（百万元）|0|0|0|0| |投资活动现金流（百万元）|309|874|871|886| |股权募资（百万元）|0|0|0|0| |债务募资（百万元）|690|-480|0|0| |筹资活动现金流（百万元）|1,615|-838|-321|-326| |现金净流量（百万元）|-143|-183|123|160| [12][13]