报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 2024年收入端快速增长，血管介入表现亮眼，电生理稳健增长，规模效应和产品结构变化驱动毛利率提升，降本增效下期间费用率改善，海外自主品牌高速增长，高端医院持续突破，电生理手术量高速增长，产品入院稳步提升，国产电生理龙头行稳致远[2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入20.66亿元，同比增长25.18%；归母净利润6.73亿元，同比增长26.08%；扣非后归母净利润6.43亿元，同比增长37.29%；2024Q4实现营业收入5.41亿元，同比增长23.93%；归母净利润1.45亿元，同比增长10.96%；扣非后归母净利润1.35亿元，同比增长24.69%[1] - 2025Q1公司实现营业收入5.64亿元，同比增长23.93%；归母净利润1.83亿元，同比增长30.69%；扣非后归母净利润1.81亿元，同比增长32.23%[1] 业务表现 - 电生理收入4.40亿元，同比增长19.73%，毛利率73.76%，同比下降0.69%；冠脉通路收入10.54亿元，同比增长33.30%，毛利率73.21%，同比增长1.34%；外周介入收入3.51亿元，同比增长37.09%，毛利率75.86%，同比增长1.11%；非血管介入收入0.39亿元，同比增长135.05%，毛利率59.89%，同比增长9.91%[2] 产品覆盖 - 2024年国内电生理产品新增入院200余家，覆盖医院超1360家；完成三维电生理手术1.5万余例，同比增长50%；可调弯十极冠状窦导管年使用量超十万根；带量采购推动可调弯鞘管入院数量同比增长超100%[3] - 2024年冠脉产品入院数量同比增长超15%，外周产品入院数量同比增长近20%；公司举办自主品牌活动150余场，覆盖20余省份及直辖市，参与全国行业大会17场[3] 海外市场 - 2024年国内收入17.69亿元，同比增长25.68%，毛利率73.74%，同比增长0.93%；海外收入2.80亿元，同比增长19.62%，毛利率66.22%，同比增长2.84pp；海外自主品牌同比增长45.88%，中东、非洲和欧洲地区增长较快，独联体区在产品注册、渠道布局以及重点客户关系等方面取得突破[4] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年公司营收分别为26.94、34.79、44.78亿元，分别同比增长30.4%、29.2%、28.7%；归母净利润分别为9.02、11.81、15.37亿元，分别同比增长34.0%、30.9%、30.2%[4] 财务指标 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 1,650 | 2,066 | 2,694 | 3,479 | 4,478 | | 增长率yoy（%） | 35.7 | 25.2 | 30.4 | 29.2 | 28.7 | | 归母净利润（百万元） | 534 | 673 | 902 | 1,181 | 1,537 | | 增长率yoy（%） | 49.1 | 26.1 | 34.0 | 30.9 | 30.2 | | EPS最新摊薄（元/股） | 5.50 | 6.93 | 9.29 | 12.16 | 15.83 | | 净资产收益率（%） | 26.6 | 25.8 | 27.0 | 27.5 | 27.6 | | P/E（倍） | 79.8 | 63.3 | 47.3 | 36.1 | 27.7 | | P/B（倍） | 22.3 | 16.9 | 13.1 | 10.1 | 7.8 | [5] 股票信息 - 行业为医疗器械，前次评级为买入，04月24日收盘价为439.02元，总市值为42,620.92百万元，总股本为97.08百万股，自由流通股占比100.00%，30日日均成交量为0.64百万股[6]