报告公司投资评级 - 行业为轻工制造/家居用品，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 建霖家居发布2024年报及2025年一季报，在复杂外部环境下保持稳健发展，营收和净利润创新高，推进泰国和墨西哥产能布局，调整盈利预测后维持“买入”评级 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 25Q1公司收入11.92亿元，同比+3.4%，归母净利润1.23亿元，同比+0.5%，扣非归母净利润1.07亿元，同比 - 5.9%；24Q4公司收入12.30亿元，同比 - 1.1%，归母净利润0.85亿元，同比 - 36.7%，扣非归母净利润0.97亿元，同比 - 20.6%；24年公司收入50.07亿元，同比+15.5%，归母净利润4.82亿元，同比+13.4%，扣非归母净利润4.65亿元，同比+19.5% [1] - 24年公司毛利率25.90%，同减0.1pct；归母净利率9.63%，同减0.2pct；24年发放现金分红总额3.26亿，分红比例68% [1] 分产品情况 - 24年厨卫产品收入31.97亿元，同比+11.4%，量/价分别同比+7.8%/+3.4%，毛利率25.80%，同比 - 0.33pct [2] - 24年净水产品收入7.38亿元，同比+18.4%，量/价分别同比+10.5%/+7.2%，毛利率25.99%，同比+0.12pct [2] - 24年其他家居产品收入7.64亿元，同比+25.6%，量/价分别同比+24.9%/+0.6%，毛利率27.35%，同比+1.16pct [2] - 24年非家居产品收入2.81亿元，同比+35.9%，量/价分别同比+7.1%/+26.9%，毛利率23.85%，同比 - 1.29pct [2] 市场布局 - 24年海外市场收入38.58亿元，占比77.47%，同比+16.57%；推进泰国、墨西哥基地海外产能布局，泰国基地全产品线布建，一、二期产能达12亿人民币，筹备三期扩产，墨西哥基地产能协同布局；美国子公司强化客户粘性 [3] - 24年国内市场收入11.22亿元，占比22.53%，同比+12.38%；国内营收主要来自品牌客户，计划做品牌建设，2B关注房地产精装修和康养领域，2C以智能家居为核心布局，北京建霖子公司助力开拓新赛道 [4] 盈利预测调整 - 考虑国际市场环境及潜在关税影响，调整盈利预测，预计25 - 27年公司归母净利润分别为5.6/6.7/7.7亿元（25 - 26年前值分别为6.1/7.1亿元），对应PE分别为9X/8X/7X [5] 其他财务指标预测 - 预计25 - 27年营业收入分别为57.02/64.55/72.55亿元，增长率分别为13.88%/13.22%/12.38%；EBITDA分别为8.38/9.71/10.66亿元等 [10]