报告公司投资评级 - 增持（维持） [2] 报告的核心观点 - 2025年Q1海信视像收入、业绩符合预期，营收133.75亿元同比增加5%，归母净利润5.54亿元同比增长19%，扣非归母净利润4.52亿元同比增长20% [5][8] - 内外销市场稳步发展，产业结构持续优化，国内电视产品高端化、大屏化优势显著，海外推进研产销一体化和品牌升级战略，新显示新业务有进展 [8] - 盈利能力稳步提升，2025Q1毛利率15.93%同比提升0.17个pcts，净利率4.67%同比+0.14个pcts [8] - 维持盈利预测和“增持”投资评级，预计2025 - 2027年归母净利润25.00、27.57、30.12亿元，同比分别+11.3%、+10.3%和+9.2%，对应市盈率13倍、12倍和11倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月24日收盘价24.70元，一年内最高/最低29.24/14.28元，市净率1.6，股息率3.26%，流通A股市值31,989百万元，上证指数3,297.29，深证成指9,878.32 [2] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产15.50元，资产负债率42.39%，总股本/流通A股1,305/1,295百万，流通B股/H股无 [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|58,530|13,375|64,177|68,398|73,018| |同比增长率（%）|9.2|5.3|9.6|6.6|6.8| |归母净利润（百万元）|2,246|554|2,500|2,757|3,012| |同比增长率（%）|7.2|18.6|11.3|10.3|9.2| |每股收益（元/股）|1.72|0.42|1.92|2.11|2.31| |毛利率（%）|15.7|15.9|16.3|16.4|16.6| |ROE（%）|11.5|2.7|12.0|12.4|12.7| |市盈率|14|/|13|12|11| [7] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|53,616|58,530|64,177|68,398|73,018| |营业成本|44,906|49,366|53,725|57,206|60,902| |税金及附加|258|185|203|216|231| |主营业务利润|8,452|8,979|10,249|10,976|11,885| |销售费用|3,235|3,421|3,883|4,104|4,381| |管理费用|934|1,040|1,155|1,163|1,241| |研发费用|2,379|2,374|2,695|2,873|3,067| |财务费用|-12|52|7|-14|9| |经营性利润|1,916|2,092|2,509|2,850|3,187| |信用减值损失|-22|-57|-2|-18|-23| |资产减值损失|-107|-148|-28|-20|-20| |投资收益及其他|899|791|700|700|700| |营业利润|2,764|2,864|3,181|3,516|3,849| |营业外净收入|18|20|30|30|30| |利润总额|2,782|2,884|3,211|3,546|3,879| |所得税|232|312|337|378|417| |净利润|2,550|2,572|2,874|3,169|3,462| |少数股东损益|454|325|374|412|450| |归属于母公司所有者的净利润|2,096|2,246|2,500|2,757|3,012| [10]