报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 收购EBK公司带来量增，高端产品增速突出，2024年公司产销量增加、收入同比上升，高端产品收入占比约22%达24亿元、同比增长25%，2025年有明确经营目标 [6] - 收入高速增长，整体毛利率改善，2024年公司实现营业收入109.18亿元、同比增长27.42%，2025年一季度实现营业收入28.83亿元、同增20.67%，2024年公司毛利率为27.63%、同增1.45pct [6] - 期间费用率下降，净利润小幅增长，2024公司期间费用率为11.14%、同减0.87pct，2024年公司实现归母净利润14.9亿元、同增0.12%，2025年一季度实现归母净利润3.89亿元、同增18.59% [6] - 现金流有所恶化，资产负债率持平，2024年经营净现金流入同比少流入9.28亿元，投资活动净流出同比多流出21.16亿元，2024年末公司资产负债率同比减少0.05pct，公司坚持高分红 [6] - 公司积极开拓海外市场，EBK放量增厚业绩，预计2025 - 2027年公司实现归母净利润17.44、20.00、22.64亿元 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|8568|10918|12504|14188|16106| |同比增长|31%|27%|15%|13%|14%| |营业利润(百万元)|1734|1813|2116|2422|2735| |同比增长|25%|5%|17%|14%|13%| |归母净利润(百万元)|1489|1490|1744|2000|2264| |同比增长|16%|0%|17%|15%|13%| |每股收益(元)|1.52|1.53|1.79|2.05|2.32| |PE|15.1|15.1|12.9|11.3|10.0| |PB|3.1|2.9|2.6|2.3|2.0| [2] 基础数据 - 总股本977百万股，已上市流通股955百万股，总市值22.5十亿元，流通市值22.0十亿元，每股净资产（MRQ）8.3，ROE（TTM）19.1，资产负债率43.2%，主要股东为久立集团股份有限公司，持股比例34.33% [3] 股价表现 |时间范围|1m|6m|12m| |----|----|----|----| |绝对表现|1%|3%|6%| |相对表现|5%|7%|-1%| [5] 财务预测表 资产负债表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|8638|8216|9227|11050|12485| |非流动资产|4378|5950|6060|6153|6233| |资产总计|13016|14166|15287|17203|18719| |流动负债|5158|5668|5958|6576|6700| |长期负债|406|381|381|381|381| |负债合计|5564|6049|6339|6958|7081| |归属于母公司所有者权益|7244|7879|8676|9933|11280| |负债及权益合计|13016|14166|15287|17203|18719| [19] 现金流量表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|1759|831|1468|1945|2264| |投资活动现金流|189|-1927|-331|-300|-232| |筹资活动现金流|-286|-416|-917|-650|-1562| |现金净增加额|1662|-1511|220|995|471| [19] 利润表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|8568|10918|12504|14188|16106| |营业成本|6325|7902|9067|10275|11701| |营业利润|1734|1813|2116|2422|2735| |利润总额|1743|1811|2117|2424|2738| |归属于母公司净利润|1489|1490|1744|2000|2264| [20] 主要财务比率 | |2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |年成长率 - 营业总收入|31%|27%|15%|13%|14%| |年成长率 - 营业利润|25%|5%|17%|14%|13%| |年成长率 - 归母净利润|16%|0%|17%|15%|13%| |获利能力 - 毛利率|26.2%|27.6%|27.5%|27.6%|27.4%| |获利能力 - 净利率|17.4%|13.7%|14.0%|14.1%|14.1%| |获利能力 - ROE|22.1%|19.7%|21.1%|21.5%|21.3%| |获利能力 - ROIC|17.4%|16.8%|18.6%|19.1%|19.5%| |偿债能力 - 资产负债率|42.7%|42.7%|41.5%|40.4%|37.8%| |偿债能力 - 净负债比率|7.3%|5.2%|4.6%|4.3%|0.0%| |偿债能力 - 流动比率|1.7|1.4|1.5|1.7|1.9| |偿债能力 - 速动比率|1.2|0.8|0.9|1.0|1.1| |营运能力 - 总资产周转率|0.7|0.8|0.8|0.9|0.9| |营运能力 - 存货周转率|2.8|2.7|2.5|2.5|2.5| |营运能力 - 应收账款周转率|6.5|7.1|7.0|7.0|7.0| |营运能力 - 应付账款周转率|4.8|4.3|3.9|4.1|4.1| |每股资料(元) - EPS|1.52|1.53|1.79|2.05|2.32| |每股资料(元) - 每股经营净现金|1.80|0.85|1.50|1.99|2.32| |每股资料(元) - 每股净资产|7.41|8.06|8.88|10.17|11.54| |每股资料(元) - 每股股利|0.48|0.97|0.76|0.94|1.17| |估值比率 - PE|15.1|15.1|12.9|11.3|10.0| |估值比率 - PB|3.1|2.9|2.6|2.3|2.0| |估值比率 - EV/EBITDA|13.0|12.6|10.6|9.4|8.5| [21]