报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 公司持续优化战略布局，业绩大幅提升，盈利能力持续增强，海洋能源通信板块增长显著且在手订单充沛，全球化布局成果斐然，重视股东回报，预计2025 - 2027年归母净利润分别为33.30/37.06/40.79亿元，对应增速分别为20%/11%/10%，对应PE分别为11.3X/10.2X/9.2X，维持“强烈推荐”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入599.84亿元，同比上升25.96%；归母净利润27.69亿元，同比上升28.57%；扣非归母净利润25.76亿元，同比上升26.74% [1] - 2025Q1公司实现营业收入132.68亿元，同比上升12.58%；归母净利润5.57亿元，同比上升8.52%；扣非归母净利润5.46亿元，同比上升32.67% [1] 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入(百万元)|47622|59984|66808|73559|80827| |同比增长|2%|26%|11%|10%|10%| |营业利润(百万元)|2311|3301|3867|4321|4755| |同比增长|38%|43%|17%|12%|10%| |归母净利润(百万元)|2154|2769|3330|3706|4079| |同比增长|36%|29%|20%|11%|10%| |每股收益(元)|0.87|1.12|1.35|1.50|1.65| |PE|17.5|13.6|11.3|10.2|9.2| |PB|1.5|1.3|1.2|1.1|1.0| [2] 基础数据 - 总股本2467百万股，已上市流通股2445百万股，总市值37.6十亿元，流通市值37.3十亿元，每股净资产（MRQ）11.9，ROE（TTM）9.6，资产负债率53.0%，主要股东为亨通集团有限公司，持股比例23.77% [3] 股价表现 - 1m、6m、12m绝对表现分别为 - 13%、 - 13%、20%，相对表现分别为 - 9%、 - 9%、13% [5] 公司业务情况 - 2024年光通信/智能电网/海洋能源与通信/工业与新能源智能/铜导体营业收入分别为65.62/221.84/57.38/67.66/150.07亿元，同比去年 - 10.95%/14.68%/69.60%/18.11%/50.94% [6] - 截至2025Q1，公司海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单约180亿元，近期中标国内外海洋能源项目11.33亿元，海洋通信业务在手订单约80亿元，PEACE跨洋海缆通信系统延伸至新加坡，在手订单超3亿美元 [6] - 2024年境外营业收入达113.21亿元，同比增长36.75%，公司积极推动埃及、印尼、印度等海外光通信产业基地的产能提升，墨西哥光通信产业基地正式投入使用，收购印度尼西亚最大的电缆提供商Voksel [6] 财务预测表 资产负债表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产|43122|47029|44385|48265|54106| |非流动资产|19369|19410|18767|18195|17685| |资产总计|62491|66439|63152|66460|71791| |流动负债|28957|30368|24106|24137|25871| |长期负债|5415|5170|5170|5170|5170| |负债合计|34372|35538|29277|29308|31041| |股本|2467|2467|2467|2467|2467| |资本公积金|9197|9907|9907|9907|9907| |留存收益|13979|16162|18924|21947|25267| |少数股东权益|2476|2366|2578|2831|3110| |归属于母公司所有者权益|25643|28535|31298|34321|37640| |负债及权益合计|62491|66439|63152|66460|71791| [12] 现金流量表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |经营活动现金流|1857|3262|4055|3196|3566| |投资活动现金流| - 2078| - 1661| - 307| - 375| - 437| |筹资活动现金流|2315| - 1063| - 9320| - 2795| - 1423| [12] 利润表 |单位：百万元|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入|47622|59984|66808|73559|80827| |营业成本|40333|52061|58063|64181|70703| |营业利润|2311|3301|3867|4321|4755| |利润总额|2385|3296|3862|4315|4750| |所得税|158|325|319|357|393| |少数股东损益|73|202|213|253|279| |归属于母公司净利润|2154|2769|3330|3706|4079| [12] 主要财务比率 | |2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |年成长率| | | | | | |营业总收入|2%|26%|11%|10%|10%| |营业利润|38%|43%|17%|12%|10%| |归母净利润|36%|29%|20%|11%|10%| |获利能力| | | | | | |毛利率|15.3%|13.2%|13.1%|12.7%|12.5%| |净利率|4.5%|4.6%|5.0%|5.0%|5.0%| |ROE|8.7%|10.2%|11.1%|11.3%|11.3%| |ROIC|5.9%|7.4%|9.2%|9.8%|10.5%| |偿债能力| | | | | | |资产负债率|55.0%|53.5%|46.4%|44.1%|43.2%| |净负债比率|26.2%|22.6%|10.7%|7.1%|5.9%| |流动比率|1.5|1.5|1.8|2.0|2.1| |速动比率|1.2|1.3|1.4|1.5|1.6| |营运能力| | | | | | |总资产周转率|0.8|0.9|1.0|1.1|1.2| |存货周转率|6.2|6.0|6.2|6.2|6.2| |应收账款周转率|2.8|3.3|3.4|3.4|3.4| |应付账款周转率|4.0|4.8|4.6|4.6|4.6| |每股资料(元)| | | | | | |EPS|0.87|1.12|1.35|1.50|1.65| |每股经营净现金|0.75|1.32|1.64|1.30|1.45| |每股净资产|10.40|11.57|12.69|13.91|15.26| |每股股利|0.15|0.23|0.28|0.31|0.34| |估值比率| | | | | | |PE|17.5|13.6|11.3|10.2|9.2| |PB|1.5|1.3|1.2|1.1|1.0| |EV/EBITDA|16.2|12.0|10.0|10.0|9.2| [13] 其他财务变动 - 借款变动2464、 - 865、 - 8273、 - 2019、 - 452（单位：百万元），普通股增加0，资本公积增加 - 138、710、0、0、0（单位：百万元），股利分配 - 197、 - 370、 - 567、 - 682、 - 759（单位：百万元），其他187、 - 537、 - 479、 - 93、 - 212（单位：百万元），现金净增加额2094、539、 - 5572、26、1706（单位：百万元） [14]