报告公司投资评级 - 维持推荐，给予“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司营业收入81.76亿元（+2.67%），归母净利润21.93亿元（+23.25%），扣非净利润20.6亿元（+13.47%），经营现金流净额 -4.82亿元（-121.16%）；2024Q4营业收入18.62亿元（-8.21%），归母净利润3.55亿元（+4473.57%），扣非净利润3.21亿元（+2893.76%） [3] - 2024年公司采浆量突破1600吨，创历史新高；已拥有5个血制品生产基地和44家单采血浆站，预计收购南岳生物100%股权并表后，再增加1个血制品生产基地和9家单采血浆站；自营血制品实现收入44.3亿元（+2.5%），产品结构均衡，毛利率为60.4%（+1.1pct） [4] - 公司代理业务实现收入37.5亿元（+2.8%），其中进口白蛋白36.3亿元（+3.5%），检测设备及试剂1.2亿元（-14.17%）；2024年经营性现金流为负，主要系代理进口业务支付现金增加及提前支付货款 [5] - 2024年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为4.99%（+0.80pct）、5.62%（+0.86pct）、3.07%（+0.89pct）、 -0.42%（+0.73pct），净利率为26.82%（+4.48pct）；研发投入2.5亿元（+44.4%），SR604已推进至临床二期 [6] - 预计公司2025 - 2027营收分别为88.04、93.11、97.56亿元，归母净利润分别为23.74、26.05、28.50亿元，对应PE分别为19.0、17.3和15.8倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价6.72元，总股本/流通股本66.38亿股 / 66.34亿股，总市值/流通市值446亿元 / 446亿元，52周内最高/最低价8.13 / 6.51元，资产负债率5.0%，市盈率20.36，第一大股东为海盈康(青岛)医疗科技有限公司 [2] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|8176|8804|9311|9756| |增长率(%)|2.67|7.68|5.76|4.78| |EBITDA（百万元）|2352.60|3047.67|3348.51|3665.85| |归属母公司净利润（百万元）|2193.29|2373.82|2605.03|2850.50| |增长率(%)|23.25|8.23|9.74|9.42| |EPS(元/股)|0.33|0.36|0.39|0.43| |市盈率（P/E）|20.58|19.02|17.33|15.84| |市净率（P/B）|1.41|1.36|1.28|1.20| |EV/EBITDA|19.11|13.30|11.57|10.02|[11] 财务报表和主要财务比率 - 成长能力：2024 - 2027年营业收入增长率分别为2.7%、7.7%、5.8%、4.8%，营业利润增长率分别为20.5%、5.8%、9.7%、9.4%，归属于母公司净利润增长率分别为23.3%、8.2%、9.7%、9.4% [12] - 获利能力：2024 - 2027年毛利率分别为40.6%、40.9%、42.0%、43.1%，净利率分别为26.8%、27.0%、28.0%、29.2%，ROE分别为6.9%、7.1%、7.4%、7.6%，ROIC分别为5.6%、6.8%、6.9%、6.9% [12] - 偿债能力：2024 - 2027年资产负债率分别为5.0%、8.3%、10.6%、12.4%，流动比率分别为5.60、5.81、6.71、7.62 [12] - 营运能力：2024 - 2027年应收账款周转率分别为8.26、7.43、10.02、11.65，存货周转率分别为1.22、1.21、1.24、1.26，总资产周转率分别为0.25、0.25、0.25、0.24 [12] - 每股指标：2024 - 2027年每股收益分别为0.33、0.36、0.39、0.43元，每股净资产分别为4.81、5.01、5.33、5.67元 [12] - 现金流量表：2024 - 2027年经营活动现金流净额分别为 -482、2963、2682、3046百万元，投资活动现金流净额分别为 -916、 -264、 -322、 -360百万元，筹资活动现金流净额分别为 -464、 -57、418、329百万元，现金及现金等价物净增加额分别为 -1861、2643、2779、3016百万元 [12]