报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 4月24日公司发布24年年报及25年一季报，24全年营收248.8亿元、同比+6.1%，归母净利83.0亿元、同比+8.6%；1Q25营收53.8亿元、同比+21.8%，归母净利15.1亿元、同比+41.6%；24年度计划现金分红0.20元/股、同比+0.02元/股，分红比例约43.4% [2] - 受来水偏丰、梯级蓄能增加、新机组投产、用电需求景气影响，2024、1Q25公司发电量同比分别+4.6%、+31.2% [3] - 1Q25以量补价，增收更增利，虽电价下降，但水电成本结构使营业成本增幅低于发电量增幅，净利率提升 [4] - 预计公司2025 - 2027年分别实现归母净利润87.9/88.8/92.4亿元，EPS分别为0.47/0.47/0.49元，公司股票现价对应PE估值分别为20倍、20倍和19倍 [5] 相关目录总结 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|23,461|24,882|25,429|25,880|26,575| |营业收入增长率|10.97%|6.05%|2.20%|1.78%|2.68%| |归母净利润(百万元)|7,638|8,297|8,787|8,880|9,235| |归母净利润增长率|12.30%|8.63%|5.90%|1.06%|3.99%| |摊薄每股收益(元)|0.424|0.461|0.467|0.472|0.490| |每股经营性现金流净额|0.95|0.98|0.64|1.07|1.11| |ROE(归属母公司)(摊薄)|11.34%|11.27%|10.39%|9.90%|9.72%| |P/E|20.34|20.63|19.91|19.70|18.94| |ь/в|2.31|2.33|2.07|1.95|1.84|[9] 三张报表预测摘要 损益表 - 主营业务收入2022 - 2027E分别为21,142、23,461、24,882、25,429、25,880、26,575百万元，增长率分别为11.0%、6.1%、2.2%、1.8%、2.7% [11] - 主营业务成本2022 - 2027E分别为 - 9,212、 - 10,238、 - 10,916、 - 10,435、 - 10,753、 - 11,020百万元 [11] 资产负债表 - 货币资金2022 - 2027E分别为1,855、1,760、3,093、2,214、2,077、2,063百万元 [11] - 应收款项2022 - 2027E分别为1,655、2,390、2,727、2,720、2,768、2,842百万元 [11] 现金流量表 - 经营活动现金净流2022 - 2027E分别为16,618、17,063、17,554、11,966、20,222、20,952百万元 [11] - 投资活动现金净流2022 - 2027E分别为4,003、5,016、 - 7,921、 - 26,567、 - 20,120、 - 17,798百万元 [11] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|1|8|15|24|53| |增持|0|0|0|0|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.00|1.00|1.00|1.00|1.00|[12]