报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 减值损失及财务费用增加拖累公司业绩，看好公司矿山端产能扩张潜力，维持“买入”评级 [5] - 钛精矿与钛白粉盈利基本稳定，公司积极推进矿山开发与钛白粉国际化进程 [5] 报告具体内容总结 公司基本信息 - 报告研究的具体公司为龙佰集团（002601.SZ），报告日期为2025年4月25日 [1] - 当前股价16.39元，一年最高最低为23.20/15.18元，总市值391.11亿元，流通市值325.80亿元，总股本23.86亿股，流通股本19.88亿股，近3个月换手率50.95% [2] 业绩情况 - 2024年全年实现营收275.39亿元，同比+2.78%，实现归母净利润21.69亿元，同比-32.79%，其中2024Q4实现归母净利润-3.95亿元，同比-136.43%，环比-146.91% [5] - 2025Q1实现营收70.60亿元，同比-3.21%，环比+6.10%，实现归母净利润6.86亿元，同比-27.86%，环比+273.67% [5] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为35.20、46.87、52.85亿元，EPS分别为1.48、1.96、2.21元，当前股价对应PE分别为11.4、8.6、7.6倍 [5] 产销量与价格情况 - 2024年钛白粉产量129.55万吨，同比+8.74%，销量125.45万吨，同比+8.25%；海绵钛产量6.97万吨，同比+34.56%，销量6.69万吨，同比+42.57% [5] - 2024年铁精矿、钛精矿产量分别达到368.38、149.30万吨，分别同比-13.14%、+1.25%，铁精矿销量300.22万吨，同比-30.80%，钛精矿全部内部使用 [5] - 2024年钛精矿、钛白粉、海绵钛含税均价分别为2181元/吨、15572元/吨、4.82万元/吨，分别同比+3.1%、-1.2%、-22.3%；2025Q1含税均价分别为2060元/吨、14466元/吨、4.77万元/吨，分别环比+0.1%、-1.5%、+8.9% [5] 公司战略 - 面对欧盟、巴西、印度等地钛白粉的反倾销调查，公司继续推进产品和产能境外布局战略，扩大海外市场份额，建立海外生产基地，实现从原材料到销售的全流程国际化 [5] - 公司不断加强上游原材料保障，积极推进“红格北矿区两矿联合开发”与“徐家沟铁矿开发”两大核心项目，未来矿山端产能有望持续增长 [5] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|26,765|27,513|30,814|32,205|33,058| |YOY(%)|11.0|2.8|12.0|4.5|2.6| |归母净利润(百万元)|3,226|2,169|3,520|4,687|5,285| |YOY(%)|-5.6|-32.8|62.3|33.1|12.8| |毛利率(%)|26.7|25.0|25.9|30.5|33.2| |净利率(%)|12.1|8.1|12.0|15.3|16.8| |ROE(%)|13.0|8.7|12.6|14.3|13.9| |EPS(摊薄/元)|1.35|0.91|1.48|1.96|2.21| |P/E(倍)|12.5|18.6|11.4|8.6|7.6| |P/B(倍)|1.8|1.7|1.5|1.3|1.1|[6] 财务预测摘要 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率、每股指标、估值比率等预测 [8]