报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 公司征途IP产品与休闲竞技产品表现优异，全球化战略持续推进，AI应用降本增效，预计2025 - 2027年公司实现归母净利润17.30/19.46/21.73亿元，对应同比增速为21.4%/12.5%/11.7%，当前市值对应PE为15/13/12倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入29.23亿元，同比下滑0.05%；实现归母净利润14.25亿元，同比增长31.15%；实现扣非归母净利润16.23亿元，同比增长18.23%；公司年度利润分配预案拟向全体股东每10股派发现金红利1.40元（含税） [1] 征途IP赛道表现 - 2024年上线多个季度资料片，6月“征途嘉年华”和10月周年庆典吸引核心玩家；《原始征途》采用“短剧 + 代言人”双驱动营销模式吸引潜在用户；爆款新游戏《王者征途》实现小程序端突破，自2024年2月上线小程序平台以来引入超2500万新增用户，全年贡献流水6亿元 [1] 休闲竞技赛道表现 - 《球球大作战》2024年流水显著增长，核心用户留存创近年新高，ARPU及付费渗透率同比大幅提高，单月流水创五年新高，上线小程序版本全年累计注册用户达300万以上，DAU达到20万；《太空杀》继续迭代版本内容，利用IP联动破圈，海外版《Super Sus》2024年收入续创新高，同比增长超过50% [2] 游戏 + AI生态图谱打造 - 2024年底发布“千影QianYing”有声游戏生成大模型，实现有声可交互游戏视频生成新突破，意味着公司实现自研大语言模型、语音大模型与视频大模型的多模态全矩阵布局；基于GiantGPT为《征途》系列游戏打造陪伴型智能NPC；《太空杀》推出“推理剧场”“残局挑战”和“内鬼挑战”等AI原生玩法，其中“AI残局挑战”是业内首个基于多智能体大模型打造的玩法 [3] 财务指标情况 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 2,924 | 2,923 | 3,317 | 3,682 | 4,014 | | 增长率yoy（%） | 43.5 | 0.0 | 13.5 | 11.0 | 9.0 | | 归母净利润（百万元） | 1,086 | 1,425 | 1,730 | 1,946 | 2,173 | | 增长率yoy（%） | 27.7 | 31.2 | 21.4 | 12.5 | 11.7 | | EPS（最新摊薄，元/股） | 0.56 | 0.74 | 0.89 | 1.01 | 1.12 | | 净资产收益率（%） | 9.3 | 11.1 | 12.3 | 12.6 | 12.7 | | P/E（倍） | 23.8 | 18.2 | 15.0 | 13.3 | 11.9 | | P/B（倍） | 2.2 | 2.0 | 1.8 | 1.7 | 1.5 | [5] 股票信息 - 行业为游戏Ⅱ，前次评级为买入，2025年04月24日收盘价为13.38元，总市值为25,886.96百万元，总股本为1,934.75百万股，自由流通股占比100.00%，30日日均成交量为29.94百万股 [6]