报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 网宿科技2025年Q1营收12.35亿元同比增10.26%，归母净利润1.92亿元同比增38.54%，扣非归母净利润1.50亿元同比增52.60%，销售毛利率30.96%同比降2.35pct [1] - 公司推进CDN及边缘计算、安全两大核心业务，采取平衡收入和利润策略，深耕国内核心客户，推动产品出海拓展“一带一路”市场，费用率下降得益于降本增效 [2] - 2025年公司推动边缘计算技术创新与应用落地，将AI能力融入产品，未来有望深化人工智能服务平台部署拓展海外市场 [3] - 看好公司海外市场竞争力、国内短视频巨头出海潜力及全球化布局能力，预计25 - 27年归母净利润7.5/8.1/8.8亿元，对应2025年04月24日收盘价P/E 36/33/30x [3] 盈利预测与财务指标 营业收入 - 2024A为49.32亿元，2025E为51.92亿元，2026E为55.15亿元，2027E为57.51亿元，增长率分别为4.8%、5.3%、6.2%、4.3% [5] 归属母公司股东净利润 - 2024A为6.75亿元，2025E为7.47亿元，2026E为8.10亿元，2027E为8.82亿元，增长率分别为10.0%、10.8%、8.4%、8.8% [5] 每股收益 - 2024A为0.28元，2025E为0.31元，2026E为0.33元，2027E为0.36元 [5] PE - 2024A为40x，2025E为36x，2026E为33x，2027E为30x [5] PB - 2024A为2.7x，2025E为2.7x，2026E为2.7x，2027E为2.6x [5] 公司财务报表数据预测汇总 利润表 - 营业总收入2024A - 2027E分别为4932、5192、5515、5751百万元，营业收入增长率分别为4.81%、5.27%、6.23%、4.27% [10][11] - 营业成本2024A - 2027E分别为3385、3543、3762、3924百万元 [10][11] - 销售/管理/研发费用2024A - 2027E分别为393/314/454、405/322/457、414/342/474、414/334/489百万元 [10][11] - EBIT 2024A - 2027E分别为428、511、571、641百万元，EBIT增长率分别为2.20%、19.45%、11.81%、12.17% [10][11] - 净利润2024A - 2027E分别为671、743、806、877百万元，净利润增长率分别为10.02%、10.77%、8.44%、8.83% [10][11] 资产负债表 - 货币资金2024A - 2027E分别为2035、1834、1979、2114百万元 [11] - 应收账款及票据2024A - 2027E分别为1139、1208、1283、1338百万元 [11] - 存货2024A - 2027E分别为6、10、10、11百万元 [11] - 流动资产合计2024A - 2027E分别为9228、10219、10444、10636百万元 [11] - 负债合计2024A - 2027E分别为1974、2338、2398、2459百万元 [11] - 股东权益合计2024A - 2027E分别为10118、10212、10280、10356百万元 [11] 现金流量表 - 净利润2024A - 2027E分别为671、743、806、877百万元 [11] - 经营活动现金流2024A - 2027E分别为869、771、991、1030百万元 [11] - 投资活动现金流2024A - 2027E分别为 - 807、 - 406、 - 41、 - 40百万元 [11] - 筹资活动现金流2024A - 2027E分别为264、 - 566、 - 805、 - 856百万元 [11] - 现金净流量2024A - 2027E分别为309、 - 201、145、135百万元 [11] 主要财务指标 成长能力 - 营业收入增长率2024A - 2027E分别为4.81%、5.27%、6.23%、4.27% [10][11] - EBIT增长率2024A - 2027E分别为2.20%、19.45%、11.81%、12.17% [10][11] - 净利润增长率2024A - 2027E分别为10.02%、10.77%、8.44%、8.83% [10][11] 盈利能力 - 毛利率2024A - 2027E分别为31.36%、31.76%、31.78%、31.77% [10][11] - 净利润率2024A - 2027E分别为13.68%、14.39%、14.69%、15.33% [10][11] - 总资产收益率ROA 2024A - 2027E分别为5.58%、5.95%、6.39%、6.88% [10][11] - 净资产收益率ROE 2024A - 2027E分别为6.82%、7.48%、8.05%、8.69% [10][11] 偿债能力 - 流动比率2024A - 2027E分别为4.80、4.46、4.42、4.41 [10][11] - 速动比率2024A - 2027E分别为3.70、3.20、3.20、3.21 [10][11] - 现金比率2024A - 2027E分别为1.06、0.80、0.84、0.88 [10][11] - 资产负债率2024A - 2027E分别为16.32%、18.63%、18.92%、19.19% [10][11] 经营效率 - 应收账款周转天数2024A - 2027E均为83.41天左右 [10][11] - 存货周转天数2024A - 2027E分别为0.70、1.12、1.12、1.12天 [10][11] - 总资产周转率2024A - 2027E分别为0.43、0.42、0.44、0.45 [11] 每股指标 - 每股收益2024A - 2027E分别为0.28、0.31、0.33、0.36元 [11] - 每股净资产2024A - 2027E分别为4.04、4.08、4.11、4.15元 [11] - 每股经营现金流2024A - 2027E分别为0.36、0.32、0.41、0.42元 [11] - 每股股利2024A - 2027E分别为0.25、0.30、0.33、0.36元 [11] 估值分析 - PE 2024A - 2027E分别为40、36、33、30x [5][11] - PB 2024A - 2027E分别为2.7、2.7、2.7、2.6x [5][11] - EV/EBITDA 2024A - 2027E分别为37.06、33.23、31.59、30.15 [11] - 股息收益率2024A - 2027E分别为2.28%、2.75%、2.98%、3.25% [11]