报告公司投资评级 - 维持“强推”评级，目标价约为 24.22 元 [2][9] 报告的核心观点 - 2025 年 Q1 业绩符合预期，归母净利率同比持平，看好后续利润改善 [2][9] - 预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润同比增长，收入端增长下利润端弹性更大，EPS 增长有望驱动 PE 提升 [9] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027 年营业总收入分别为 20.26 亿、23.83 亿、27.33 亿、31.44 亿元，同比增速为 -4.3%、17.6%、14.7%、15.1% [5] - 2024 - 2027 年归母净利润分别为 2.29 亿、3.08 亿、3.79 亿、4.61 亿元，同比增速为 -27.0%、34.2%、22.8%、21.9% [5] - 2024 - 2027 年每股盈利分别为 0.45、0.61、0.74、0.91 元，市盈率分别为 39、29、23、19 倍，市净率分别为 3.3、3.3、3.0、2.7 倍 [5] 公司基本数据 - 总股本 50,854.78 万股，已上市流通股 50,514.34 万股，总市值 85.44 亿元，流通市值 84.86 亿元 [6] - 资产负债率 37.48%，每股净资产 5.27 元，12 个月内最高/最低价 17.90/9.40 元 [6] 业绩分析 - 2025 年 Q1 公司实现收入 4.29 亿元，同比 -2.96%；实现归母净利润 0.41 亿元，同比 -2.99%；实现扣非归母净利润 0.40 亿元，同比 -1.43% [2] - 2025Q1 公司毛利率 40.44%，同比 -2.03pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为 8.48%/12.46%/8.89%/1.57%，同比 +0.37pct/-0.71pct/+0.96pct/-0.35pct [9] - 2025Q1 公司归母净利率 9.53%，同比基本持平，经营活动现金流净额 -1.0 亿元，同比 -62.52%，主要系支付给职工以及为职工支付的现金增加 [9] 业务板块分析 - 2024 年试验设备/环境可靠性试验服务/集成电路验证与分析服务分别实现收入 6.23/10.09/2.88 亿元，同比 -17.25%/+0.64%/+12.33% [9] - 试验设备收入下滑因下游客户资本开支需求减弱以及下游产业链终端市场竞争加剧；环境可靠性试验服务收入持平因产能处于爬坡阶段，投入与产出暂不能有效匹配；集成电路验证与分析服务增长因强化试验能力建置和市场开拓能力，新增产能逐步释放 [9] 利润表现分析 - 公司试验设备及服务应用范围广，下游客户分布多行业 [9] - 2024 年固定资产原值增加 3.88 亿元，同比 +19.5%，固定资产周转率 1.40 次，较 2023 年的 1.79 次下滑，成本增加与收入确认阶段性节奏错配制约 2024 年业绩表现 [9] - 2024 年固定资产折旧等 1.79 亿元，占收入比例 8.8%，同比 2023 年的 6.94%有所提升 [9] 投资建议 - 预计 2025 - 2027 年营收分别为 23.83/27.33/31.44 亿元，同比增速为 +17.6%/+14.7%/15.1%；对应 2025 - 2027 年归母净利润分别为 3.08/3.79/4.61 亿元，同比增长 34.2%/22.8%/21.9% [9] - 给予公司 2025 年 40XPE，目标价约为 24.22 元，维持“强推”评级 [9] 附录：财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务预测数据，如 2024 - 2027 年货币资金分别为 8.12 亿、10.37 亿、13.97 亿、18.00 亿元等 [10] - 涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率，如 2024 - 2027 年营业收入增长率分别为 -4.3%、17.6%、14.7%、15.1%等 [10]