报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 公司优化产品结构，主要产品毛利率提升，业绩持续改善，未来随着房地产行业复苏，盈利能力有望持续改善；公司聚焦环氧产业链，积极布局新能源新材料项目，在建产能建设顺利，后续新增产能投产放量有望提振业绩 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2024年年度报告及2025年一季度报告，2024年实现营业收入43亿元，同比+12%，归母净利润 -1.59亿元，同比+1.5亿元；Q4单季度营收12.8亿元，同比+55%，环比+8.8%，归母净利润 -0.26亿元，同比+0.89亿元，环比+0.07亿元。2025年一季度，营收9.4亿元，同比+25%，环比 -26%；归母净利润 -0.03亿元，同比+0.81亿元，环比+0.23亿元 [2] 点评 - 2024年国内聚醚单体供需偏弱、价格走低致公司业绩亏损，公司优化产品结构，主要产品毛利率提升，业绩同比大幅减亏；2025年Q1基本实现盈亏平衡，业绩同比环比持续改善 [3] - 公司是国内环氧乙烷衍生绿色低碳精细化工新材料制造企业，拥有相关产能，新型锂电添加剂材料项目已投产，在建产能聚焦环氧产业链向新能源及医用材料市场迈进，部分项目有一定工程进度 [4] 盈利预测、估值与评级 - 维持公司2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.36/0.46/0.57亿元，折合EPS分别为0.05/0.07/0.08元 [5] 公司盈利预测与估值简表 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为44.58/47.26/51.04亿元，增长率分别为4.00%/6.00%/8.00%；归母净利润增长率2026 - 2027年分别为29.26%/23.05%；ROE分别为1.29%/1.64%/1.97%；P/E分别为115/89/72；P/B分别为1.5/1.5/1.4 [6] 财务报表与盈利预测 利润表 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为44.58/47.26/51.04亿元，营业成本分别为41.35/43.63/46.93亿元等 [12] 现金流量表 - 预计2025 - 2027年经营活动现金流分别为2.9/3.05/3.3亿元等 [12] 资产负债表 - 预计2025 - 2027年总资产分别为58.69/62.57/67.5亿元，总负债分别为28.34/31.66/35.91亿元等 [13] 主要指标 盈利能力 - 预计2025 - 2027年毛利率分别为7.2%/7.7%/8.1%，ROE（摊薄）分别为1.3%/1.6%/2.0%等 [14] 偿债能力 - 预计2025 - 2027年资产负债率分别为48%/51%/53%，流动比率分别为0.87/0.83/0.78等 [14] 费用率 - 预计2025 - 2027年销售费用率均为0.52%，管理费用率均为3.60%等 [15] 每股指标 - 预计2025 - 2027年每股经营现金流分别为0.43/0.45/0.49元，每股净资产分别为4.11/4.18/4.26元等 [15] 估值指标 - 预计2025 - 2027年PE分别为115/89/72，PB分别为1.5/1.5/1.4，EV/EBITDA分别为16.9/16.0/15.2 [15]