报告公司投资评级 - 维持公司“增持”评级，给予公司2025年20XPE，目标价为25.78元 [3][11] 报告的核心观点 - 因经营环境修复缓慢，下调公司2025 - 2026年EPS至1.29元、1.34元；公司将抓住战略机遇，推进国贸商圈改造升级，强化科技赋能提升核心竞争力 [11] - 2024年营收略降利润微增，维持高幅度派息比例，拟每股派发现金红利1.1元(含税)，派息率88%，股息率4.88% [11] - 2024年物业租赁稳健发展，毛利率稳中有降；商城租金平稳上升，公寓出租率有所提高 [11] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3,954|3,912|4,036|4,218|4,414| |(+/-)%|14.9%|-1.1%|3.2%|4.5%|4.7%| |净利润（归母，百万元）|1,259|1,262|1,298|1,351|1,391| |(+/-)%|12.8%|0.3%|2.8%|4.1%|3.0%| |每股净收益（元）|1.25|1.25|1.29|1.34|1.38| |净资产收益率(%)|13.0%|13.1%|12.9%|12.9%|12.8%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|18.09|18.05|17.55|16.86|16.38| [5] 交易数据 - 52周内股价区间20.79 - 27.59元，总市值22,785百万元，总股本/流通A股1,007/1,007百万股，流通B股/H股0/0百万股 [6] 资产负债表摘要 - 股东权益9,653百万元，每股净资产9.58元，市净率2.4，净负债率 - 30.00% [7] 升幅情况 |升幅类型|1M|3M|12M| |----|----|----|----| |绝对升幅|-1%|-7%|5%| |相对指数|1%|-8%|-4%| [10] 财务预测表 - 涵盖资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2025E营业总收入4,036百万元，净利润1,299百万元等 [12] 2023 - 2024年利润表情况 - 2024年营业总收入3912.07百万元，同比降1.05%；营业总成本2249.85百万元，同比降1.92%；净利润1263.52百万元，同比增0.27%；归属母公司净利润1262.39百万元，同比增0.25% [13] 资产负债表、现金流量表和其他核心财务数据分析 - 2024年毛利率58.14%，净利率32.30%，资产负债率21.63%，有息负债率9.12%；总资产12324.32百万元，同比降4.32%；经营活动现金流净额1796.30百万元，同比降6.38% [14] 市场可比公司估值情况 |代码|简称|总市值(亿港元)|EPS（元） - 2024|EPS（元） - 2025E|EPS（元） - 2026E|PE（倍） - 2024|PE（倍） - 2025E|PE（倍） - 2026E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----| |0017.HK|新世界发展|118|-7.06|0.15|0.24|-0.62|29.70|18.51| |0960.HK|龙湖集团|757|1.58|0.99|1.04|6.45|10.30|9.82| |0101.HK|恒隆地产|293|0.43|0.53|0.60|13.53|10.89|9.60| |均值| - | - | - | - | - |9.99|16.96|12.64| [15]