报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司业绩稳健增长，2024年实现营业收入164.86亿元，同比增长1.15%；利润总额达24.44亿元，同比增长17.09%；归母净利润20.22亿元，同比增长17.86%。2025年一季度，营收45.06亿元（+8.02%），归母净利润4.36亿元（+15.18%） [4] - 深化拓展海外市场，海外营业收入占比约42%，2024年海外营收合计68.46亿元，同比增长4.75%，未来出海有望持续为公司注入增长动力 [4][5] - 新能源产品具备领先优势，构建了完整的新能源叉车产品谱系，建立了自主可控的关键核心零部件产业生态链；智能物流加速发展，形成了智能物流整体解决方案，实现1000余个项目落地应用，有望成为新增长曲线 [6] - 修改盈利预测，2025 - 2027年预测营业收入为180.35/202.14/230.83亿元；预测归母净利润为22.35/25.57/29.63亿元；对应的EPS为1.71/1.95/2.26元，维持“买入”投资评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|16486|18035|20214|23083| |收入同比（%）|1.1|9.4|12.1|14.2| |归属母公司净利润（百万元）|2022|2235|2557|2963| |净利润同比（%）|17.9|10.5|14.4|15.9| |毛利率（%）|23.6|25.0|26.0|26.9| |ROE（%）|19.9|19.2|19.1|19.3| |每股收益（元）|1.54|1.71|1.95|2.26| |P/E|11.62|11.43|9.99|8.62| |P/B|2.31|2.19|1.91|1.66| |EV/EBITDA|8.46|6.53|5.36|4.28| [10] 资产负债表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|10311|11947|14279|17121| |现金（百万元）|4108|5930|7391|9075| |应收账款（百万元）|2466|2080|2455|2973| |存货（百万元）|2306|2316|2624|2982| |非流动资产（百万元）|6051|6269|6385|6389| |资产总计（百万元）|16363|18215|20664|23510| |流动负债（百万元）|5180|5374|5916|6550| |非流动负债（百万元）|297|297|297|297| |负债和股东权益（百万元）|16363|18215|20664|23510| [12] 利润表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|16486|18035|20214|23083| |营业成本（百万元）|12603|13519|14949|16884| |营业利润（百万元）|2442|2695|3094|3590| |利润总额（百万元）|2444|2696|3095|3590| |所得税（百万元）|283|296|360|418| |净利润（百万元）|2161|2400|2735|3172| |归属母公司净利润（百万元）|2022|2235|2557|2963| |EPS（元）|1.54|1.71|1.95|2.26| [12] 现金流量表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流（百万元）|1337|3134|2785|3031| |投资活动现金流（百万元）|-528|-539|-469|-359| |筹资活动现金流（百万元）|-523|-769|-855|-987| |现金净增加额（百万元）|302|1822|1461|1685| [14] 主要财务比率 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入同比（%）|1.1|9.4|12.1|14.2| |成长能力 - 营业利润同比（%）|17.1|10.3|14.8|16.0| |成长能力 - 归属于母公司净利润同比（%）|17.9|10.5|14.4|15.9| |获利能力 - 毛利率（%）|23.6|25.0|26.0|26.9| |获利能力 - 净利率（%）|12.3|12.4|12.6|12.8| |获利能力 - ROE（%）|19.9|19.2|19.1|19.3| |获利能力 - ROIC（%）|14.8|17.2|17.1|17.3| |偿债能力 - 资产负债率（%）|33.5|31.1|30.1|29.1| |偿债能力 - 净负债比率（%）|50.3|45.2|43.0|41.1| |偿债能力 - 流动比率|1.99|2.22|2.41|2.61| |偿债能力 - 速动比率|1.40|1.62|1.81|2.00| |营运能力 - 总资产周转率|1.09|1.04|1.04|1.05| |营运能力 - 应收账款周转率|8.07|7.93|8.92|8.51| |营运能力 - 应付账款周转率|5.46|5.09|5.16|5.21| |每股指标 - 每股收益（元）|1.54|1.71|1.95|2.26| |每股指标 - 每股经营现金流（摊薄）（元）|1.02|2.39|2.13|2.31| |每股指标 - 每股净资产（元）|7.76|8.90|10.22|11.75| |估值比率 - P/E|11.62|11.43|9.99|8.62| |估值比率 - P/B|2.31|2.19|1.91|1.66| |估值比率 - EV/EBITDA|8.46|6.53|5.36|4.28| [14]