报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司发布2024年报和2025年一季报，2024年营业总收入525.17亿元（同比+6.51%），归母净利润36.56亿元（同比+18.66%）；2025Q1营业总收入100.74亿元（同比+9.42%），归母净利润5.94亿元（同比+18.48%） [7] - 三大主业稳步推进，能源技术服务2024年营收217.33亿元（同比+15%），能源物流服务2024年营收232.10亿元（同比+0.6%），低碳环保与数字化2024年营收100.60亿元（同比+0.9%） [7] - 2025Q1业绩向好，能源技术服务贡献主要利润增量，能源物流服务业务发展符合预期，低碳环保与数字化实现业绩稳健增长 [7] - 2024年公司派发现金红利约13.72亿元，分红比例约37.53%，延续高分红政策 [7] - 调整公司2025 - 2026年归母净利润分别至42、46亿元（此前为39、43亿元），新增2027年归母净利润预测值为50亿元，按2025年4月24日收盘价，对应PE分别10、9、8倍 [7] 相关目录总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|49,308|52,517|55,537|58,460|61,638| |同比（%）|3.19|6.51|5.75|5.26|5.44| |归母净利润（百万元）|3,081|3,656|4,200|4,586|5,032| |同比（%）|27.52|18.66|14.87|9.21|9.73| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.30|0.36|0.41|0.45|0.50| |P/E（现价&最新摊薄）|13.30|11.20|9.75|8.93|8.14| [1] 市场数据 - 收盘价4.03元，一年最低/最高价3.51/4.99元，市净率1.48倍，流通A股市值40,965.37百万元，总市值40,965.37百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产2.73元，资产负债率40.62%，总股本10,165.10百万股，流通A股10,165.10百万股 [6] 三大财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|27,192|28,377|30,633|34,535| |非流动资产|22,310|22,616|22,870|23,083| |资产总计|49,503|50,993|53,503|57,619| |流动负债|18,157|17,931|18,824|19,630| |非流动负债|3,482|3,535|3,635|3,635| |负债合计|21,639|21,466|22,460|23,265| |归属母公司股东权益|27,163|28,710|30,099|33,269| |少数股东权益|701|817|945|1,084| |所有者权益合计|27,864|29,527|31,044|34,354| |负债和股东权益|49,503|50,993|53,503|57,619| [8] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|52,517|55,537|58,460|61,638| |营业成本(含金融类)|44,838|47,265|49,559|52,035| |税金及附加|210|222|234|247| |销售费用|279|333|351|370| |管理费用|1,705|1,833|1,929|2,034| |研发费用|986|1,111|1,169|1,233| |财务费用|3|40|27|0| |加:其他收益|181|167|175|185| |投资净收益|326|333|351|370| |公允价值变动|52|0|0|0| |减值损失|(46)|0|0|0| |资产处置收益|1|0|1|3| |营业利润|5,010|5,234|5,718|6,277| |营业外净收支|(430)|30|30|30| |利润总额|4,580|5,264|5,748|6,307| |减:所得税|824|947|1,035|1,135| |净利润|3,756|4,316|4,714|5,172| |减:少数股东损益|100|117|127|140| |归属母公司净利润|3,656|4,200|4,586|5,032| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.36|0.41|0.45|0.50| |EBIT|4,675|5,303|5,775|6,307| |EBITDA|7,351|6,718|7,231|7,803| |毛利率(%)|14.62|14.90|15.23|15.58| |归母净利率(%)|6.96|7.56|7.85|8.16| |收入增长率(%)|6.51|5.75|5.26|5.44| |归母净利润增长率(%)|18.66|14.87|9.21|9.73| [8] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|5,555|5,584|5,897|1,262| |投资活动现金流|(5,339)|(1,144)|(1,128)|(1,306)| |筹资活动现金流|(1,287)|(1,993)|(1,694)|(1,862)| |现金净增加额|(1,054)|2,447|3,076|(1,907)| |折旧和摊销|2,676|1,414|1,456|1,496| |资本开支|(2,198)|(1,270)|(1,269)|(1,267)| |营运资本变动|(731)|90|(37)|(5,003)| [8] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|2.67|2.82|2.96|3.27| |最新发行在外股份（百万股）|10,165|10,165|10,165|10,165| |ROIC(%)|12.75|13.48|14.01|14.26| |ROE - 摊薄(%)|13.46|14.63|15.24|15.13| |资产负债率(%)|43.71|42.10|41.98|40.38| |P/E（现价&最新股本摊薄）|11.20|9.75|8.93|8.14| |P/B（现价）|1.51|1.43|1.36|1.23| [8]