报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 永艺股份2024年报和2025一季报显示，24年收入47.49亿元同比增34.2%，归母净利润2.96亿元同比降0.6%，25Q1收入10.10亿元同比增17.9%，归母净利润0.58亿元同比增34.8%，公司各业务发展良好且盈利能力稳定 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年收入47.49亿元同比+34.2%，归母净利润2.96亿元同比-0.6%，扣非归母净利润2.93亿元同比+40.1%，单Q4收入13.59亿元同比+30.9%，归母净利润0.71亿元同比-17.67%，扣非归母净利润0.69亿元同比+391.2%；2025Q1收入10.10亿元同比+17.9%，归母净利润0.58亿元同比+34.8%，扣非归母净利润0.54亿元同比+26.2% [1] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为3.8、4.9、5.9亿元，对应PE分别为8.6X、6.7X、5.6X [4] - 2025Q1公司毛利率20.7%同比-1.5pct，归母净利率5.7%同比+0.7pct；Q1期间费用率15.5%同比-1.4pct，销售/研发/管理/财务费用率分别为7.3%/4.0%/5.1%/-1.0%，同比分别+0.1pct/+0.1pct/-0.8pct/-0.7pct [4] - 2025Q1公司经营性现金流为-0.79亿元同比-0.33亿元；截至2025Q1末存货周转天数66.24天同比+11.05天、应收账款周转天数51.87天同比-3.85天、应付账款周转天数76.65天同比+5.06天 [4] 业务情况 - 2024年办公椅/沙发分别实现收入34.16/6.45亿元，同比+33.5%/+20.2%，销量、单价分别同比+18.2%/+41.4%、+13.0%/-15.0%，毛利率同比-0.2/-6.5pct；新品类升降桌24年收入0.91亿元同比+137.6%，毛利率提升9.7pct；预计25年办公椅有望稳健增长、沙发保持平稳、升降桌维系高增 [2] - 2024年公司高速拓展海外新渠道、新项目，Costco、Sam's等订单快速爬坡，预计25年有望维系高增 [2] 产能布局 - 公司前瞻性布局海外产能，越南基地持续推进精益生产等建设，预计生产效率持续提升，24年多个新品类等落地，有望在25年持续抢占美国份额；罗马尼亚基地24年新购成熟产能，25年有望加速爬坡；预计海外产能可充分覆盖美国订单、关税风险可控 [3] 品牌发展 - 2024年公司自有品牌实现收入9.33亿元同比+30.9%，预计跨境电商同比承压、国内线上/线下品牌维持高增；24年旗舰产品上市即上量，优化费用投放效率，预计内销线上盈利能力稳步改善；线下工程&直营大客户数量增长，拓展大型商超渠道&线下旗舰店；预计内销品牌有望维系高增且盈利能力持续改善，跨境电商凭借海外产能优势有望维系平稳 [3]