报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年业绩大增，2025年一季度归母净利同比大幅扭亏，生猪养殖成本持续下降使养猪业务维持较好盈利 [5] - 公司猪、鸡双业并驱，即便行业周期下行，成本优势护航仍能实现较好盈利 [8] 公司基本情况 - 最新收盘价16.87元，总股本66.54亿股，流通股本52.35亿股，总市值1123亿元，流通市值883亿元，52周内最高/最低价22.34 / 15.20元，资产负债率53.1%，市盈率12.12，第一大股东为温鹏程 [4] 业绩情况 2024年年报 - 实现营业收入1048.63亿元，同比增长16.64%；归母净利润为92.30亿元，同比扭亏 [5] 2025年一季报 - 实现营业收入243.31亿元，同比增长11.37%，归母净利20.01亿元，同比大幅扭亏 [5] 业务分析 生猪业务 - 2024年肉猪业务收入648.55亿元，同比增长33.71%，猪价2024年5月开始上涨，2024年全年及2025年Q1毛猪销售价格分别为16.71和15.20元/公斤，同比增速为12.83%和6.59% [6] - 2024年全年及2025年Q1分别出栏生猪3018.27万头和859.35万头，同比分别增14.93%和19.69%，2025年出栏目标提升至3300 - 3500万头 [6] - 2024年种猪PSY达到23.7头，肉猪上市率稳定提升至92.3%，2024年生猪完全养殖成本降至7.2元/斤，较2023年下降1.2元/斤，2025年一季度进一步下降至6.3元/斤左右，预计2025年全年成本目标为6.5元/斤 [6] - 预计2024年全年及2025年一季度，生猪养殖业务分别贡献利润约83亿和24亿 [6] 黄鸡业务 - 2024年养鸡业务收入357.18亿元，同比下降2.58%，虽2024年黄鸡价格下降，但成本下降更多仍有盈利 [7] - 2024年全年及2025年Q1分别出栏12.08亿羽和2.82亿羽，同比增2.09%和5.39%；销售均价为13.06元/公斤和10.92元/公斤，同比分别下降4.60%和16.09% [7] - 2024年黄鸡养殖成本预计全年约为6元/斤，2025年Q1进一步下降至5.6元/斤 [7] - 预计2024年全年及2025年Q1，黄鸡养殖业务分别贡献利润23亿和亏损3亿 [7] 财务状况 - 2024年公司资产负债率53.14%，较上期末下降了8.27个百分点，2025年一季度进一步下降至51.45% [7] 盈利预测 |项目|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|102407|110485|133812| |增长率(%)|-2.40|7.89|21.11| |EBITDA（百万元）|14599.69|18444.41|23193.71| |归属母公司净利润（百万元）|7436.55|11068.29|15634.82| |增长率(%)|-19.43|48.84|41.26| |EPS(元/股)|1.12|1.66|2.35| |市盈率（P/E）|15.09|10.14|7.18| |市净率（P/B）|2.51|2.12|1.83| |EV/EBITDA|8.56|6.06|4.27|[10]