报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 2024年及2025年一季度公司业绩下滑主要受煤炭、天然气等能源品价格下降影响，2024年公司计提资产减值也对业绩造成一定影响；长期来看公司各项产能扩建有望稳步推进，煤、油、气、煤化工产量释放助力长期成长；调整公司2025 - 2027年归母净利润预测分别为35.98亿、42.39亿、46.91亿，EPS分别为0.55/0.65/0.71元，对应4月24日收盘价的PE分别为10.20/8.66/7.82倍，维持“买入”评级 [5][6][9] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入364.41亿元，同比下降40.72%；归母净利润29.61亿元，同比下降42.60%；扣非后归母净利润29.52亿元，同比下降46.41%；经营活动产生的现金流量56.75亿元，同比下降16.64%，基本每股收益0.452元；2024Q4公司实现营业收入100.50亿元，同比下降15.59%，环比增长9.93%，归母净利润9.58亿元，同比增长211.54%，环比增长75.05%；2025年一季度公司实现营业收入89.02亿元，同比下降11.34%，环比下降11.43%，归母净利润6.94亿元，同比下降14.07%，环比下降27.60% [3] 各业务情况 煤炭业务 - 产量方面，2024年公司实现煤炭产量4325.24万吨（不含自用煤），同比上升64.02%，2025年一季度实现煤炭产量1504.03万吨（不含自用煤），同比上升122.87%；销量方面，2024年公司实现煤炭销量4723.4万吨，同比上升52.39%，2025年一季度实现煤炭销量1469.04万吨，同比上升62.90%；价格方面，2024年秦皇岛5500K动力煤平仓价均价860.70元/吨，同比下降106.27元/吨，降幅10.99%，2025年一季度秦皇岛5000K动力煤平仓价均价639.8元/吨，同比下降159.07元/吨，降幅19.91% [5] 天然气业务 - 产量方面，2024年公司实现LNG自产量68,242.03万方（约合48.96万吨），同比增加17.58%，2025年一季度实现LNG自产量16,566.35万方（约合11.88万吨），同比减少11.84%；销量方面，2024年公司实现LNG销量408,564.04万方（约合293.10万吨），同比下降52.95%，2025年一季度实现LNG销量86,535.42万方（约合62.08万吨），同比下降26.75%；价格方面，2024年全国LNG出厂均价4512.57元/吨，同比下降7.2%，2025年一季度全国LNG出厂均价4357.47元/吨，同比下降2.66% [5][6] 煤化工业务 - 2024年公司甲醇产量107.88万吨，同比增加18.43%，销量105.32万吨，同比下降5.37%；2025年一季度甲醇产量27.79万吨，同比下降3.52%，销量27.13万吨，同比下降4.56%；2024年公司生产煤基油品56.78万吨，同比下降12.67%，销量58.42万吨，同比下降15.29%；2025年一季度生产煤基油品16.22万吨，同比增加11.96%，销量16.31万吨，同比增加13.41%；2024年公司生产二氧化碳7.95万吨，销量7.80万吨；2025年一季度生产二氧化碳0.57万吨，销量0.64万吨 [6] 未来展望 马朗煤矿 - 2024年8月30日马朗一号煤矿项目取得核准批复，煤矿产能1000万吨/年，10月18日正式取得采矿许可证，预计2025年产量有望大幅释放 [6] 淖毛湖东部煤矿 - 2024年10月26日公司将伊吾广汇能源开发有限公司40%股权现金转让给新疆顺安能源有限公司，股权转让价款约为20.5亿元，有助于推进区域煤炭、煤化工一体化产业链发展，加速推进淖毛湖东部煤矿开发进度及加大资源就地转化增量 [7] 煤炭分质分级利用示范项目 - 2024年9月21日公司拟投建“伊吾广汇1500万吨/年煤炭分质分级利用示范项目”，可充分发挥公司自有富油气煤资源优势和煤炭煤化工产业集群优势，打造传统煤化工向现代煤化工、现代煤化工向新能源和氢能“两个耦合”发展的新局面 [8] 盈利预测及评级 - 调整公司2025 - 2027年归母净利润预测分别为35.98亿、42.39亿、46.91亿，EPS分别为0.55/0.65/0.71元，对应4月24日收盘价的PE分别为10.20/8.66/7.82倍，维持“买入”评级 [9] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|61,475|36,441|39,217|45,403|51,893| |增长率YoY %|3.5%|-40.7%|7.6%|15.8%|14.3%| |归属母公司净利润(百万元)|5,158|2,961|3,598|4,239|4,691| |增长率YoY%|-54.5%|-42.6%|21.5%|17.8%|10.7%| |毛利率%|16.3%|20.7%|19.9%|19.2%|18.5%| |净资产收益率ROE%|17.8%|11.0%|13.5%|15.7%|16.9%| |EPS(摊薄)(元)|0.79|0.45|0.55|0.65|0.71| |市盈率P/E(倍)|7.12|12.40|10.20|8.66|7.82| |市净率P/B(倍)|1.27|1.36|1.38|1.36|1.33| [10] 资产负债表、利润表、现金流量表 - 包含2023A - 2027E各年度的流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等资产负债表项目，营业总收入、营业成本等利润表项目，经营活动现金流、投资活动现金流等现金流量表项目数据 [11]