报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4] 报告的核心观点 - 因公司磷矿石产能扩张上调盈利预测 2025 - 2027 年归母净利润分别为 12.47 亿元、15.19 亿元、17.92 亿元 对应 EPS 为 1.29、1.58、1.86 元 给予公司 2025 年 10 倍 PE 对应目标价 12.90 元（+69%） [4] - 2024 年扣非后净利润同比增长 68.69% 实现营业收入 33.13 亿元 同比增长 2.15% 归母净利润 4.09 亿元 同比增长 57.67% 2024Q4 营业收入 8.80 亿元 同比增长 20.71% 环比下降 0.31% 扣非后净利润 2.05 亿元 同比增长 168.86% 环比增长 292.39% [4] - 预计 2025 年一季度归母净利润 1.6 - 2.3 亿元 同比增长 203.27% - 335.94% 扣非后净利润 1.594 - 2.294 亿元 同比增长 205.62% - 339.83% 业绩增长因一季度磷矿石及其加工产品销售毛利额多 且肥料产品销售同比增长多 [4] - 2025 年分红率约 65.94% 拟以总股本 963,577,829 股为基数 每 10 股派发现金红利 2.80 元（含税） 预计现金分红总额 26980.18 万元 占 2024 年归母净利润的 65.94% 2025 年中期分红在满足条件下 利润分配金额不少于当期可分配利润的 10% 不超过相应期间归母净利润 [4] - 小高寨磷矿扩能提升利润空间 全资子公司拟投资 2.8 亿元建设项目 包括二期建设项目 建成后规模达 290 万吨/年 物理选矿二期建设项目 新增 60 万吨/年达 120 万吨/年 智慧矿山改造升级项目 引入 5G 技术 2024 年磷矿石销量约 100 万吨 毛利率 83.67% 小高寨磷矿已探明资源 6392 万吨 属高品位磷矿 [4] 根据相关目录分别进行总结 主要财务数据及预测 - 2023 - 2027 年营业收入分别为 32.44 亿元、33.13 亿元、57.60 亿元、65.03 亿元、86.51 亿元 增速分别为 13.6%、2.1%、73.8%、12.9%、33.0% [3] - 2023 - 2027 年净利润（归母）分别为 2.59 亿元、4.09 亿元、12.47 亿元、15.19 亿元、17.92 亿元 增速分别为 114.1%、57.7%、204.7%、21.8%、18.0% [3] - 2023 - 2027 年每股净收益分别为 0.27 元、0.42 元、1.29 元、1.58 元、1.86 元 [3] - 2023 - 2027 年净资产收益率分别为 10.7%、12.8%、30.6%、29.7%、28.4% [3] - 2023 - 2027 年市盈率（现价&最新股本摊薄）分别为 36.95、23.43、7.69、6.31、5.35 [3] 可比公司估值表 - 2025 年 4 月 21 日 新洋丰、云天化、史丹利、芭田股份的 PE（2025E）分别为 10.78、7.30、10.12、7.69 可比公司均值为 9.40 [5] 财务预测表 - 资产负债表方面 2023 - 2027 年货币资金从 5.40 亿元增至 33.86 亿元 应收账款及票据从 1.19 亿元增至 7.93 亿元等 [6] - 利润表方面 2023 - 2027 年营业总收入从 32.44 亿元增至 86.51 亿元 营业成本从 24.98 亿元增至 56.82 亿元等 [6] - 主要财务比率方面 2023 - 2027 年 ROE（摊薄）从 10.7%增至 30.6%后下降至 28.4% 资产负债率从 54.2%降至 39.2%等 [6] - 现金流量表方面 2023 - 2027 年经营活动现金流从 2.49 亿元增至 17.87 亿元 投资活动现金流为负等 [6]