报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 公司2025Q1量价齐跌致业绩承压，考虑煤价及销量下滑，下调2025 - 2027年盈利预测，但公司煤电成长兼具一体化布局，高分红凸显投资价值，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 当前股价7.67元，一年最高最低13.75/7.44元，总市值92.04亿元，流通市值92.04亿元，总股本12.00亿股，流通股本12.00亿股 [3] 财务数据 - 2025Q1公司实现营业收入11.8亿元，同比 - 42.5%，环比 - 24.7%；归母净利润0.3亿元，同比 - 93.7%，环比 - 78.6%；扣非后归母净利润0.1亿元，同比 - 96.6%，环比 - 92.5% [3] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润5.1/6.6/7.5亿元（前值为6.8/7.7/8.6亿元），同比 - 52.2%/+28.4%/+14.2%；EPS为0.43/0.55/0.63元，对应当前股价PE为18/14/12.3倍 [3] - 2023 - 2027E营业收入分别为77.86/69.72/58.57/61.34/62.81亿元，YOY分别为 - 7.2%/ - 10.4%/ - 16.0%/4.7%/2.4%；归母净利润分别为20.36/10.72/5.12/6.58/7.51亿元，YOY分别为 - 19.4%/ - 47.3%/ - 52.2%/28.4%/14.2% [6] 煤炭业务情况 - 2025Q1原煤产量236.6万吨，同比 - 7%，环比 + 1.7%；商品煤产/销量为175.4/160万吨，同比 - 10%/ - 16.5%，环比 - 0.1%/ - 15%，或因一季度国内煤炭下游需求疲弱 [4] - 2025Q1吨煤售价为691.8元/吨，同比 - 32%，环比 - 10.8% [4] - 2025Q1吨煤成本为561.3元/吨，同比 + 0.03%，环比 + 10.7%，销量下滑致吨煤成本提升 [4] - 2025Q1吨煤毛利130.4元/吨，同比 - 71.4%，环比 - 51.4%；煤炭业务毛利率为18.9%，同比 - 26pct，环比 - 15.8pct，毛利下滑拖累业绩 [4] 公司优势 - 拥有集团多项煤矿资源不可撤销收购权，下辖5座煤矿，核定煤炭产能1095万吨/年，皖北煤电集团2024H1资产证券化率达44.7%，未来有望通过资产注入扩大煤炭业务规模 [5] - 火电装机规模1466MW，权益规模550MW，钱营孜发电公司二期1000MW火电项目预计2025一季度投产，一期300MW风电项目预计2025年底建成，二期500MW风电项目待一期建成后推进，预计2025年末电力业务装机规模提升至2766MW，权益装机规模1188MW [5] - 2024年分红比例为52.61%，同比 + 2.51pct，按2025年4月24日收盘价计算，当前股息率为6.1% [5]