报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][11] 报告的核心观点 - 2025年第一季度公司营收、利润等指标表现良好，扣非归母净利润创第一季度历史新高 [1][6] - 受益于海上油田增储上产，公司三大主业收入稳步提升 [2][10] - 中国海油未来产量稳定增长，公司工作量/收入与其正相关，看好公司长期发展空间 [3][11] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2025年第一季度公司实现营收100.7亿元（同比+9.4%），利润总额8.2亿元（同比+16.7%），归母净利润5.9亿元（同比+18.5%），扣非归母净利润5.5亿元（同比+25.8%），毛利率为12.9%（同比+1.0pcts），三费率为4.4%（同比持平），净利率为6.1%（同比+0.3pcts），经营活动净现金流-1.8亿元（同比+82.4%） [1][6] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为42.1/49.8/55.4亿元，摊薄EPS为0.41/0.49/0.54元，对应当前PE分别为9.8/8.3/7.5x [3][11] 业务板块 - 能源技术服务产业受益于油田增储上产，工作量稳步提升；能源物流服务产业服务能力不断增强；低碳环保与数字化产业围绕新兴产业布局，打造“新增长极” [2][10] - 2024年多个项目完工交付或投用，增厚2025年一季度收入和利润 [2][10] 关联方与市场 - 2024年公司国内收入占比达98.8%，关联方销售额363.8亿元，占比69.3%，其中对中国海油销售额324.2亿元，占比61.7% [3][11] - 2024年中国海油国内油气净产量为493百万桶油当量，预计2025/2026年为524/552百万桶油当量，增速分别为7.1%/5.3% [3][11] 可比公司估值 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | EPS（元） | | | PE | | | PB（2025E） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | 2024 | 2025E | 2026E | 2024 | 2025E | 2026E | | | 600968.SH | 海油发展 | 优于大市 | 0.36 | 0.41 | 0.49 | 11.9 | 9.8 | 8.3 | 1.5 | | 601808.SH | 中海油服 | 无评级 | 0.66 | 0.83 | 0.93 | 23.2 | 16.0 | 14.3 | 1.5 | | 600583.SH | 海油工程 | 无评级 | 0.49 | 0.54 | 0.60 | 11.2 | 10.0 | 9.0 | 0.9 | [12] 财务预测与估值 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 49,308 | 52,517 | 52,637 | 57,095 | 62,124 | | (+/-%) | 3.2% | 6.5% | 0.2% | 8.5% | 8.8% | | 归母净利润(百万元) | 3081 | 3656 | 4211 | 4982 | 5540 | | (+/-%) | 27.5% | 18.7% | 15.2% | 18.3% | 11.2% | | 每股收益（元） | 0.30 | 0.36 | 0.41 | 0.49 | 0.54 | | EBIT Margin | 6.7% | 8.6% | 9.7% | 10.1% | 10.3% | | 净资产收益率（ROE） | 12.5% | 13.5% | 14.1% | 15.0% | 15.1% | | 市盈率（PE） | 13.4 | 11.3 | 9.8 | 8.3 | 7.5 | | EV/EBITDA | 12.4 | 9.9 | 9.6 | 8.4 | 7.7 | | 市净率（PB） | 1.68 | 1.52 | 1.38 | 1.25 | 1.13 | [4]