报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 25Q1收入、业绩符合预期，2024年营收和归母净利润同比上升，Q4单季度营收和归母净利润大幅增长，2025年Q1营收和归母净利润也有一定增长 [7] - 聚焦核心品牌及品类，“德尔玛”和“飞利浦”双品牌驱动，“飞利浦”品牌收入双位数增长，境外销售同比提升 [7] - 费用率优化，以旧换新带动24Q4盈利改善，25Q1毛利率略有下降，净利率也有所下降 [7] - 小幅下调盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.69、1.95、2.22亿元，同比分别+18.4%、+15.6%和+13.8% [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月24日收盘价9.99元，一年内最高/最低12.95/8.00元，市净率1.6，股息率1.00%，流通A股市值26.46亿元，上证指数3297.29，深证成指9878.32 [1] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产6.29元，资产负债率37.47%，总股本462百万股，流通A股265百万股 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|3531|778|3842|4199|4594| |同比增长率（%）|12.0|8.6|8.8|9.3|9.4| |归母净利润（百万元）|142|24|169|195|222| |同比增长率（%）|31.0|1.2|18.4|15.6|13.8| |每股收益（元/股）|0.31|0.05|0.37|0.42|0.48| |毛利率（%）|30.6|30.4|31.0|31.3|31.5| |ROE（%）|5.0|0.8|5.7|6.3|6.9| |市盈率|32|/|27|24|21| [6] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|3153|3531|3842|4199|4594| |营业成本|2183|2451|2650|2885|3145| |税金及附加|12|19|15|17|18| |主营业务利润|958|1061|1177|1297|1431| |销售费用|609|623|684|747|818| |管理费用|141|154|169|185|202| |研发费用|151|190|211|227|248| |财务费用|-28|-23|-24|-29|-35| |经营性利润|85|117|137|167|198| |信用减值损失|-3|-1|0|-1|-1| |资产减值损失|-7|-9|0|0|0| |投资收益及其他|41|47|50|50|50| |营业利润|117|158|187|217|247| |营业外净收入|-1|-3|-1|-1|-1| |利润总额|116|155|186|216|246| |所得税|13|15|19|23|26| |净利润|103|140|167|193|220| |少数股东损益|-5|-2|-2|-2|-2| |归属于母公司所有者的净利润|109|142|169|195|222| [9]