报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 受光伏行业景气度影响，公司2024年业绩有所下滑，但持续贯彻“提质增效”经营方针，盈利能力提升，存货和合同负债降低，在手订单同比下滑，2024Q4经营性净现金流转正，公司持续完善电镀铜整体布局，推进收购ficonTEC，考虑订单交付节奏及子公司后续并表，调整2025 - 2026年归母净利润预测，维持“增持”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 2023 - 2027年营业总收入分别为15.72亿、11.06亿、12.12亿、13.20亿、14.75亿元，同比分别为74.00%、-29.60%、9.58%、8.85%、11.76% [1] - 2023 - 2027年归母净利润分别为0.77亿、0.64亿、1.30亿、1.93亿、2.38亿元，同比分别为195.05%、-17.17%、103.49%、48.25%、23.71% [1][8] - 2023 - 2027年EPS分别为0.50、0.41、0.84、1.24、1.54元/股，P/E分别为287.35、346.94、170.49、115.00、92.96倍 [1] 市场数据 - 收盘价127.80元，一年最低/最高价为68.06/255.00元，市净率19.66倍，流通A股市值189.36亿元，总市值198.14亿元 [5] 基础数据 - 每股净资产6.50元，资产负债率57.51%，总股本1.55亿股，流通A股1.48亿股 [6] 业绩情况 - 2024年营收11.06亿元，同比-29.6%，光伏行业营收10.5亿元，同比-31.8%，占比95%，光电子业务营收0.5亿元，占比4.54%，归母净利润0.64亿元，同比-17.2%，扣非归母净利润0.63亿元，同比-16.5%，Q4单季营收0.90亿元，同比-81.7%，环比-69.6%，归母净利润为-0.07亿元，同环比转亏 [7] 盈利能力 - 2024年毛利率为28.7%，同比+5.9pct，自动化设备毛利率为28.7%，同比+7.0%，净利率为5.7%，同比+0.9pct，期间费用率为17.7%，同比+3.7pct，Q4单季毛利率为20.7%，同比-2.8pct，环比-10.5pct，净利率为-8.9%，同环比转负 [7] 订单与现金流 - 截至2024Q4末合同负债为1.0亿元，同比-51.6%，存货为2.1亿元，同比-59.0%，在手订单金额约5.7亿元，2024Q4经营性净现金流为0.58亿元，自2024年初以来首次转正 [7] 电镀铜布局 - 图形化方面，2024年初立项并实施相关研发项目；金属化方面，2023年6月推出单体GW级太阳能电池铜电镀设备并出货，2023年12月初出货的设备于2024年初完成安装调试 [7] ficonTEC情况 - 子公司ficonTEC是光电子封测行业重要设备提供商，全球累计交付超1000台，客户涵盖多家行业龙头企业，2024年新增订单约1982万欧元，截至2024年12月13日在手订单约4800万欧元且持续增加，客户已表达采购意向并计划近期签署的订单约2198万欧元，预计2025年一季度有较多新增订单 [7] 财务预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2024 - 2027年进行预测，如2025 - 2027年预计营业总收入分别为12.12亿、13.20亿、14.75亿元，归母净利润分别为1.30亿、1.93亿、2.38亿元等 [8]