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巨化股份:2024年业绩快速增长,制冷剂价格持续提升-20250425

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][5][31] 报告的核心观点 - 2024年业绩快速增长,制冷剂价格持续提升 [1] - 制冷剂步入长期景气周期,公司制冷剂板块量价齐升;2024年含氟聚合物等非制冷剂化工产品总体“供强需弱”,2025年行业新增产能有限,产品价格企稳 [4] 相关目录总结 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入244.62亿元,同比增长18.43%;归母净利润19.60亿元,同比增长107.69%;扣非后归母净利润19.03亿元,同比增长131.23%,主要因制冷剂产品外销量及价格上行,带动主营业务收入、产品毛利率上升 [3][8] 制冷剂业务 - 2024年全年制冷剂销量35.30万吨,同比提升22.61%;销售均价逐季提升,全年均价2.68万元,同比提升32.69%,四季度均价2.94万元;业务收入占比从2023年的36.73%提升至2024年的46.23% [4][24] - 2025年二代制冷剂配额同比大幅削减,R22生产配额削减18%,R142b生产配额削减64%;三代制冷剂2024年起实行配额制,下游需求旺盛,制冷剂进入长期景气周期,预计公司制冷剂品种营业收入、产品毛利率将持续提升 [4][24] 含氟聚合物业务 - 2024年含氟聚合物四大主要品种PTFE、PVDF、FEP、FKM供给增加,需求增速不及供给增量,销量逐季递增但售价逐季下行,对公司收入、利润贡献有限 [4][28] - 2025年行业扩产周期进入尾声,产品价格在原材料上涨背景下企稳回升,随着需求端起量,行业供需格局有望持续优化 [4][28] - 截至2025年4月24日,PTFE市场维稳运行,PVDF市场供需平稳,FEP市场价格因原料上涨等因素上行波动,多数聚合物材料产品仍处于供需博弈阶段,价格实质性突破需等待终端需求放量支撑 [30] 投资建议 - 维持2025 - 2026年归母净利润41.14/48.23亿元的预测,新增2027年51.70亿元的预测;对应EPS为1.52/1.79/1.92元,对应当前股价对应PE为16.2/13.8/12.9X [5][31] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|20,655|24,462|29,538|32,302|34,563| |(+/-%)|-3.9%|18.4%|20.7%|9.4%|7.0%| |归母净利润(百万元)|944|1960|4114|4823|5170| |(+/-%)|-60.4%|107.7%|110.0%|17.2%|7.2%| |每股收益(元)|0.35|0.73|1.52|1.79|1.92| |EBIT Margin|4.0%|8.9%|18.5%|19.7%|19.7%| |净资产收益率(ROE)|5.9%|11.0%|19.9%|20.1%|18.7%| |市盈率(PE)|70.8|34.1|16.2|13.8|12.9| |EV/EBITDA|39.9|20.4|11.1|9.5|8.8| |市净率(PB)|4.16|3.75|3.23|2.78|2.41| [6] 可比公司估值表 |公司代码|公司名称|投资评级|收盘价(2025/4/24)(元)|EPS(2023)|EPS(2024E)|EPS(2025E)|PE(2023)|PE(2024E)|PE(2025E)|PB| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |603379|三美股份|优于大市|42.26|0.46|1.29|2.62|74.22|32.76|16.13|4.14| |605020|永和股份|优于大市|21.82|0.48|0.53|0.99|51.63|41.17|22.04|4.02| |0189.HK|东岳集团|优于大市|8.73|0.32|0.47|1.26|16.30|18.57|6.93|1.16| |平均值| - | - | - |0.42|0.76|1.62|47.38|30.83|15.03|3.11| |600160|巨化股份|优于大市|24.74|0.35|0.74|1.52|70.69|33.43|16.28|3.91| [32] 财务预测与估值 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2023 - 2027年进行预测,如2025E营业收入29538百万元,归母净利润4114百万元等 [35]