报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报和2025年一季报，24年业绩大增，25年一季度归母净利同比大幅扭亏，生猪养殖成本持续下降，养猪业务维持较好盈利 [5] - 公司猪、鸡双业并驱，即便行业周期有所下行，成本优势保驾护航下，公司仍能实现较好盈利 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价16.87元，总股本66.54亿股，流通股本52.35亿股，总市值1123亿元，流通市值883亿元，52周内最高/最低价22.34/15.20元，资产负债率53.1%，市盈率12.12，第一大股东为温鹏程 [4] 2024年年报及2025年一季报情况 - 2024年实现营业收入1048.63亿元，同比增长16.64%；归母净利润为92.30亿元，同比扭亏 [5] - 2025年一季度实现营业收入243.31亿元，同比增长11.37%，归母净利20.01亿元，同比大幅扭亏；一季度黄鸡业务有所亏损，养猪业务维持较好盈利 [5] 业务点评 生猪业务 - 2024年肉猪业务收入648.55亿元，同比增长33.71%；24年全年及25年Q1毛猪销售价格分别为16.71和15.20元/公斤，同比增速为12.83%和6.59%；24年全年及25年Q1分别出栏生猪3018.27万头和859.35万头，同比分别增14.93%和19.69%；25年出栏目标提升至3300 - 3500万头 [6] - 24年种猪PSY达到23.7头，肉猪上市率稳定提升至92.3%；24年生猪完全养殖成本降至7.2元/斤，较23年下降1.2元/斤，25年一季度进一步下降至6.3元/斤左右，预计25年全年成本目标为6.5元/斤；预计24年全年及25年一季度，生猪养殖业务分别贡献利润约83亿和24亿 [6] 黄鸡业务 - 2024年养鸡业务收入357.18亿元，同比下降2.58%；24年全年及25年Q1分别出栏12.08亿羽和2.82亿羽，同比增2.09%和5.39%；销售均价为13.06元/公斤和10.92元/公斤，同比分别下降4.60%和16.09% [7] - 24年黄鸡养殖成本预计全年约为6元/斤，25年Q1进一步下降至5.6元/斤；预计24年全年及25年Q1，黄鸡养殖业务分别贡献利润23亿和亏损3亿 [7] 财务状况 - 2024年资产负债率53.14%，较上期末下降了8.27个百分点，25年一季度进一步下降至51.45% [7] 盈利预测 - 预计公司2025至2027年EPS分别为1.12元、1.66元和2.35元 [8] 财务报表及比率预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|104924|102407|110485|133812| |增长率(%)|16.68|-2.40|7.89|21.11| |EBITDA（百万元）|17034.87|14599.69|18444.41|23193.71| |归属母公司净利润（百万元）|9230.42|7436.55|11068.29|15634.82| |增长率(%)|244.46|-19.43|48.84|41.26| |EPS(元/股)|1.39|1.12|1.66|2.35| |市盈率（P/E）|12.16|15.09|10.14|7.18| |市净率（P/B）|2.74|2.51|2.12|1.83| |EV/EBITDA|7.70|8.56|6.06|4.27|[10] |财务报表(百万元)|2024A|2025E|2026E|2027E|主要财务比率|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |营业收入|104924|102407|110485|133812|营业收入增长率|16.7%|-2.4%|7.9%|21.1%| |营业成本|86715|87353|91308|108435|营业利润增长率|262.3%|-20.0%|47.2%|40.3%| |税金及附加|162|154|166|201|归属于母公司净利润增长率|244.5%|-19.4%|48.8%|41.3%| |销售费用|918|870|906|1070|毛利率|17.3%|14.7%|17.4%|19.0%| |管理费用|5078|4916|5248|6289|净利率|8.8%|7.3%|10.0%|11.7%| |研发费用|675|635|685|803|ROE|22.5%|16.6%|20.9%|25.5%| |财务费用|1035|914|889|804|ROIC|16.7%|11.8%|15.6%|19.2%| |资产减值损失|-257|200|150|-110|资产负债率|53.1%|49.2%|43.8%|41.8%| |营业利润|9960|7971|11732|16462|流动比率|1.22|1.50|1.98|2.30| |营业外收入|28|20|35|38|应收账款周转率|195.48|182.78|197.06|241.11| |营业外支出|416|300|320|330|存货周转率|4.36|4.65|4.74|4.95| |利润总额|9572|7691|11447|16170|总资产周转率|1.12|1.09|1.13|1.25| |所得税|-39|-15|-23|-32|每股收益（元）|1.39|1.12|1.66|2.35| |净利润|9611|7706|11470|16202|每股净资产（元）|6.15|6.73|7.97|9.21| |归母净利润|9230|7437|11068|15635|PE|12.16|15.09|10.14|7.18| |资产负债表相关|...|...|...|...|PB|2.74|2.51|2.12|1.83|[11]