报告公司投资评级 报告未提及投资评级相关内容 报告的核心观点 - 永艺股份2024年报及2025一季报显示，24年收入47.49亿元同比增34.2%，归母净利润2.96亿元同比降0.6%，扣非归母净利润2.93亿元同比增40.1%；2025Q1收入10.10亿元同比增17.9%，归母净利润0.58亿元同比增34.8%，扣非归母净利润0.54亿元同比增26.2% [1] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为3.8、4.9、5.9亿元，对应PE分别为8.6X、6.7X、5.6X [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年办公椅、沙发分别实现收入34.16、6.45亿元，同比增33.5%、20.2%，销量、单价分别同比增18.2%、41.4%，增13.0%、降15.0%，毛利率同比降0.2、6.5pct；新品类升降桌24年收入0.91亿元，同比增137.6%，毛利率提升9.7pct [2] - 2025Q1公司毛利率为20.7%，同比降1.5pct，归母净利率5.7%，同比增0.7pct；Q1期间费用率为15.5%，同比降1.4pct，其中销售、研发、管理、财务费用率分别为7.3%、4.0%、5.1%、 - 1.0%，同比分别增0.1pct、增0.1pct、降0.8pct、降0.7pct [4] - 2025Q1公司经营性现金流为 - 0.79亿元，同比降0.33亿元；截至2025Q1末公司存货周转天数66.24天，同比增11.05天，应收账款周转天数51.87天，同比降3.85天，应付账款周转天数76.65天，同比增5.06天 [4] 业务发展 - 预计2025年办公椅有望维持稳健增长、沙发保持平稳、升降桌维系高增；2024年公司高速拓展海外新渠道、新项目，Costco、Sam's等订单快速爬坡，预计2025年有望维系高增 [2] - 公司前瞻性布局海外产能，越南基地预计生产效率持续提升，2024年多个新品类、新客户、新业务落地，有望在2025年持续抢占美国份额；罗马尼亚基地2024年新购成熟产能，2025年有望加速爬坡；预计海外产能可充分覆盖美国订单、关税风险可控，全球份额有望加速提高 [3] - 2024年公司自有品牌实现收入9.33亿元，同比增30.9%，预计跨境电商同比承压、国内线上/线下品牌维持高增；2024年旗舰产品上市即上量，同时优化费用投放效率，预计内销线上盈利能力稳步改善；线下工程&直营大客户数量进一步增长，并继续拓展大型商超渠道&线下旗舰店；预计内销品牌有望维系高增且盈利能力持续改善，跨境电商凭借海外产能优势有望维系平稳 [3] 财务预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|3,538|4,749|5,707|6,724|7,787| |增长率YoY %|-12.7%|34.2%|20.2%|17.8%|15.8%| |归属母公司净利润(百万元)|298|296|383|492|585| |增长率YoY%|-11.1%|-0.6%|29.3%|28.5%|18.8%| |毛利率%|22.9%|21.6%|22.8%|23.5%|23.7%| |净资产收益率ROE%|13.8%|13.3%|15.6%|18.3%|19.6%| |EPS(摊薄)(元)|0.90|0.89|1.16|1.49|1.77| |市盈率P/E(倍)|11.03|11.09|8.58|6.68|5.62| |市净率P/B(倍)|1.53|1.47|1.34|1.22|1.10| [5]