报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 受来水偏丰、梯级蓄能增加、新机组投产和用电需求景气等因素影响，公司2024年和2025年一季度发电量同比分别增长4.6%、31.2%，1Q25以量补价，增收更增利，预计公司2025 - 2027年分别实现归母净利润87.9/88.8/92.4亿元，维持“买入”评级 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024全年实现营收248.8亿元，同比+6.1%；实现归母净利83.0亿元，同比+8.6%；2025年一季度实现营收53.8亿元，同比+21.8%；实现归母净利15.1亿元，同比+41.6%；2024年度计划现金分红0.20元/股、同比+0.02元/股，分红比例约43.4% [2] - 预计公司2025 - 2027年分别实现归母净利润87.9/88.8/92.4亿元，EPS分别为0.47/0.47/0.49元，公司股票现价对应PE估值分别为20倍、20倍和19倍 [5] 发电量情况 - 2024、1Q25公司发电量同比分别+4.6%、+31.2% [3] - 水电方面，2024年发电量1079.3亿千瓦时，同比+2.53%；1Q25水电发电量197.3亿千瓦时，同比+30.5% [3] - 新能源方面，2024年分别新增新能源装机容量1.8GW，驱动风/光分别完成发电量4.2/36.7亿千瓦时，同比+6.9%/+160.4%；1Q25公司风/光分别完成发电量1.5/14.1亿千瓦时，同比 - 10.4%/+50.6% [3] 电价与成本 - 以营业收入/上网电量估算公司1Q25综合平均上网电价约0.255元/kWh（不含税），同比下降约0.02元/kWh，电价下降主因来水改善、新能源装机容量增长使电力供需紧张程度缓解，以及“西电东送”部分电量上网电价受广西、广东二省2025年电力中长期交易结果影响 [4] - 水电以固定成本为主，1Q25发电量同比大增31.2%时，营业成本仅同比增加13.9%，净利率达32.3%、同比+3.6pcts [4] 市场中相关报告评级比率分析 | 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 买入 | 1 | 8 | 15 | 24 | 53 | | 增持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 评分 | 1.00 | 1.00 | 1.00 | 1.00 | 1.00 | [12] 三张报表预测摘要 - 损益表涵盖主营业务收入、成本、毛利等多项指标及各年增长率等数据 [11] - 资产负债表包含货币资金、应收款项、存货等项目及各年数据 [11] - 现金流量表有净利润、少数股东损益、经营活动现金净流等内容及各年情况 [11] - 比率分析涉及每股指标、净资产收益率、总资产收益率等多项比率及各年数值 [11]