报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [6][12] 报告的核心观点 - 公司海外订单恢复超预期，美国和加拿大工厂盈利水平有望保持高位；国内品牌聚焦战略成效显著，去年国内业务首次盈利，后续盈利水平有望持续提升 [12] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2023 - 2027 年，公司营业收入分别为 37.47 亿、44.65 亿、52.84 亿、63 亿、76.59 亿元，同比增速分别为 15.37%、19.15%、18.35%、19.23%、21.57% [2] - 归属母公司净利润分别为 2.33 亿、3.94 亿、5.03 亿、6.35 亿、8.26 亿元，同比增速分别为 120.12%、68.89%、27.69%、26.23%、30.17% [2] - 每股收益分别为 0.80、1.34、1.70、2.15、2.80 元，市盈率分别为 33.03、26.64、28.50、22.58、17.35，市净率分别为 3.47、4.32、5.04、4.24、3.49 [2] - 净资产收益率分别为 10.88%、16.80%、17.70%、18.78%、20.12%，股息收益率分别为 0.49%、0.82%、0.51%、0.56%、0.58% [2] 点评 - 主粮放量带动营收增长，2024 年境外营收 30.51 亿元，占比 68.33%，同比增 14.62%；国内收入 14.14 亿元，同比增 30.26% [3] - 2024 年宠物食品及用品销量 12.77 万吨，同比增 28.24%；零食/罐头/主粮营收 24.71/6.62/11.07 亿元，同比增 5.10%/4.23%/91.85%，毛利率 24.93%/37.38%/34.59%，同比 - 0.46pct/+4.76pct/+5.53pct [3][4] - 2025Q1 毛利率 31.87%，环比提升 2.21pcts，销售净利率环比提升 0.34pct 至 9.30% [4] - 公司持续加大国内品牌费用投入，顽皮品牌邀请欧阳娜娜代言，小金盾系列单品今年收入有望达 4000 万 [4] - 公司与全球优质客户建立长期合作，加快美国、加拿大工厂产能建设，美国二期工厂预计 2026 年投产 [3] 事件 - 公司于 4 月 23 日发布 2024 年度报告和 2025 年第一季度报告，2024 年实现营业收入/归母净利润 44.65/3.94 亿元，同比分别 +19.15%/+68.89% [4] - 2025Q1 公司实现营业收入/归母净利润 11/0.91 亿元，同比 +25.4%/+62%，利润增长超预期 [4] 股票数据 - 6 个月目标价 59.5 元，2025 年 4 月 23 日收盘价 48.58 元，12 个月股价区间 18.00 - 49.22 元 [6] - 总市值 143.2471 亿元，总股本 2.95 亿股，A股 2.95 亿股，B 股/H 股 0/0，日均成交量 1000 万股 [6] 涨跌幅 - 1M/3M/12M 绝对收益分别为 18%/27%/104%，相对收益分别为 22%/27%/96% [7] 财务报表预测摘要及指标 - 资产负债表方面，2024 - 2027 年货币资金从 5.13 亿增至 12.31 亿，应收款项从 6.27 亿增至 10.66 亿等 [15] - 现金流量表方面，2024 - 2027 年净利润从 4.16 亿增至 9.04 亿，经营活动净现金流量 4.96 亿、4.40 亿、6.61 亿、7.10 亿等 [15] - 财务与估值指标方面，每股收益从 1.34 元增至 2.80 元，营业收入增长率 19.1%、18.4%、19.2%、21.6%等 [15][17]