报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予公司“买入”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 公司发布2024年报及2025年一季报，业绩符合预期，2024年营业总收入107.78亿元，同比增长21.04%，归母净利润15.52亿元，同比增长30%；2025年一季度营业总收入23.59亿元，同比增长8.13%，归母净利润3.9亿元，同比增长28.87% [3] - 2024年核心品类、核心品牌和线上渠道收入保持较快增长，2025年一季度护肤类收入增速同比有所下降，盈利能力持续提升 [5] - 公司是国产化妆品龙头，立足“6*N”战略，加固企业核心能力，丰富品牌矩阵，不断提升竞争力，预计2025 - 2026年每股收益分别为4.80元、5.76元，当前股价对应PE分别为16倍、13倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 主要数据 - 截至2025年4月24日，收盘价77.01元，总市值305.15亿元，总股本396.25百万股，流通股本395.41百万股，ROE（TTM）28.53%，12月最高价121.10元，12月最低价73.73元 [1] 业绩情况 - 2024年营业总收入107.78亿元，同比增长21.04%，归母净利润15.52亿元，同比增长30%；2025年一季度营业总收入23.59亿元，同比增长8.13%，归母净利润3.9亿元，同比增长28.87% [3] 收入结构 - 2024年分品类，护肤类、美容彩妆类、洗护类收入分别为90.19亿元、13.61亿元和3.86亿元，同比分别增长19.31%、21.96%和79.41%；分品牌，珀莱雅、彩棠、OR、悦芙媞、原色波塔等品牌收入分别为85.81亿元、11.91亿元、3.68亿元、3.32亿元和1.14亿元，同比分别增长19.55%、19.04%、71.14%、9.41%和138.36%；分渠道，线上和线下渠道收入分别为102.34亿元和5.32亿元，同比分别增长23.68%和 - 13.63% [5] - 2025年一季度分品类，护肤类、美容彩妆类、洗护类收入分别为18.69亿元、3.75亿元和1.12亿元，同比分别增长2.5%、21.6%和138.7%；护肤类平均售价73.62元/支，同比增长0.46%；美容彩妆类平均售价93.63元/支，同比下降5.48%；洗护类平均售价93.75元/支，同比下降9.79% [5] 盈利能力 - 2024年毛利率同比提升1.46个百分点至71.39%，护肤类、美容彩妆类和洗护类毛利率分别同比提升1.28个、1.99个和4.91个百分点；净利率同比提升0.89个百分点至14.71% [5] - 2025年一季度毛利率同比提升2.67个百分点至72.78%，净利率同比提升2.75个百分点至17.19% [5] 盈利预测 | 科目（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 10,778 | 14,000 | 16,685 | 19,884 | | 营业总成本 | 8,869 | 11,555 | 13,750 | 16,380 | | 营业成本 | 3,084 | 4,006 | 4,769 | 5,677 | | 营业税金及附加 | 84 | 112 | 133 | 159 | | 销售费用 | 5,161 | 6,704 | 7,989 | 9,521 | | 管理费用 | 366 | 475 | 566 | 675 | | 财务费用 | -36 | -14 | -33 | -40 | | 研发费用 | 210 | 273 | 325 | 388 | | 公允价值变动净收益 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 资产减值损失 | -96 | -70 | -83 | -99 | | 营业利润 | 1,890 | 2,359 | 2,835 | 3,387 | | 利润总额 | 1,889 | 2,355 | 2,831 | 3,383 | | 净利润 | 1,585 | 1,939 | 2,331 | 2,785 | | 归母公司所有者的净利润 | 1,552 | 1,900 | 2,284 | 2,729 | | 摊薄每股收益(元) | 3.92 | 4.80 | 5.76 | 6.89 | | PE（倍） | 19.7 | 16.1 | 13.4 | 11.2 | [6]