报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 公司2025Q1量价齐跌致业绩承压 考虑煤价及销量下滑 下调2025 - 2027年盈利预测 但公司煤电成长兼具一体化布局 高分红凸显投资价值 维持“买入”评级[3] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 当前股价7.67元 一年最高最低13.75/7.44元 总市值92.04亿元 流通市值92.04亿元 总股本12.00亿股 流通股本12.00亿股[3] 财务数据 - 2025Q1公司实现营业收入11.8亿元 同比-42.5% 环比-24.7%；实现归母净利润0.3亿元 同比-93.7% 环比-78.6%；实现扣非后归母净利润0.1亿元 同比-96.6% 环比-92.5%[3] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润5.1/6.6/7.5亿元 同比-52.2%/+28.4%/+14.2%；EPS为0.43/0.55/0.63元 对应当前股价PE为18/14/12.3倍[3] 煤炭业务情况 - 2025Q1原煤产量236.6万吨 同比-7% 环比+1.7%；商品煤产/销量为175.4/160万吨 同比-10%/-16.5% 环比-0.1%/-15% 或因一季度国内煤炭下游需求疲弱[4] - 2025Q1吨煤售价为691.8元/吨 同比-32% 环比-10.8%[4] - 2025Q1吨煤成本为561.3元/吨 同比+0.03% 环比+10.7% 销量下滑或致吨煤成本提升[4] - 2025Q1吨煤毛利130.4元/吨 同比-71.4% 环比-51.4%；煤炭业务毛利率为18.9% 同比-26pct 环比-15.8pct 毛利下滑拖累业绩[4] 公司优势 - 拥有集团多项煤矿资源不可撤销收购权 下辖5座煤矿 核定煤炭产能1095万吨/年 未来有望通过集团内部资产注入扩大煤炭业务规模[5] - 火电装机规模1466MW 权益规模550MW 钱营孜发电公司二期1000MW火电项目预计2025一季度投产 一期300MW风电项目预计2025年底建成 二期500MW风电项目待一期建成后推进 预计2025年末电力业务装机规模提升至2766MW 权益装机规模1188MW[5] - 2024年分红比例为52.61% 同比+2.51pct 按2025年4月24日收盘价计算 当前股息率为6.1%[5] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|7,786|6,972|5,857|6,134|6,281| |YOY(%)|-7.2|-10.4|-16.0|4.7|2.4| |归母净利润(百万元)|2,036|1,072|512|658|751| |YOY(%)|-19.4|-47.3|-52.2|28.4|14.2| |毛利率(%)|47.0|37.8|27.6|29.6|31.3| |净利率(%)|26.1|15.4|8.7|10.7|12.0| |ROE(%)|16.0|8.5|3.9|5.1|5.8| |EPS(摊薄/元)|1.70|0.89|0.43|0.55|0.63| |P/E(倍)|4.5|8.6|18.0|14.0|12.3| |P/B(倍)|0.7|0.7|0.7|0.7|0.7|[6] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面呈现了2023A - 2027E的预测数据 包括流动资产、现金、营业收入、营业成本等各项指标[11] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等方面数据 如营业收入增长率、ROE、资产负债率等[11] - 每股指标有每股收益、每股经营现金流、每股净资产等 估值比率有P/E、P/B、EV/EBITDA等[11]