报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 广钢气体2025Q1营收增长但归母净利润下降 子公司签署氦气采购协议保障供应 虽短期业绩受氦气影响但长期发展看好 维持“买入”评级 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现与数据 - 最近一年广钢气体相对沪深300表现良好 1M、3M、12M表现分别为1.2%、10.6%、19.5% 而沪深300为 -3.8%、 -1.3%、7.5% [2] - 2025年4月24日 当前价格11.10元 52周价格区间7.00 - 11.89元 总市值14,645.32百万 流通市值7,562.58百万 总股本131,939.85万股 流通股本68,131.35万股 日均成交额78.42百万 近一月换手37.06% [2] 事件 - 4月21日广钢气体发布2025年一季报 2025Q1实现营业总收入5.48亿元 同比增长18.95% 实现归母净利润0.56亿元 同比下降15.95% [3] 投资要点 - 2025年2月子公司香港广钢与卡塔尔能源签署约20年氦气采购协议 预计逐步爬坡至年度采购量约1亿标准立方英尺 保障氦气供应 [4] - 2025Q1毛利率为25.75% 同比下降4.99pct 净利率为10.23% 同比下降4.39pct 销售、管理、研发费用率分别同比变动 -0.09/+0.31/-0.62pct 财务费用率同比提升2.43pct至1.23% 经营性净现金流为1.56亿元 同比增长78.38% [4] - 预计公司2025 - 2027年收入分别为25.27/31.17/39.03亿元 归母净利润分别为3.40/4.76/6.21亿元 对应PE分别为43/31/24倍 看好长期发展 维持“买入”评级 [4] 盈利预测表 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|2103|2527|3117|3903| |增长率(%)|15|20|23|25| |归母净利润（百万元）|248|340|476|621| |增长率(%)|-22|37|40|31| |摊薄每股收益（元）|0.19|0.26|0.36|0.47| |ROE(%)|4|6|8|9| |P/E|53.00|43.08|30.78|23.58| |P/B|2.28|2.43|2.32|2.18| |P/S|6.32|5.80|4.70|3.75| |EV/EBITDA|26.22|18.65|14.86|12.25| [5] 财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |盈利能力：ROE|4%|6%|8%|9%| |毛利率|27%|29%|31%|32%| |期间费率|9%|10%|10%|10%| |销售净利率|12%|13%|15%|16%| |成长能力：收入增长率|15%|20%|23%|25%| |利润增长率|-22%|37%|40%|31%| |营运能力：总资产周转率|0.28|0.30|0.34|0.39| |应收账款周转率|5.11|5.04|5.29|5.26| |存货周转率|7.20|7.03|7.20|7.21| |偿债能力：资产负债率|26%|30%|33%|35%| |流动比|2.14|1.64|1.55|1.58| |速动比|1.21|1.00|0.99|1.07| [6] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|2103|2527|3117|3903| |营业成本|1537|1795|2160|2657| |营业税金及附加|10|13|15|19| |销售费用|38|43|53|66| |管理费用|156|172|212|265| |财务费用|5|44|45|46| |其他费用/（ - 收入）|101|121|150|187| |营业利润|268|367|514|671| |营业外净收支|0|0|0|0| |利润总额|268|367|514|671| |所得税费用|18|25|36|46| |净利润|250|342|479|625| |少数股东损益|2|2|3|4| |归属于母公司净利润|248|340|476|621| [6] 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现金及现金等价物|905|1014|1147|1480| |应收款项|490|532|668|844| |存货净额|242|269|331|406| |其他流动资产|862|766|729|747| |流动资产合计|2498|2582|2875|3477| |固定资产|3249|3710|4054|4284| |在建工程|875|1005|1129|1242| |无形资产及其他|1322|1432|1438|1443| |长期股权投资|0|0|0|0| |资产总计|7944|8729|9496|10447| |短期借款|176|276|376|476| |应付款项|618|668|811|1006| |合同负债|50|60|73|92| |其他流动负债|322|570|600|629| |流动负债合计|1166|1573|1861|2203| |长期借款及应付债券|739|889|1069|1269| |其他长期负债|178|198|199|200| |长期负债合计|917|1086|1267|1468| |负债合计|2082|2660|3128|3672| |股本|1319|1319|1319|1319| |股东权益|5862|6069|6367|6775| |负债和股东权益总计|7944|8729|9496|10447| [6] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|420|928|1062|1225| |净利润|248|340|476|621| |少数股东损益|2|2|3|4| |折旧摊销|287|439|504|563| |公允价值变动|-7|0|0|0| |营运资金变动|-135|108|26|-25| |投资活动现金流|-1229|-932|-770|-803| |资本支出|-1500|-1034|-973|-908| |长期投资|235|200|200|100| |其他|/|/|/|/| |筹资活动现金流|36|-98|3|6| |债务融资|310|476|281|301| |权益融资|0|0|0|0| |其它|-188|-163|-240|-290| |现金净增加额|-686|309|332|434| [6]