报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，给予公司2025年17倍PE，目标价14.45元（+6%） [4][8] 报告的核心观点 - 公司积极开拓成长性产品，随着产品结构优化和创新，盈利能力有望稳步增长，上调2025年盈利预测，维持2026年预测，新增2027年预测 [4][8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及预测 - 2023 - 2027年，公司营业收入分别为18.94亿、23.33亿、27.25亿、30.91亿、32.90亿元，净利润（归母）分别为3.25亿、3.98亿、5.03亿、5.93亿、6.59亿元 [3] - 2025 - 2027年EPS分别为0.85、1.01、1.12元（原2025 - 26预测为0.81和1.01元） [4][8] 2024年&2025Q1业绩情况 - 2024年，公司实现营业收入23.33亿元，同比+23.17%；归母净利润为3.98亿元，同比+22.50%；扣非后归母净利润为3.77亿元，同比+27.81%；拟派发现金红利1.21亿元，占归母净利润的30.39% [4][9] - 2025Q1，公司实现营业收入6.03亿元，同比+13.47%，环比-1.21%；归母净利润为1.02亿元，同比+15.77%，环比-9.30%；扣非后归母净利润为0.99亿元，同比+21.91%，环比+3.98% [4][9] 表面活性剂产销情况 - 2024年，公司特种表面活性剂产量为18.31万吨，同比+30.66%；销量为17.93万吨，同比+26.85%，其中战略性新兴板块销量4.85万吨；平均售价为1.30万元/吨，同比-2.85%；毛利率为24.95%，同比+0.45个pct [4][10] - 2025Q1，公司特种表面活性剂产量为4.55万吨；销量为4.73万吨，其中战略性新兴板块销量1.38万吨；平均售价为1.27万元/吨，同比-3.01% [4][10] 产能扩张情况 - 截至2024年底，公司有绿科安和皇马尚宜两大生产基地，具备年产近30万吨特种表面活性剂的生产能力 [4][11] - 绿科安公司年产0.9万吨聚醚胺技改项目已于2024年第三季度投产运行 [4][11] - 截至2024年12月31日，年产33万吨高端功能新材料项目（一期）工程行政区、公共区建筑主体已结顶，内外部装饰工程尚在进行中，厂房、车间及公共工程正处于建设施工阶段 [4][11] 可比公司估值 - 回天新材、利安隆2025年PE分别为12倍、12倍，可比公司均值为12倍 [5]