报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][3] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示营收和归母净利润同比增长 考虑氧化铝价格下行、电力业务放量和煤炭价格走弱 下调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年预测 公司煤铝主业稳健且积极推进新能源业务 装机规模有望放量 看好转型增长潜力 维持“买入”评级[3] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 电投能源（002128.SZ）当前股价18.67元 一年最高最低为23.86/15.08元 总市值和流通市值均为418.50亿元 总股本和流通股本均为22.42亿股 近3个月换手率29.93% [1] 财务数据 - 2024年公司实现营业收入298.6亿元 同比+11.2% 归母净利润53.4亿元 同比+17.2% 扣非后归母净利润51亿元 同比+17.5% 单Q4营业收入80.5亿元 环比+4.8% 归母净利润9.4亿元 环比-35.3% 扣非后归母净利润8.1亿元 环比-42.1% [3] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润为57.9/61.7/65亿元 同比分别+8.4%/+6.5%/+5.4% EPS分别为2.58/2.75/2.90元 对应当前股价PE分别为7.2/6.8/6.4倍 [3] 各业务情况 - 煤炭业务：2024年产量4799.6万吨 同比+3.1% 销量4776万吨 同比+2.77% 吨煤售价221.6元/吨 同比+8.6% 吨煤成本90.3元/吨 同比-0.8% 吨煤毛利131.4元/吨 同比+16.3% [4] - 电解铝业务：2024年产量90万吨 同比+2.8% 销量90万吨 同比+2.7% 吨铝售价17653.8元/吨 同比+6.2% 吨铝成本14539.3元/吨 同比+4% 吨铝毛利3114.5元/吨 同比+17.5% [4] - 煤电业务：2024年火电发电量55.3亿千瓦时 同比-1.4% 售电量50.3亿千瓦时 同比-1.5% 度电售价0.3441元/度 同比-3.4% 度电成本0.2741元/度 同比+2% 度电毛利0.07元/度 同比-19.9% [4] - 新能源发电业务：2024年发电量60.3亿千瓦时 同比+94.7% 售电量59.6亿千瓦时 同比+95% 度电售价0.2772元/度 同比-12.3% 度电成本0.1533元/度 同比+4.3% 度电毛利0.1239元/度 同比-26.7% [4] 业务增量与分红情况 - 主业增量：煤炭业务公司现有产能4800万吨 集团白音华二、三号矿合计产能3500万吨 土地使用证手续已办理完毕 产能增量可期；电解铝业务现有86万吨产能 霍煤鸿骏扎铝二期35万吨项目开展前期工作；电力业务2024年新能源计划投产70万千瓦 年底装机达500.76万千瓦 2025年计划投产约200万千瓦时 [5] - 分红情况：2024年现金分红总额19.05亿元 分红比例35.67% 同比+2.24pct 按2025年4月24日收盘价计算 股息率4.6% 分红比例有望持续提高 [5] 财务摘要和估值指标 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 26,846 | 29,859 | 28,856 | 29,551 | 29,933 | | YOY(%) | 0.2 | 11.2 | -3.4 | 2.4 | 1.3 | | 归母净利润(百万元) | 4,560 | 5,342 | 5,791 | 6,168 | 6,501 | | YOY(%) | 14.4 | 17.1 | 8.4 | 6.5 | 5.4 | | 毛利率(%) | 31.8 | 34.1 | 34.7 | 34.7 | 35.2 | | 净利率(%) | 17.0 | 17.9 | 20.1 | 20.9 | 21.7 | | ROE(%) | 14.6 | 15.2 | 14.5 | 13.4 | 12.6 | | EPS(摊薄/元) | 2.03 | 2.38 | 2.58 | 2.75 | 2.90 | | P/E(倍) | 9.2 | 7.8 | 7.2 | 6.8 | 6.4 | | P/B(倍) | 1.4 | 1.2 | 1.0 | 0.9 | 0.8 | [7] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率预测 [9]