报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司2024年经营业绩承压，营收利润下滑，主要受2023年同期高基数、部分产品社会库存较高及下属子公司补税影响 考虑经营环境阶段性承压，下调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测 看好公司营销变革带来的长期成长潜力，维持“买入”评级[4] 各部分总结 公司基本信息 - 当前股价21.02元，一年最高最低为41.83/18.70元，总市值和流通市值均为117.06亿元，总股本和流通股本均为5.57亿股，近3个月换手率为191.38% [1] 经营业绩 - 2024年实现营收123.86亿元（同比 - 20.72%），归母净利润0.27亿元（ - 96.76%），扣非归母净利润0.39亿元（ - 95.02%） 2025Q1单季度实现营收28.28亿元（ - 32.79%），归母净利润0.75亿元（ - 69.80%），扣非归母净利润0.80亿元（ - 63.16%）[4] - 2024年毛利率为39.32%（ - 9.28pct），净利率为0.41%（ - 5.05pct） 销售费用率为26.54%（ - 6.91pct），管理费用率为5.49%（ + 0.75pct），研发费用率为2.26%（ + 0.76pct），财务费用率为1.13%（ + 0.19pct）[4] 分行业营收情况 - 2024年医药工业营收70.38亿元（ - 32.25%），医药商业营收67.40亿元（ - 9.00%），中药材资源营收10.53亿元（ + 0.82%），大健康及国际营收4.61亿元（ + 39.43%），服务业及其他营收0.03亿元（ - 75.39%）[5] 营销变革 - 2024年持续深化营销变革，一方面夯实学术基础，推进营销协同，完善循证医学，推动核心产品纳入诊疗指南与专家共识，13个品种成功进入10项用药指南、19项专家共识、11项用药/防治方案；另一方面创新品牌传播，精准触达受众，推动年轻化和全媒体矩阵宣传[6] 财务预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为5.53/6.22/7.00亿元（原预计12.06/14.78亿元），EPS为0.99/1.12/1.26元/股，当前股价对应PE为21.2/18.8/16.7倍[4] - 给出2023A - 2027E的资产负债表、利润表、现金流量表数据及主要财务比率，包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面的预测[7][9][10]