报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][2] 报告的核心观点 - 天马新材作为精细氧化铝粉体细分赛道龙头，随着新建产能投产、下游行业复苏以及前期研发投入逐步转化，有望迈入加速成长期 [2] 根据相关目录分别进行总结 2024年公司营收利润情况 - 实现营业收入25,484.90万元，同比增长34.99%；归母净利润3,937.99万元，同比增长221.44%，若不考虑诉讼事项，2024年归母净利润同比增长28.02%；扣非净利润3,279.84万元，同比增长43.61% [2] - 四季度单季实现营业收入7,415.95万元，同比增长39.91%，环比增长3.04%；归母净利润1,417.28万元，同比扭亏，环比增长41.47%；扣非净利润1,148.70万元，同比增长209.24%，环比增长60.19% [2] 电子陶瓷用粉体材料及研发情况 - 电子陶瓷用粉体材料销售收入14,036.45万元，同比增长92.25%，销售占比提升至55%，其中电子陶瓷基板用粉体销量同比增长80%；高压电器用粉体材料销售收入较上年同期增长94.46% [2] - 2024年研发费用1,100.86万元，同比增长23.25%，研发费用率为4.32%；重点攻克高纯纳米氧化铝等材料，并与多所科研院校深度合作加强技术成果转化 [2] 募投产能及原材料价格情况 - 截至2024年，年产50,000吨电子陶瓷粉体材料生产线已逐步建成投产；年产5,000吨高导热球形氧化铝生产线已全部转固，处于试生产及客户送样阶段 [2] - 工业氧化铝价格自2025年第一季度起持续回落，当前降至约3,000元/吨；原材料价格回落叠加新产能释放，有助于优化产品结构，增强客户黏性 [2] 投资建议及财务预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利为0.58/0.74/0.87亿元，同比增长46.43%/29.04%/16.49%，对应市盈率分别为55/43/37倍 [2] - 给出2024A - 2027E的主要财务指标预测，包括营业收入、收入增长率、归母净利润、利润增速等多项指标 [4] - 给出2024A - 2027E的资产负债表、现金流量表、利润表及主要财务比率等详细财务预测数据 [6][7]