报告公司投资评级 - 买入（维持）[1][3] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示营收和归母净利润同比增长 考虑氧化铝价格下行、电力业务放量和煤炭价格走弱 下调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年预测 预计2025 - 2027年归母净利润为57.9/61.7/65亿元 同比分别+8.4%/+6.5%/+5.4% 公司煤铝主业稳健 新能源装机规模有望放量 维持“买入”评级[3] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告日期为2025年4月25日 当前股价18.67元 一年最高最低为23.86/15.08元 总市值和流通市值均为418.50亿元 总股本和流通股本均为22.42亿股 近3个月换手率29.93% [1] 2024年业务业绩 - 煤炭业务量价齐升 原煤产量4799.6万吨 同比+3.1% 销量4776万吨 同比+2.77% 吨煤售价221.6元/吨 同比+8.6% 成本90.3元/吨 同比-0.8% 毛利131.4元/吨 同比+16.3% [4] - 电解铝产量90万吨 同比+2.8% 销量90万吨 同比+2.7% 吨铝售价17653.8元/吨 同比+6.2% 成本14539.3元/吨 同比+4% 毛利3114.5元/吨 同比+17.5% [4] - 火电发电量55.3亿千瓦时 同比-1.4% 售电量50.3亿千瓦时 同比-1.5% 度电售价0.3441元/度 同比-3.4% 成本0.2741元/度 同比+2% 毛利0.07元/度 同比-19.9% [4] - 新能源发电量60.3亿千瓦时 同比+94.7% 售电量59.6亿千瓦时 同比+95% 度电售价0.2772元/度 同比-12.3% 成本0.1533元/度 同比+4.3% 毛利0.1239元/度 同比-26.7% [4] 业务增量与分红情况 - 主业有望贡献增量 煤炭产能有集团注入预期 电解铝项目开展前期工作 电力业务2025年计划投产约200万千瓦时 [5] - 2024年现金分红总额19.05亿元 分红比例35.67% 同比+2.24pct 当前股息率4.6% 分红比例有望持续提高 [5] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|26,846|29,859|28,856|29,551|29,933| |YOY(%)|0.2|11.2|-3.4|2.4|1.3| |归母净利润(百万元)|4,560|5,342|5,791|6,168|6,501| |YOY(%)|14.4|17.1|8.4|6.5|5.4| |毛利率(%)|31.8|34.1|34.7|34.7|35.2| |净利率(%)|17.0|17.9|20.1|20.9|21.7| |ROE(%)|14.6|15.2|14.5|13.4|12.6| |EPS(摊薄/元)|2.03|2.38|2.58|2.75|2.90| |P/E(倍)|9.2|7.8|7.2|6.8|6.4| |P/B(倍)|1.4|1.2|1.0|0.9|0.8|[7] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测 涉及流动资产、现金、营业收入、营业成本等项目 以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率 [9]