报告公司投资评级 - 推荐（维持），预计 6 个月内，股价表现强于市场表现 10%至 20%之间 [1][8] 报告的核心观点 - 公司以持续快速推新和灵活打法应对细分赛道变化和行业竞争，持续夯实研发和供应链能力，2025Q1 收入继续高速增长，次新产品和新品开始产生更多贡献，维持原预测，预计 2025 - 2026 年归母净利润分别为 3.9 和 4.8 亿元，新增 2027 年归母净利润预测为 6.01 亿元，对应当前市值分别约 36.2、29.4、23.5 倍 PE，综合考虑公司三块业务成长性，结合当前可比公司估值水平，维持“推荐”评级 [6] 公司基本信息 - 公司名称为润本股份，股票代码 603193.SH，行业为社会服务，公司网址为 www.runben.com，大股东是广州卓凡投资控股有限公司，持股 44.58%，实际控制人是赵贵钦和鲍松娟 [1] - 总股本 4.05 亿股，流通 A 股 1.03 亿股，总市值 141 亿元，流通 A 股市值 36 亿元，每股净资产 5.25 元，资产负债率 7.7% [1] 公司财务数据 2024 年财务数据 - 营收 13.18 亿元，同比增长 27.61%，归母净利润 3 亿元，同比增长 32.8%，每 10 股派发现金红利 2.3 元（含税），年度合计现金分红金额为 1.66 亿元，占当期利润的 55.26% [4] - 毛利率为 58.17%，同比增加 1.83pct，净利率为 22.77%，同比增加 0.89pct，销售费用 3.8 亿元，同比增加 41.25%，销售费用率 28.8%，同比增加 2.78pct [4] - 第四季度营收 2.81 亿元，同比增长 34.01%，归母净利润 0.39 亿元，同比下滑 13.28%，单季度毛利率 57.57%，同比增加 0.31pct，净利率 13.99%，同比减少 7.63pct [4] 2025Q1 财务数据 - 营收 2.4 亿元，同比增长 44%，归母净利润 0.44 亿元，同比增长 24.6% [4] 未来财务预测 |会计年度|营业收入(百万元)|YOY(%)|净利润(百万元)|YOY(%)|毛利率(%)|净利率(%)|ROE(%)|EPS(摊薄/元)|P/E(倍)|P/B(倍)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2025E|1740|32.0|390|29.9|59.7|22.4|16.3|0.96|36.2|5.9| |2026E|2205|26.7|480|23.1|60.3|21.8|17.2|1.19|29.4|5.1| |2027E|2725|23.6|601|25.3|60.3|22.1|18.3|1.49|23.5|4.3|[5] 公司业务情况 各业务收入及毛利率情况 - 2024 年驱蚊业务收入 4.39 亿元，增长 35.39%，毛利率提升 3.87pct；婴童护理系列收入 6.90 亿元，同比增长 32.42%，毛利率增加 1.52pct；精油产品收入 1.58 亿元，同比增长 7.88% [5] 业务增长原因 - 驱蚊业务增长一方面是产品升级，推出定时加热器及驱蚊喷雾新品，另一方面户外活动增多带动驱蚊市场增长；婴童护肤系列推出防晒乳和蛋黄油系列，丰富产品线，主推规格提升带动件单价增长 [5] 渠道销售情况 - 2024 年线上销售 9.70 亿元，同比增长 23.80%，其中线上直销渠道收入 7.74 亿元，同比增长 24.84%，线上经销收入 1.65 亿元，同比增长 23.38%，线上经销毛利率增加 7.01pct；非平台经销商贡献收入 3.47 亿元，同比增长 39.64%，毛利率为 48.89% [5] 业务增长趋势 - 非平台经销业务增长带动华东、华南、西南、华中等地增长，线下传统零售转型，自建供应链，未来将继续带来增量 [5][6]